天然橡膠行業點評：停割期間利好不斷

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　　　停割期臨近，天然橡膠產量增速放緩或將確定。 由于7-9月份降雨偏多等原因，東南亞天膠主產國產量增速放緩，2016年1-10月 ANRPC 成員國天然橡膠供應量同比僅增長0.4%，連續三年增速放緩。12月初開始，我國天膠主產區以及東南亞天膠主產國將陸續進入停割期，雖然往年停割前一個月左右產量會有小幅環比增長，但今年由于拉尼娜天氣影響，泰國等國家四季度降雨偏多，影響割膠進度， 16年天然橡膠產量增速放緩已經基本確定。

 　　利好不斷，天膠價格預計短期震蕩向上，新高指日可待。 在全球天然橡膠供應持續收縮的背景下，利好消息集中涌現使得天膠價格快速上漲。 1. 下游輪胎銷量有望持續超預期：天然橡膠下游需求70%是輪胎行業，受到乘用車車輛購置稅減半、超重超載查處力度加大以及美國對中國出口全鋼胎暫停實施“雙反”的影響，乘用車以及重卡數據不斷超預期，根據全國乘聯會數據，10月份我國廣義乘用車銷量222萬輛，同比增長20%。 1-10月份廣義乘用車銷量1867萬輛，同比增長15.2%。11-12月，購置稅減半政策或將取消疊加各地方查處超載超重力度加大，乘用車以及重卡銷量有望持續保持較快增長，輪胎行業開工率也持續上升， 截至11月18日，中國全鋼胎開工率上升至69.98%，半鋼胎開工率回升至73.63%，下游需求有望持續好轉。 2. 油價反彈或將開啟： 近期石油價格出現反彈跡象，11月14日以來上漲近10%，隨著OPEC限產會議臨近再加上俄羅斯公開表示支持限產會議，限產有望達成的預期不斷升溫，油價有望持續反彈，利好天膠價格上漲。 3. 人民幣貶值，抬高進口成本： 天然橡膠屬于”兩頭均在外“的行業，即天然橡膠本身國內 60%-70%以上依靠進口，下游輪胎主要用于出口。人民幣兌美元持續貶值，一方面提高了天然橡膠進口成本，另一方面刺激了國外采購中國出口輪胎的需求。此外，天膠價格與合成膠價格目前呈倒掛狀態，倒掛幅度在600-700元/噸之間，倒掛也利好天膠價格進一步看漲。雖然近期天膠價格上漲較快，有一定的回調壓力，但以上多重利好將有望不斷望刺激天膠價格短期在震蕩中向上，膠價有望創新高。

 　　明年二月份到五月份為天然橡膠停割空窗期，進入消化庫存階段，主要關注以下幾點因素：1. 美國對我國輪胎雙反結果 2. 乘用車車輛購置稅是否延續 3. 石油價格能否走出低谷4. 川普上臺后美國基建情況以及匯率走勢。