橡膠恐慌情緒暫緩 靜待疫情拐點(diǎn)

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

一、行情回顧及分析

2019年橡膠整體處于區(qū)間震蕩，走出上有頂，下有底震蕩行情。新型冠狀病毒疫情使得橡膠指數(shù)走勢跌破2018年以來的10395低點(diǎn)，主力05合約亦跌破2018年低點(diǎn)，打破了近4年的震蕩區(qū)間。

這次疫情對(duì)橡膠造成的影響，可參考2003年非典期間的走勢，非典疫情爆發(fā)后，橡膠指數(shù)大幅下跌，最大跌幅度達(dá)到35.7%，打破了原來的上漲趨勢行情，直到6月24日世衛(wèi)組織將北京排除在疫區(qū)之外，開始止跌，非典疫情結(jié)束后，2003年下半年橡膠指數(shù)逐步修復(fù)，延續(xù)前期的多頭行情，最大漲幅達(dá)70.5%，走出橡膠期貨品種上市以來高點(diǎn)。

此次新型冠狀病毒疫情爆發(fā)正值春節(jié)閉市期間，隨著疫情的擴(kuò)展，1月30日晚，世界衛(wèi)生組織總干事譚德賽在日內(nèi)瓦宣布：中國新型冠狀病毒肺炎疫情已經(jīng)構(gòu)成“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”（PHEIC），同時(shí)強(qiáng)調(diào)不建議實(shí)施旅行和貿(mào)易限制。根據(jù)疫情的發(fā)展，宣布PHEIC后隨時(shí)可以撤銷及修改。該決定有效期為三個(gè)月，之后自動(dòng)失效，需要對(duì)所在地進(jìn)行重新評(píng)估。恐慌情緒蔓延，開盤商品期貨多數(shù)跌停。

開市首日2月3日，橡膠05合約跌停，全天未打開跌停板；2月4日，以跌幅4.87%低開，一路反彈，恐慌情緒進(jìn)一步釋放。

疫情爆發(fā)到目前，橡膠的波動(dòng)主要源于預(yù)期及情緒，并未體現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的影響仍需時(shí)間，后期影響橡膠的波動(dòng)仍以疫情對(duì)橡膠的供需所造成的實(shí)際影響效果為主。

二、現(xiàn)貨市場格局：供給相對(duì)過剩，需求不確定性增強(qiáng)，價(jià)格或承壓

1．供給穩(wěn)定，總體格局未有大變化

橡膠種植區(qū)域集中已形成，供給主要集中于東南亞國家，產(chǎn)量較穩(wěn)定。泰國及印尼種植面積占比達(dá)到60%，為主要生產(chǎn)國；中國所占比例較小，不足10%，國內(nèi)天然橡膠主要依賴進(jìn)口。

2003年ANRPC橡膠開割面積占到總種植面積的比例為72.76%，2006年占比最高達(dá)到75.91%，預(yù)計(jì)2019年占比為75.1%，較上年增長0.68個(gè)百分點(diǎn)。近17年占比維持在70.07%至75.91%，整體較為穩(wěn)定。

2011年初橡膠價(jià)格走高，指數(shù)達(dá)到43293高點(diǎn)，同年橡膠種植面積大幅擴(kuò)大，面積增速高達(dá)9%，遠(yuǎn)高于前期的3%-4%的增幅。橡膠樹的樹齡一般是20-25年，5至7年左右可收獲橡膠乳，約在第16年達(dá)到高產(chǎn)期，2018年及以后年份橡膠產(chǎn)量或處于上升期。

為提振橡膠價(jià)格，主產(chǎn)國采取多項(xiàng)舉措，但未見明顯效果。2019年5月底到9月底，由泰國、馬來西亞、印度尼西亞組成的橡膠三方委員會(huì)在3月同意共同削減天然橡膠出口量約24萬噸。三國最終共同削減出口44萬噸，橡膠價(jià)格有所上升但仍未突破原有區(qū)間。2019年前7月份ANRPC成員國產(chǎn)量合計(jì)6079.3千噸，同比下降9.01%，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)量低于去年但仍高于2017年；2019年11月泰國商務(wù)部部長朱林·拉薩納維席表示，隨著東南亞3國橡膠出口限令到期，泰國將采取鼓勵(lì)出口天然橡膠的政策，以提高農(nóng)民收入。泰國積極謀求橡膠出口，泰國國內(nèi)橡膠消費(fèi)未有大的變化。

此次新型冠狀病毒疫情目前對(duì)橡膠主產(chǎn)國的影響較小，主產(chǎn)國泰國確診25例，印尼暫時(shí)無確診病例。供給方面短期出現(xiàn)大幅變動(dòng)概率較小。2019年產(chǎn)量或穩(wěn)中略降，但仍存在過剩。

2．需求不確定性增強(qiáng)，市場形成偏弱預(yù)期

我國對(duì)天然橡膠的需求較大，是主要的消費(fèi)國，2016年以來，消費(fèi)量占天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）產(chǎn)量的45%以上。2003年我國天然橡膠消費(fèi)占比不足20%。消費(fèi)領(lǐng)域主要集中于輪胎制造行業(yè)，全球70%的天然橡膠用于生產(chǎn)輪胎；醫(yī)療衛(wèi)生方面的各種膠色手術(shù)用的手套、冰囊、海綿座墊等橡膠制品占比較小，目前未形成需求增長，仍以傳統(tǒng)需求為主。

近期市場情緒主要源于三個(gè)方面：

一是，下游開工推遲及物流運(yùn)輸受限將影響天然橡膠消耗，從而對(duì)市場構(gòu)成一定的利空沖擊。多地區(qū)工業(yè)園區(qū)推遲開工，目前多以推遲到2月9日之后，相應(yīng)的需求復(fù)蘇延后，下游生產(chǎn)受到抑制，將降低對(duì)橡膠原材料的消耗期；

二是，疫情仍在擴(kuò)大，確診人數(shù)不斷上升，加大宏觀經(jīng)濟(jì)壓力；

三是，原油價(jià)格走低，美原油一度跌破50美元關(guān)口，合成橡膠對(duì)天然橡膠的替代效應(yīng)顯現(xiàn)。

汽車及輪胎消費(fèi)量方面：

2018年底，國內(nèi)汽車保有量達(dá)2.4億輛，同比增長10.51%；2019年全國機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)3.48億輛，同比增長6.4%；汽車保有量達(dá)2.6億輛，同比增長8.8%。龐大的保有量為輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場基礎(chǔ)；雖然受政策因素和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，2018年汽車產(chǎn)量下降4.16%，銷量下滑2.76%；2019年汽車銷量下降8.2%，但新能源汽車保持了高速增長，截至2019年底，全國新能源汽車保有量達(dá)381萬輛，占汽車總量的1.46%，與2018年底相比增長了46.05%。其中，純電動(dòng)汽車保有量310萬輛，占新能源汽車總量的81.19%。

回顧近17年，2010年前我國汽車產(chǎn)銷量保持高速增長，2011年開始增長率下滑，2018及2019年連續(xù)兩年呈現(xiàn)負(fù)增長。汽車銷售數(shù)據(jù)從2010年的1806.19萬輛，上升至2017年2887.89萬輛的高點(diǎn)。與此相對(duì)應(yīng)的2014年至2017年輪胎產(chǎn)量穩(wěn)定增長，2017年最高達(dá)6.53億條，2018年輪胎產(chǎn)量6.48億條，同比下降0.7%，2019年產(chǎn)量仍將有所下滑。

2019年12月單月銷售汽車265.8萬輛，同比下降0.1%，降幅出現(xiàn)收窄。在新型冠狀病毒疫情期間，預(yù)計(jì)2020年一季度汽車銷量低于往年同期。

整體來說，汽車產(chǎn)銷量近兩年連續(xù)下滑，不排除2020年繼續(xù)下滑的可能，相對(duì)應(yīng)的輪胎產(chǎn)量亦將有所降低。疫情期間，一季度汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不容樂觀，或?qū)⒋蠓�低于往年同期，且疫情仍在擴(kuò)展中，實(shí)際數(shù)據(jù)目前無法估計(jì)，但汽車保有量市場或?qū)�輪胎產(chǎn)量形成一定的弱支撐局面。

3．橡膠成本構(gòu)成一定支撐，價(jià)格安全邊際有所提高

天然橡膠生產(chǎn)成本主要由三大部分構(gòu)成：一是橡膠種植成本；二是割膠人工成本；三是加工運(yùn)輸成本。割膠人工成本占據(jù)了橡膠成本的大半部分。除一些家庭式小微膠園由膠農(nóng)自主割膠外，中等規(guī)模以上的膠園一般都采取雇傭工人割膠的模式。割膠環(huán)節(jié)的勞動(dòng)力投入是天然橡膠生產(chǎn)成本中的最大份額，人工成本快速上升帶來巨大的挑戰(zhàn)，顯著降低橡膠種植的比較效益且近幾年橡膠價(jià)格持續(xù)低迷，國內(nèi)海南橡膠利潤連續(xù)下滑，橡膠產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)負(fù)值。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)推算國內(nèi)割膠意愿影響區(qū)間為：11000-14500元。

泰國制膠加工工藝先進(jìn)，生產(chǎn)規(guī)模大，機(jī)械化程度高，人均勞動(dòng)生產(chǎn)率高。近年來泰國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較穩(wěn)定，薪資水平不斷上升，根據(jù)相關(guān)資料對(duì)泰國橡膠種植了解的情況，泰國膠區(qū)人工成本日薪水平在320-350泰銖/日，結(jié)合種植成本企業(yè)加工成本，橡膠總成本折算到期貨盤面價(jià)格不足9500元/噸。

東南亞國家的成本優(yōu)勢比較明顯，近10年橡膠價(jià)格持續(xù)下滑，近2年進(jìn)口煙膠片現(xiàn)貨價(jià)格不到13000元/噸，青島保稅區(qū)泰國產(chǎn)RSS3庫提價(jià)維持在1500美元/噸左右，在主產(chǎn)國橡膠利潤空間有所壓縮的情況下產(chǎn)量近年未有大的改觀，供給大于需求的局面或?qū)⒀永m(xù)。但目前價(jià)位或已接近盈虧平衡點(diǎn)，安全邊際有所提升。

國內(nèi)橡膠種植企業(yè)已出現(xiàn)虧損，但國內(nèi)橡膠的種植以戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備為主，即使價(jià)格下滑，種植面積依然不會(huì)有大幅縮減；主產(chǎn)國種植優(yōu)勢明顯，雖然價(jià)格下滑但產(chǎn)量整體增長趨勢未有根本性轉(zhuǎn)變，依然有一定的利潤空間，在國際需求量未有大幅縮減的情況下，價(jià)格或有一定支撐。

三、結(jié)論：恐慌情緒使得原有趨勢打破，對(duì)實(shí)體企業(yè)影響暫未體現(xiàn)

總之，此次疫情的爆發(fā)，使得我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)或會(huì)有一定的影響，若疫情在一季度內(nèi)有所控制，整體影響較低，但若持續(xù)時(shí)間較長且范圍面擴(kuò)大，切實(shí)反應(yīng)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，恐會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行。目前僅對(duì)餐飲、旅游、電影、交通運(yùn)輸、教育培訓(xùn)等直接相關(guān)企業(yè)影響較大，橡膠企業(yè)未切實(shí)體現(xiàn)出來。

目前中國疫情對(duì)全球的影響還比較有限，但是國內(nèi)的疫情還沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場受情緒影響較大。橡膠期貨波動(dòng)，目前主要受市場情緒及預(yù)期影響，不具備趨勢性；后期需密切關(guān)注疫情的發(fā)展及對(duì)橡膠企業(yè)的影響。建議穩(wěn)健投資者短期觀望為主，激進(jìn)投資者可日內(nèi)低位做多頭短差交易。預(yù)計(jì)一季度各項(xiàng)數(shù)據(jù)下滑概率較大，不建議此時(shí)布局中期倉位，若疫情與2003年非典影響相似，則橡膠走勢恢復(fù)原先區(qū)間概率較大，可逢低做多；若疫情持續(xù)時(shí)間較長，則國內(nèi)橡膠消費(fèi)量不排除大幅下降可能，在供給過剩情況下，或?qū)ο鹉z價(jià)格形成強(qiáng)壓力。