需求依然不足 滬膠料破位下行

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 　　國慶長假以來，在美聯(lián)儲升息預(yù)期延后以及國內(nèi)推出信貸資產(chǎn)抵押再貸款等利多因素提振下，滬膠主力1601合約一度企穩(wěn)走強，期價最高逼近12000元/噸一線。然而，在偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和低迷的需求指標相繼公布之后，做空動能再度發(fā)酵，膠價持續(xù)回落，下探至近兩個月低點，11000元/噸一線關(guān)口岌岌可危。在弱需因素制約下，未來膠價或破位下行。

　　需求仍然不足

　　當前，國內(nèi)市場仍面臨需求不足問題，盡管四季度貨幣政策將以定向調(diào)控為主，維持寬松環(huán)境，但其作用可能會呈遞減趨勢。可以發(fā)現(xiàn)，雖然國內(nèi)8、9月貨幣金融數(shù)據(jù)顯示社會融資規(guī)模同比持續(xù)增長，但資金外流較多，內(nèi)債替換外債居多，資產(chǎn)負債表進行跨幣種的劇烈調(diào)整，整體融資需求可能并無顯著回升。由此不難解釋，為什么在上半年持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境下，直到三季度末月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然維持偏弱格局，總體運行情況差于預(yù)期。與此同時，企業(yè)投資意愿大幅下滑，工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)放緩，從而導(dǎo)致原料采購規(guī)模萎縮，對于商品形成負面影響。

　　重卡銷售持續(xù)萎縮

　　終端需求不足的病癥在重卡行業(yè)得到顯著體現(xiàn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，國內(nèi)重卡行業(yè)陷入持續(xù)萎縮的狀態(tài)，延續(xù)至9月仍舊在低谷中徘徊。9月國內(nèi)重卡市場共約銷車4萬輛，雖然環(huán)比8月上升了17%，但比去年同期大幅下降27%，僅僅較8月的降幅略微收窄。如果從絕對值上看，今年9月重卡銷量可謂黯淡至極，創(chuàng)下2009—2015年這七年間同期銷量的最低值。而從累計量上看，今年1—9月重卡共約銷售40.69萬輛，同比大幅下滑30%左右，年初至今未有起色。之所以重卡“金九”行情淪為“銅九”，筆者認為宏觀經(jīng)濟持續(xù)減速和固定資產(chǎn)投資低迷是主要影響因素。目前作為重卡銷售的先行指標房地產(chǎn)新開工面積和竣工面積的月度增速均為負數(shù)，且持續(xù)回落。預(yù)計四季度國內(nèi)重卡市場銷售形勢將異常嚴峻，全年總量堪憂，從而沖擊滬膠市場。

　　產(chǎn)膠國去產(chǎn)能較為緩慢

　　重卡銷售乏力直接令國內(nèi)全鋼胎需求顯著走低，輪胎企業(yè)開工率不斷下降，原料采購需求日趨萎縮，而供應(yīng)端去產(chǎn)能速度卻較為緩慢。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新報告顯示，今年前8個月，天膠產(chǎn)量同比僅下降0.9%至686萬噸。與此同時，天膠出口雖然受到了產(chǎn)膠國地區(qū)貿(mào)易量下降，特別是中國進口減少的影響，但同比卻增長1%。這主要是增加了對主要發(fā)達國家的出口所致，抵消了成員國之間尤其是中國貿(mào)易量的下降。據(jù)統(tǒng)計，馬來西亞、柬埔寨及菲律賓今年1—8月出口數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長率，分別為15.2%、34.4%及22.7%。越南出口數(shù)據(jù)顯示增長8.6%至61.95萬噸。在主要產(chǎn)膠國仍采取擴產(chǎn)能政策的背景下，預(yù)計今年全球天膠仍會處于供應(yīng)過剩的局面，過剩程度將為30萬噸左右。其中，天膠供應(yīng)量將比去年提高4.4%，為1260萬噸，而需求增長速度會從去年的6.7%降至1.2%，為1230萬噸。

　　綜上所述，四季度國內(nèi)經(jīng)濟依然面臨需求不足的困擾，而重卡作為天膠消費的晴雨表將難有改善可能，這使得弱需“病癥”將延續(xù)至年底，從而形成長期負面效應(yīng)。此外，供應(yīng)端去產(chǎn)能節(jié)奏緩慢，供過于求的局面未見逆轉(zhuǎn)。未來膠價低迷態(tài)勢仍將延續(xù)，主力1601合約不排除再次破位下探的可能。