5個交易日失血逾1600點 天然橡膠何時才能止跌？

【橡膠技術網 - 期貨市場】

橡膠期貨和20號膠在10月直線拉升，并分別升至逾三年高位和紀錄高點。然而月末，雙膠開始斷崖式下跌，5個交易日失血1600點左右。雙膠何時才能止跌？

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當下橡膠與20號膠主力距離上月末各自觸及的峰值，均回調近2000元。其中橡膠減倉十分明顯，造成這一現象的導火索或者背后原因都有哪些？

徽商期貨表示：對于橡膠品種尤其是RU這個品種來說，每年11月是一個重要利空因素的兌現窗口期，這個因素就是年度全乳膠舊倉單的集中到期注銷。由于近幾年交易所的天膠倉單量日均都在數十萬噸以上，體量不算小，倉單集中到期往往會帶來現貨供應的短時間增加，對現貨價格有一定壓制作用，進而也會影響期貨的盤面走勢。橡膠期貨10月一沖而上，而進入11月就連跌不止，或是市場對這一因素的提前交易。但是由于今年的到期倉單量較往年明顯偏少，因此利空效果預計也相應減弱。

弘業期貨認為，橡膠前期大幅上漲，除了中期基本面因素配合，技術面行情成功突破年線壓力也是重要誘漲因素。由于短時技術性上攻幅度較大，短期出現技術性回調在所難免，畢竟產業基本面改善不會是一次到位。短時價格過高肯定會抑制中下游接貨積極性，加上10月下旬以來，國內外產區天氣狀況逐步好轉，11月及后期有提產預期，前期供給偏緊態勢將逐步緩解，后期供給面有寬松預期，且最新保稅區庫存統計小幅回升，使得短期多頭獲利盤以及前期多頭套牢盤借勢集中平倉導致行情出現短時漲后回調。

光大期貨方面：天然橡膠期貨主力01合約單邊持倉由25.3萬手下滑至20.2萬手。首先是交易所提高保證金，自2020年10月30日（周五）收盤結算時起，交易保證金比例由8%提高至10%。其次是原料價格下跌，引發做多情緒消退。此外，部分套利盤有砍倉情況。

未來橡膠原料端走勢將受哪些因素影響？當下橡膠標品現貨與其他膠種比如混合膠、乳膠現貨價差大約是多少，從價差角度看，當下橡膠現貨以及期貨盤面是否屬于高估值？

徽商期貨表示：對于橡膠上游種植環節來說，天氣因素和新冠疫情因素需要重點關注。一方面，今年拉尼娜現象的發生概率偏高，其引發的低溫天氣有可能導致產區橡膠樹提前落葉，也就是意味著開割期縮短，年度原料供應減少。另一方面，新冠疫情使得全球醫療手套需求全年保持較高水平，支撐了液體乳膠的生產利潤和消費需求，而RU交割品全乳膠的生產在原料膠爭奪環節持續處于弱勢，產能開工不足產量減少，且生產利潤相對較低不利于工廠提產。

以全乳膠現貨報價與其他主流膠種對比，截止11月上旬，與20號膠和混合膠的價差較去年同期偏高1500元/噸以上，且超過了2016年同期的高峰水平；與液體乳膠折干后的價差則處于今年開割季以來的偏低水平。以上膠種在10月里，現貨價格漲勢最強的是液體乳膠，其次為全乳膠，最弱的是混合膠，20號膠則與混合膠走勢基本同步。個人認為，橡膠標品全乳膠，從膠種的強弱對比上看，不屬于被高估；從期貨盤面上看，RU與全乳膠的基差也并未偏離正常區間。

弘業期貨認為，天膠原料價格走勢與天然橡膠價格走勢趨同性較強，除了受到下游需求強弱影響外，原料本身供給情況也受天氣、膠工以及加工廠運行等因素影響。目前來看，國內外產區總體天氣情況好轉，新膠原料產出預期增加明顯，其中，泰國產區方面處于理論10-11月份提產期，新膠產出提量預期增強；國內海南產區加工廠內原料供應相對充足，工廠陸續恢復正常開工，膠農割膠工作正常開展。

據數據顯示，目前橡膠交割品全乳膠現貨與泰產20號混合膠現貨價差維持在2000左右，價差自9月中旬來到1000以上之后，持續上攻，上周最高來到2300以上，而7月之前的上半年則基本穩定在200-450區間，價差相對穩定，本輪開始加速提升出現在7月中下旬之后；橡膠交割品全乳膠現貨與泰國黃春發桶裝乳膠現貨價差目前維持在-2800左右，十月中旬以后，隨著乳膠價格的暴漲，價差出現了明顯由正轉負的變化，而7月至9月期間兩者價差基本維持在1000元以下，而上半年除了6月二者價差維持負值，前幾個月全乳膠現貨報價相對于乳膠基本維持300以內溢價。從目前的的價差結構來看，相對于混合膠，橡膠現貨及期貨盤面確實出現了不小的溢價，處于高估值階段，但相比于乳膠，由于乳膠價格短時暴漲幅度更大，則無法從價差的角度對目前橡膠期現貨的價格狀態做出判斷。

光大期貨方面：原料價格主要受到天氣影響，目前根據海溫監測數據顯示，拉尼娜現象已經出現，預計持續到明年3月。今天上海全乳膠現貨價格為13700元/噸，升水混合膠2000元/噸，升水乳膠3000元/噸。現貨價格來看，當前全乳膠期現貨價格僅次于煙片，估值明顯偏高。

未來主要影響橡膠供需因素都有哪些？雙膠若想要止跌反彈的契機是什么？

徽商期貨表示：個人認為，天然橡膠整體基本面較上半年明顯改善，因國內外汽車和輪胎消費恢復速度加快，支撐國內橡膠消費仍將高位運行一段時間，但供應端則可能面臨國內開割季因天氣因素而提前結束的風險。分膠種看，全乳膠的原料膠水需求受益于疫情，有較好走勢表現，橡膠可交割貨源的缺乏將持續影響2021年的合約。

對于雙膠當前的回調走勢，止跌的關鍵預計有兩點：一是外圍宏觀政治經濟的不確定因素落定，尤其是歐美的新冠疫情二次爆發和美國大選。二是，11月橡膠倉單集中注銷量的確定，以及注銷后流出全乳膠貨源的及時消化。

弘業期貨認為，今年，尤其是下半年以來，橡膠產業受到供需面雙驅動拉動，尤其需求面輪胎國內、國際需求協同回暖，使得國內輪胎產業開工率持續向好，促使天膠價格出現明顯轉勢。對于后期，一方面要關注國內車業的景氣持續度，另一方面待美國大選塵埃落定之后，國際貿易格局能否迎來好轉從而帶動國際輪胎需求持續好轉也是需要關注的重要方面。目前維持漲后回調的雙膠走勢一方面要尋求有力的技術支撐位，另一方面，年前國內汽車產銷數據能否持續靚麗以及保稅區庫存能否持續去化也將對行情中期走勢起到重要影響。

光大期貨方面：未來主要影響因素有，供應端關注主產區天氣情況，如果后期天氣狀況好于預期，會導致原料供應增加。需求端主要關注進入冬季以后海外疫情的二次爆發是否再次引發輪胎出口訂單的減少。天膠能否止跌反彈短期重點關注本周五交易所公布的老倉單到期量。

溫馨提示：美國大選如火如荼進行中！貴金屬期貨暴漲暴跌機會同時存在。 市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。