PC市場：上半年運行平穩(wěn) 下半年利空齊聚承壓下探

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 　　宏觀經(jīng)濟：內外需低迷，經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩

　　2015年上半年，我國GDP增速進一步放緩，7%的增速創(chuàng)了歷史最低。同時，傳統(tǒng)的拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”——消費、投資、出口增速都有放緩的跡象。宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)放緩態(tài)勢、三大需求均有所放緩、物價水平持續(xù)走低、企業(yè)經(jīng)營困難加大，財政收入增速明顯減慢、經(jīng)濟調整穩(wěn)步推進成為當前中國經(jīng)濟發(fā)展的基本特征。

　　2015年一季度，中國經(jīng)濟延續(xù)了2014年下半年的下滑趨勢，但仍處于合理區(qū)間。工業(yè)生產(chǎn)、投資、物價等主要指標放緩，發(fā)電量、鐵路貨運量等實物量指標明顯減慢，消費、出口、就業(yè)等相對穩(wěn)定。二季度，在結構轉型陣痛、政策時滯、投資慣性下滑、去庫存化、高基數(shù)等因素影響下，中國經(jīng)濟增速將呈穩(wěn)中緩降態(tài)勢，初步預計二季度GDP將增長6.8%左右，CPI上漲1.4%左右，下半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)，全年GDP增長7%，CPI上漲1.5%左右，全年呈現(xiàn)出“前低后穩(wěn)”的走勢。

　　行情回顧：整體高位，利潤良好

　　2015年上半年，受原料雙酚A整體低位而PC市場整體聯(lián)袂挺漲因素影響，PC市場報盤明顯高于去年同期，且在4月以后超過13年同期水平，廠商及中間商一改前期低迷運行狀態(tài)，利潤情況良好。截至6月底收盤，華東注塑級主流低端商談18000-18300元/噸，中高端商談18300-21200元/噸，較去年同期上漲800-1000元/噸，漲幅4.57%-5.88%.

　　承壓下挫-大幅追高-震蕩回落

　　年初受元旦及新春雙節(jié)沖擊，下游備貨行情慘淡，倉儲及資金壓力下，業(yè)者積極出貨為主，部分操盤意向淡薄提前退市觀望，加之原料雙酚A受原油大跌行情及雙節(jié)氣氛打壓，報盤低位震蕩，對PC成本支撐幾無。場內利好稀缺，市場震蕩下行，平淡格局延續(xù)至二月下旬，市場報盤創(chuàng)年內最低，華東注塑級主流低端商談參考17000-17500元/噸，中高端商談參考17300-19000元/噸，較年初下跌500-700元/噸，跌幅2.56%-3.95%.

　　步入3月份，原料雙酚A國外裝置陸續(xù)步入檢修期消息利好釋放，另外上游原料報盤連續(xù)上行，雙酚A內外盤市場聯(lián)袂上行，受此消息利好提振，加之部分生產(chǎn)裝置故障停車，部分牌號供應偏緊，PC市場借勢反彈，盡管下游高位抵觸明顯，但市場報盤依舊強勢拉漲。5月中旬，華東注塑級主流低端推升至18800-19000元/噸，中高端商談19000-20000元/噸，較3月初上漲1000-1800元/噸。

　　5月中旬開始，PC下游需求明顯轉淡，宏觀經(jīng)濟低迷不改，原油及原料雙酚A低位震蕩，而PC供應基本恢復正常，貨源消耗緩慢，供需矛盾逐步凸顯，后市心態(tài)明顯轉空，業(yè)者積極出貨逐步居于主導，市場報盤承壓下挫。而現(xiàn)貨領域進口料多為前期高美金成本貨物，市場不乏更低價出貨，部分低端料內外盤倒掛明顯。截至6月底收盤，華東注塑級主流低端商談18000-18300元/噸，中高端參考商談18300-21200元/噸，較5月中旬下跌300-700元/噸，跌幅1.40%-3.74%.

　　毛利分析：盈利創(chuàng)新高，運行情況良好

　　從今年上半年PC市場毛利情況圖來看，生產(chǎn)企業(yè)盈利情況良好，平均盈利創(chuàng)近年來新高。PC與主要原料雙酚A單耗比1：0.9左右，企業(yè)利潤額與雙酚A成本息息相關。今年以來雙酚A持續(xù)低位運行，而PC市場受部分裝置故障及人為炒作因素，進入2015年以來基本維持震蕩上行格局，尤其是3月份以后，內外盤持續(xù)大幅拉漲。而雙酚A受供應過剩拖累，內外盤低位弱勢震蕩，PC生產(chǎn)成本不斷減少，對于自2014年底就開始扭虧為盈運行的PC企業(yè)來說，利潤空間無疑得以進一步釋放，成為近年來行業(yè)發(fā)展的“黃金時代”，行業(yè)盈利額度一度高達近3500元/噸。而與此同時，PC中間商也得到較大利潤。（圖以樂天1100為例）。

　　供應分析：進口較去年小幅減少，國產(chǎn)量大幅增加

　　受國內經(jīng)濟增速持續(xù)放緩打壓，2015年以來中國匯豐PMI指數(shù)基本在50榮枯線以下運行，而制造業(yè)的低迷對PC高進口量的步伐影響有限。據(jù)對海關數(shù)據(jù)分析，高端注塑料及合金料進口量較去年同期增長有限，而3-4月份，國內PC注塑料市場盈利情況較好，盡管進口成本不斷增加且高價出貨速度滯緩，但業(yè)者補倉操盤尚可，進口量較去年同期均有所增加。盡管步入5月份，下游需求不斷轉淡，而生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)挺漲，業(yè)者為規(guī)避后市成本風險，進口量同環(huán)比均明顯減少，但幅度有限。

表1 2014、2015同期PC凈進口量對比
 

單位：萬噸
 

　　據(jù)統(tǒng)計，1-5月份我國PC進口總量為57.64萬噸，較去年同期下降4.13%。而出口量來看，1-5月份PC出口8.98萬噸，較去年同期增長0.36萬噸，增幅4.25%。1-5月份，我國PC凈進口量為48.66萬噸，較去年同期減少2.84萬噸，累計進口均價2857.97美元/噸，較去年同期2903.35美元/噸下跌1.56%。
 

表2 2014、2015同期PC國產(chǎn)量對比
 

　　2015年國內原有PC裝置基本平穩(wěn)運行，其中中石化三菱6萬噸/年裝置基本負荷滿開，而上海拜耳20萬噸/年、上海三菱10萬噸/年裝置負荷均在9成以上，另外嘉興帝人13萬噸/年裝置今年開工負荷明顯高于去年，寧波浙鐵大風10萬噸/年的裝置自2014年11月開始投料試車以來，當前裝置運行趨穩(wěn)，國內PC產(chǎn)量明顯增加。據(jù)統(tǒng)計，2015年上半年，國內PC產(chǎn)量約為20.98萬噸，較去年同期增加5.88萬噸，增幅38.94%。
 

　　下半年展望：成本差距過大加之供需矛盾拖累下，市場或將持續(xù)承壓走低
 

　　7月初，前期原料持續(xù)低位運行，低成本將進一步傳導轉嫁至PC，場內觀望看空氣氛不斷增濃，而需求面難有明顯改觀，原料、供需多空對峙，這是否將成為推動PC年內持續(xù)下挫的主要因素？
 

　　宏觀面，下半年在一系列穩(wěn)增長政策作用下，宏觀經(jīng)濟增速有望在三季度或下半年企穩(wěn)，未來宏觀調控政策仍將保持偏寬松態(tài)勢。下半年，積極財政政策的實施會比較快，地方政府通過債務置換、發(fā)債獲得的融資將提升其拉動需求、支撐消費的能力。下半年國際市場也會保持平穩(wěn)增長，我國出口狀況可能比上半年好一些。此外，房地產(chǎn)市場開始活躍，其他一些刺激消費的政策也在繼續(xù)推進。總體來看，經(jīng)濟增速在二季度筑底企穩(wěn)的可能性比較大，三、四季度會相對保持平穩(wěn)增長，全年可能實現(xiàn)GDP增長7%的目標。
 

　　供需面，7月份臺化出光20萬噸/年、8月份嘉興帝人13萬噸/年PC裝置均有檢修計劃，但從上半年整體情況來看，這兩個生產(chǎn)企業(yè)貨源供應持續(xù)緊張對PC市場總體格局影響有限，而3季度天氣炎熱影響下，下游需求將進一步縮量。且當前場內庫存消化滯緩，以三星為例，盡管業(yè)者有意識減少進口量，但目前場內并未聽聞貨源緊張，業(yè)者多反映庫存充裕消耗緩慢。另外，預計下半年國內PC產(chǎn)量將進一步增加，盡管“金九銀十”或仍給業(yè)者一定的期許，但難改需求低迷、國內PC供應過剩的格局。從2012年以來PC市場表觀需求量情況來看，下游需求增長速度逐步放緩，需求增長空間有限，且部分領域消費量面臨持續(xù)縮減的情況，但供應量相對充裕，預計下半年供需矛盾持續(xù)打壓PC市場氣氛。
 

　　成本面，雙酚A下半年供應過剩格局難有改觀，預計現(xiàn)貨市場難以擺脫低位運行格局，而外盤受國內市場低迷氣氛影響，亦將低位震蕩為主。據(jù)了解，正常情況下，PC外盤與原料雙酚A外盤差應該在500-600美元/噸，但目前雙酚A外盤在1130美元/噸附近，而PC外盤在2400美元/噸以上，兩者差距超過1200美元/噸，與原料成本差距過大，下半年PC市場承壓下行預期不斷增濃
 

　　綜合來看，上半年PC市場運行情況較好，但下半年利空消息齊聚，預計PC市場將逐步承壓下探，預計將維持震蕩下行格局為主。