滬膠階段性反彈行情進入下半場 高位回落風險大

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 9月以來，滬膠呈現持續反彈走勢，主力1701合約在多重利好提振下，接連向上突破12800元/噸、13400元/噸及14000元/噸關鍵壓力位，短線將考驗年內高點14800元/噸一線壓力。業內人士表示，在海外原料供應短缺、保稅區庫存降至五年低位及下游需求旺季等因素共同發力下，近期滬膠期價出現大幅反彈。目前來看，橡膠市場基本面利多因素仍占主導作用，短線滬膠有望延續偏強態勢，但后期隨著市場供應的不斷增長，滬膠高位回落風險加大。

　　“滬膠自9月以來的階段性反彈主要源于天然橡膠現貨中標膠出現階段性供不應求。”光大期貨研究所天然橡膠高級研究員彭程表示，目前來看，海外杯膠（標膠原料）9月以來的急速補漲，表明原料端結構性不足狀況正在逐漸改善。進一步而言，標膠現貨較船貨升水收窄，也表明國內緊缺情況邊際上有所改善。此外，印尼標膠價格的相對優勢有望吸引下游或貿易商轉向采購，且印尼國內較高的庫存提供了這種可能性。替代品方面，除順丁橡膠外，天然橡膠較其他合成膠價格優勢并不明顯，且因性能上存在差異，輪胎廠對配方的調整不會因短期價差變化而輕易變化。此外，據了解，目前未聽聞輪胎廠更改配方。“因此認為，滬膠此輪階段性反彈行情進入下半場。”他說。

　　基本面上，目前，橡膠市場供給旺季特征不明顯，下游需求持續好轉，供需基本面偏緊。新紀元期貨橡膠分析師張偉偉表示，供給方面，近期市場短缺情況暫難緩解。四季度是主產國傳統的割膠旺季，市場供應本將不斷增加；但前期天氣造成的原料不足仍在持續作用，多數加工廠船貨緊張，有效報盤多在11月以后，10月供應短缺問題仍難得到很好解決。此外，國家海洋環境預報中心預計今年秋冬拉尼娜現象仍將持續，或導致東南亞地區雨水增多，也將一定程度影響天膠產出，需要后續密切關注。

　　此外，需求方面，持續好轉。“金九銀十”消費旺季疊加各項優惠政策的繼續執行，乘用車產銷增速料將維持高位運行。雖然房地產市場提振減弱，但基建投資力度將加碼。此外，黃標車淘汰、公路貨車“治限治超”及物流業調整帶來牽引車換車潮等諸多利好政策推動，“金九銀十”重卡市場需求有望延續強勢。各輪胎企業積極開發拓展新市場，輪胎出口市場多元化發展，一定程度抵消美國雙反的沖擊。

　　庫存方面，壓力也在減少。近期，下游輪胎行業維持較高開工率，而海外膠進口下滑，促使青島保稅區橡膠庫存跌至2011年9月以來的新低。期貨方面，產區供應緊張導致泰膠價格大幅升水國產全乳膠，滬膠9月合約深度貼水現貨吸引大量用膠企業和貿易商交割買入倉單，舊作全乳膠倉單加速流出，倉單對盤面的影響減弱。

　　“四季度來看，主導滬膠期貨的關鍵因素依然是供求關系。”張偉偉表示，此外，意大利退歐公投、美國總統大選及美聯儲加息等諸多宏觀風險事件密集，也將加大盤面的不確定性。

　　對于后市，彭程認為，由于現貨結構性供應不足僅是邊際上出現改善，目前還沒有太多跡象表明上述矛盾發生方向性扭轉，且從下游開工率開看，需求尚可。盡管對11月供需變化下的價格不太看好，但空單目前入場在時間上屬于左側，建議做好倉位管理。

　　張偉偉也認為，目前供給端階段性緊張格局尚未改善，泰王病逝又引發市場對泰國天膠供應穩定性的擔憂，基本面利多市場，短線滬膠或維持偏強走勢。但與此同時，目前東南亞各國進入割膠旺季，如果天氣不出大問題，隨著船運緊張局面的改善，后期市場供應將呈現不斷增長的態勢，滬膠高位回落風險亦加大。