天道輪回，破而后立的橡膠行業該關注了

 

　　洪水無情，歷史正在重演？

 

　　自2016年12月以來，泰國已經先后經歷了兩次持續性降雨，其降雨量之大，影響范圍之廣歷來罕見。由于目前全球約有80%的橡膠產量來自于東南亞，其中泰國就占到全球產量的40%，再加上11月到2月份正好又是東南亞地區橡膠樹的割膠期，因此在這次的災情影響下，將會對來年的橡膠產量產生巨大影響。

 

　　水災對橡膠的影響主要體現在兩方面，一個是割膠無法順利開展，據了解由于大面積的橡膠園被淹，導致現在整體割膠開工率僅在10%左右。另一方面就是工廠的橡膠成品出運必須推遲，照目前的情況來看，泰國的南部遍布著超過三分之一的天膠加工廠，將面臨因為路面情況惡劣，橋梁被沖毀等問題，不得已推遲船期的麻煩。具業內人事分析，如果水災繼續持續一周，那么這些地區的工廠春節前到中國主港的船期將全部受影響。屆時工廠的原料庫存將銳減。如果交通中斷兩周以上，又將影響春節后到中國主港的船期。船期的延遲將直接影響到橡膠下游的輪胎市場的供給（國內現在輪胎廠的主要原材料橡膠，大部分都還是依靠東南亞地區的船運）。

 

　　天氣因素對橡膠行情影響有多大？不妨來參考2005年海南的達維臺風，海南最為國內橡膠的主要產地，在2005年臺風影響下產量銳減，由此引爆來年的滬膠行情，最終創下30000元/噸的歷史新高。此次泰國水災就有異曲同工之妙，據某券商估算，在旺產期泰國天膠月產量大約在50萬噸左右，其中至少有30萬噸來自南部，在連續兩次的受災影響下，將使泰國2017年的橡膠減產約10%（具體數字還需以再請控制情況而定），這樣看來近期橡膠市場如此敏感便不難理解。

 

　　意料之外？還是情理之中？

 

　　天要下雨，娘要嫁人，這屬于不可控因素，水災的爆發自然出乎人們的意料，因此市場反應劇烈。但智通財經認為，若是論道橡膠的上漲動力，更多的還是來源于橡膠市場供需端近年來發生了比較大改變，而這些變化也決定了此次橡膠的大漲不僅僅是反彈。

 

　　先來看看供給端的變化，主要有以下三點：

 

　　1.七年之癢，周期性橡膠具有上漲動力

 

　　橡膠這個品種本身在商品市場里的定位就比較奇怪，它與其他商品最大的區別就在于，橡膠同時身負農產品與工業品雙重身份。首先，橡膠來源于橡膠樹，因此具備農產品屬性，但是其下游卻又集中在工業品，與鋼鐵相類似，例如汽車、房地產、基建等。

 

　　橡膠和眾多農產品一樣，既需要生長周期，也受到天氣影響，并且橡膠的生長周期還遠高于常規農產品，通常要高達七年之久。這造成的尷尬情況就是，在下游端需求增加之時，它沒有辦法像鋼鐵那樣及時擴產，即便立刻投入新苗，也要等到七年后才能順利割膠，黃花菜都涼了，因此發生供不應求，或是供過于求是橡膠市場的普遍現象。

 

　　而其價格周期往往也與生產周期一樣具有七年一輪回的特征。從下圖可以看到天膠價格在2001年走到低谷，經歷七年輪回后，于2008年末觸底，下一次的低點則同樣是在七年后的2015年末，其周期性十分規律。而在過去幾年，由于橡膠價格低迷，大片膠林廢棄，新植膠樹又沒辦法立刻產膠的情況下，大環境下的供需已經有了變化。

 

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　　2.國內膠樹糟棄割，天膠需靠進口

 

　　第二點體現在割膠成本，東南亞地區的人工成本較便宜，加上本身溫度、土地各方面適合橡膠生長，因此單位產膠量高于國內，導致在東南亞地區的割膠成本要比國內低處許多，據券商研究所數據，泰國的成本在58-62泰銖/公斤這個區間，也就是11000-12000人民幣/噸。而國內的成本大致需要18000-20000人民幣/噸，智通財經根據生意社網站上提供的最新數據發現，1月18號天膠現貨價格雖比9天前有大幅上漲，但也僅是正好突破20000元/噸的價格，早前在橡膠價格最低迷的時候就發生過膠農情緒悲觀，大規模棄割的情況，如今雖然價格有所改善，但也只是達到盈虧平衡的水平，因此國內膠農現在的割膠欲望還是不會太強烈，這對供給端也有一定壓力。既然自己供應不了，那就只能指望進口了，可惜的是泰國面對中國巨大的市場需求，只能忘膠興嘆，無能為力。

 

　　3.天時，地利加人和

 

　　天時方面除了上面提到的泰國水災，2016年厄爾尼諾現象爆發導致東南亞幾大主產國出現大面積干旱也對今年的橡膠產量造成一定影響。天公不作美也就算了，由于多年的市場價格低迷，泰國、印尼、馬來西亞成立的國際三方橡膠理事會（IRCo）也在2016年推出聯合限制出口計劃，希望通過人為干預供給端，催動價格上漲。如此看來，在多方因素的合力作用下，2017年橡膠供給收縮是一個比較明確的趨勢，而需求端卻在這個節點又有明顯的上漲。目前全球橡膠進口消費中，中國占到了70%，而大量的需求基本都來自于汽車輪胎（這塊占到了總橡膠需求的69%），剩下的則是房地產、基建和各類消費品和工業品等，而2016年的汽車行業這里就不多做贅述了，從今年汽車行業里誕生出的多只大牛股，就可以看出來需求有多旺。加上2016年下半年因為治超政策和煤炭運輸需求所引爆的重卡市場，新型重卡的更新換代，和整體需求增多，都使得重卡的銷售量不斷攀升，間接提高了對輪胎市場的需求。而橡膠價格正是在需求和供應分別往兩頭走的情況下找到了上漲的動力。

 

　　港股缺乏標的，可關注美股市場

 

　　既然橡膠市場大有機會，那么港股市場是否有相應的標的呢？非常遺憾的是，香港市場中直接涉及到橡膠生產的幾乎沒有，而下游的主要行業輪胎制造，也缺乏代表性標的，唯一與輪胎制造具有一定相關性的是興達國際（01899），但該企業主要是做輪胎內部的鋼簾線，也算是輪胎的上游之一，與此次的橡膠行情并不多大關系，因此投資者若是確實看好復蘇的橡膠，不如關注關注每股標的固特異（GT）,公司是世界三大輪胎制造商之一，具備市場定價能力，在原材料橡膠漲價之際，輪胎市場價格還是要看這幾家大企業的臉色走，而在三巨頭未提價之前，對一些中小企業會壓縮利潤空間，從而擠走一些利潤率差的公司，因此未來橡膠價格上漲對于掌握市場定價能力的固特異來說算是個利好。除此之外，像A股的海南橡膠(7.370, -0.04, -0.54%)、中化國際(11.900, 0.05, 0.42%)等直接受益橡膠漲價的企業也可關注。