經(jīng)濟(jì)邏輯|混沌天成&與橡膠產(chǎn)業(yè)對(duì)話（第1期）紀(jì)要

 

　　l  下游需求市場(chǎng)好于預(yù)期但無(wú)增量，其中快速運(yùn)輸車需求大幅增加，輪胎市場(chǎng)同比增幅明顯。從外需市場(chǎng)來(lái)看，需要進(jìn)一步考慮美國(guó)雙反對(duì)市場(chǎng)的影響。

 

　　l  2016年全球供應(yīng)端同比去年將減少1~2%，上半年主要消化2015年的庫(kù)存，下半年卻未出現(xiàn)增量，全球庫(kù)存維持極低狀態(tài)。供需整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

 

　　l  近兩周橡膠出現(xiàn)了一次10%以上的行情，整體上來(lái)看，這一波行情的性質(zhì)更偏向于一波結(jié)構(gòu)性的反彈行情。現(xiàn)貨與期貨或會(huì)走不同的邏輯，本周開(kāi)始現(xiàn)貨的恐慌情緒開(kāi)始緩解，下游補(bǔ)貨結(jié)束，滬膠上方空間有限，將高位盤(pán)整后再度下跌。

 

　　l  一旦宏觀利空化解，橡膠在第四季度有可能出現(xiàn)一波季度性趨勢(shì)行情，時(shí)間上要等待宏觀情緒的轉(zhuǎn)化，靠供應(yīng)端的炒作和宏觀面預(yù)期轉(zhuǎn)化共振才能啟動(dòng)。

 

　　一、概述

 

　　目前橡膠的供需基本面處于緊平衡的狀態(tài)。近兩周橡膠期貨出現(xiàn)了一次10%以上的行情，整體上來(lái)看，這一波行情的性質(zhì)更偏向于結(jié)構(gòu)性行情。現(xiàn)貨與期貨或會(huì)走不同的邏輯，本周開(kāi)始現(xiàn)貨的恐慌情緒開(kāi)始緩解，下游補(bǔ)貨結(jié)束，滬膠上方空間有限，將高位盤(pán)整后再度下跌。后續(xù)可密切跟蹤供需基本面的變化，同時(shí)一旦宏觀利空化解，橡膠不排除出現(xiàn)一波季度性趨勢(shì)行情，時(shí)間上要等待宏觀情緒的轉(zhuǎn)化，靠供應(yīng)端的炒作和宏觀面預(yù)期轉(zhuǎn)化共振才能啟動(dòng)。

 

　　本輪上漲受到現(xiàn)貨偏強(qiáng)的基本面支撐，但需要注意在這個(gè)過(guò)程中標(biāo)的物在慢慢的發(fā)生變化，或從泰國(guó)膠變成了印尼膠，標(biāo)的物價(jià)格也隨之改變，并且潛在的拋盤(pán)壓力較大。另外在1609合約換月至1611合約的過(guò)程中，涉及到16萬(wàn)噸貨物的到期交割

 

　　未來(lái)的基本面矛盾，供應(yīng)端或許更重要，如出現(xiàn)趨勢(shì)行情需要同時(shí)關(guān)注橡膠品種的安全邊際和價(jià)格中樞。

 

　　二、橡膠供給：受天氣影響階段性短缺頻現(xiàn)，關(guān)注外圍供應(yīng)端變化

 

　　●從國(guó)內(nèi)供應(yīng)端來(lái)看，不同地區(qū)的產(chǎn)品不同，受天氣影響的程度亦不同。云南地區(qū)受“拉尼娜”較大，今年氣溫偏低，雨水偏多，橡膠的整體產(chǎn)量在下滑；今年已經(jīng)停割一個(gè)月，未來(lái)不排除今年提前停割的可能。預(yù)計(jì)9月底云南雨季結(jié)束，可以開(kāi)始繼續(xù)供膠。截至目前杯膠及煙片供應(yīng)量同比去年減少3%左右，而膠農(nóng)更傾向于直接銷售膠水。而海南地區(qū)今年8月后產(chǎn)量較大，但是后期減產(chǎn)可能性較大。而且海南地區(qū)還生產(chǎn)濃縮乳膠，膠農(nóng)會(huì)根據(jù)其和標(biāo)的膠的利潤(rùn)率靈活的在兩種產(chǎn)品中進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

 

　　●從海外供應(yīng)端來(lái)看，不同國(guó)家的產(chǎn)量和庫(kù)存差異明顯，未來(lái)供應(yīng)高峰的壓力并未釋放。今年泰國(guó)氣候異常明顯，上半年干旱導(dǎo)致延遲開(kāi)割，下半年開(kāi)始降雨頻繁，導(dǎo)致膠水產(chǎn)量無(wú)增量，據(jù)目前氣象情況分析，泰國(guó)今年10月、11月出現(xiàn)洪水的概率是非常大的。雖然產(chǎn)量并無(wú)增加，但今年是泰國(guó)去庫(kù)存大年，泰國(guó)政府拋儲(chǔ)或會(huì)產(chǎn)生影響，但其價(jià)格依然堅(jiān)挺，后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注。而印尼政府對(duì)出口限制嚴(yán)重（穆斯林國(guó)家），目前國(guó)內(nèi)大廠在印尼的原料庫(kù)存堆積嚴(yán)重，亟需化解，本年度印尼高產(chǎn)期延遲，原料及成品庫(kù)存不斷累積，目前其國(guó)內(nèi)輪胎商在需求低迷的狀況下訂單萎靡，需要轉(zhuǎn)銷中國(guó)市場(chǎng)。售1噸印尼膠的利潤(rùn)應(yīng)該在在1噸泰標(biāo)的數(shù)倍以上

 

　　●  整體來(lái)看，2016年度橡膠的供應(yīng)改善明顯，剪刀差明顯縮小。9月份市場(chǎng)在炒作拉尼娜天氣的預(yù)期，泰國(guó)原料價(jià)格堅(jiān)挺。海外工廠泰國(guó)原料庫(kù)存偏低，預(yù)售訂單量較低，同時(shí)印尼庫(kù)存壓力巨大。未來(lái)國(guó)內(nèi)橡膠供給端改革進(jìn)一步強(qiáng)化。

 

　　三、橡膠需求：需求端消費(fèi)好于預(yù)期，后期關(guān)注工廠補(bǔ)庫(kù)行為

 

　　● 從需求來(lái)看，今年天然橡膠的需求比去年有明顯的增加，但部分地區(qū)9月橡膠的銷售壓力略大于今年1-8月份。前期工廠補(bǔ)庫(kù)存，主要集中在大廠，且訂單可觀，預(yù)計(jì)10月后或會(huì)缺貨要繼續(xù)補(bǔ)貨。近期補(bǔ)庫(kù)存，主要集中在小廠，所以近期可以看到的銷售狀況是價(jià)格上漲但是銷量比較小。關(guān)注四季度庫(kù)存情況，會(huì)決定來(lái)年的需求情況；如今年庫(kù)存累計(jì)的不充分的話，來(lái)年旺季補(bǔ)庫(kù)的行情或會(huì)較好。另外部分工廠存在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的情況，同時(shí)注意工廠的用膠習(xí)慣可能在改變，既從僅使用泰膠轉(zhuǎn)而使用其他產(chǎn)地或者國(guó)產(chǎn)膠。

 

　　● 從終端汽車消費(fèi)來(lái)看，近期限載新規(guī)的影響方向并不明顯。或會(huì)增加對(duì)汽車消費(fèi)的需求

 

　　●進(jìn)出口貿(mào)易方面，中國(guó)今年對(duì)橡膠的進(jìn)口有所增加。

 

　　● 整體來(lái)看，下游需求好于預(yù)期，國(guó)慶前工廠積極備貨，國(guó)內(nèi)繼續(xù)去庫(kù)存，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了一波恐慌補(bǔ)貨情緒。 通過(guò)工廠十一前保稅區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)的恐慌情緒，下游工廠被迫進(jìn)場(chǎng)接盤(pán)，出現(xiàn)一波結(jié)構(gòu)性反彈行情，進(jìn)行利潤(rùn)再分配，巨大的印尼膠庫(kù)存和全乳膠壓力得到消化，同時(shí)海外工廠完成銷售任務(wù)。

 

　　四、總結(jié)

 

　　整體來(lái)看橡膠的基本面呈供需緊平衡的狀態(tài)。供應(yīng)端今年改善明顯，海外各原料產(chǎn)國(guó)分化明顯。泰國(guó)原料價(jià)格堅(jiān)挺但呈去庫(kù)存趨勢(shì)，預(yù)售訂單量較低，同時(shí)印尼庫(kù)存壓力巨大。需求端整體表現(xiàn)好于預(yù)期，國(guó)慶前工廠積極備貨，國(guó)內(nèi)繼續(xù)去庫(kù)存，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了一波恐慌補(bǔ)貨情緒。

 

　　后續(xù)仍需跟蹤供需基本面的變化，一旦宏觀利空化解，時(shí)間上亦要等待宏觀情緒的轉(zhuǎn)化，同時(shí)靠供應(yīng)端的炒作和宏觀面預(yù)期轉(zhuǎn)化共振。如出現(xiàn)上述條件，橡膠不排除出現(xiàn)一波季度性趨勢(shì)行情。