天膠空頭平倉概率增加

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 　　春節前后，受國內天膠停割以及泰國政府收儲使得市場可交割標的減少的影響，滬膠出現一波上漲行情。但隨著時間不斷推移，這一利多因素正向利空轉變。最近滬膠價格窄幅波動，缺乏變化，短期仍維持低位弱勢運行。

　　 泰國收儲暫告結束

　　泰國政府為支撐天膠價格，先后共撥付120億泰銖以高于市場的價格購買國內天膠，預計收購了13萬噸天膠原料。雖然泰國政府的收儲政策短期有利于膠農的收益，但長期并不利于天膠整體產業去產能化，砍伐膠林或者棄割的現象不會大量發生，因此供應仍將呈現增長狀況，導致天膠價格承壓。

　　如果泰國政府停止收儲，則將給市場帶來直接壓力。從膠種間市場價差來看，煙片膠與標膠、合成膠的差距已到歷史高位附近，顯示本次天膠上漲并不被基本面所接受，主要受到政策因素的影響，一旦政策停止，天膠價格短期大跌的可能性非常大。3月10日，泰國政府暫停收儲，天膠原料價格當日大跌20%，顯示出當前價格的脆弱性。總之，隨著泰國產膠高峰季節過去，泰國政府的收儲力度將會減弱甚至暫停，這將給天膠價格帶來壓力。

　　 經濟仍處在去產能化階段

　　最新公布的經濟數據并無亮點。首先，PPI顯示經濟依舊處于去產能化階段中，企業備貨需求不大。貨幣政策雖然趨于寬松，但企業負債成本依舊高企，也缺乏備貨能力。其次，CPI顯示國內通縮的風險加劇，通脹概念已經遠去，在遠期材料價格持續走低的情況下，企業也沒有備貨的理由。整體來看，天膠下游消費不旺，處于去庫存化階段中，通脹預期不強，產業鏈無法帶來囤積需求。

　　成本因素限制價格過分下行

　　雖然天膠供應過剩的矛盾依舊存在，但天膠價格并不會流暢下跌。當前成本因素以及絕對低價會限制天膠空頭的打壓興趣。雖然天膠生產的小農經濟特性決定成本并非剛性，同時在價格應對上也缺乏力度和時效，但經濟規律依舊會緩慢發生作用，隨著天膠價格的不斷下跌最終導致供應的減少從而支撐價格。空頭越往下打壓，遭受的實盤買盤抵抗越強，風險也就越大，決定天膠短期大跌后獲利平倉的操作概率更大，從而限制天膠價格過分下行。

　　總之，天膠基本面正由利多向利空轉化，投資者宜保持空頭思路，建議逢高拋空，滾動操作。