橡膠基本面利多格局延續(xù)

 

　　ANRPC最新報(bào)告據(jù)稱，前11個(gè)月天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.4%至1010.6萬(wàn)噸。其中泰國(guó)、越南、印度同比分別增長(zhǎng)1.3%、4.8%和7.4%；中國(guó)、馬來西亞則維持下滑態(tài)勢(shì)。出口方面（含出口到中國(guó)的復(fù)合膠、混合膠），1-11月，泰國(guó)同比增長(zhǎng)4.9%，越南、柬埔寨均有兩位數(shù)增幅；印尼、馬來西亞天膠出口出現(xiàn)不同程度的下降。對(duì)于今年整體形勢(shì)，報(bào)告認(rèn)為天膠產(chǎn)量、出口量分別會(huì)出現(xiàn)微增、微降的結(jié)果。而消費(fèi)量同比會(huì)增長(zhǎng)4%，進(jìn)口量同比小幅下滑1.4%。數(shù)據(jù)還顯示，今年除馬來西亞割膠面積會(huì)有下滑外，其他國(guó)家會(huì)有穩(wěn)步增加；而泰國(guó)、印尼、越南等國(guó)家還會(huì)再創(chuàng)新高。此外，印尼、馬來西亞等天膠單產(chǎn)量較全年有所回升，中國(guó)、越南、柬埔寨等則有下滑。

 

　　上周原料價(jià)格繼續(xù)上行，原料價(jià)格主要是受到了滬膠的帶動(dòng)。從原料價(jià)格之間的價(jià)差來看，膠片與膠水價(jià)差繼續(xù)拉大，割膠利潤(rùn)不斷增加。從膠水漲幅緩慢也可以看出來，東南亞產(chǎn)區(qū)的割膠積極性得到了一定程度的刺激，導(dǎo)致膠水上量，價(jià)格難以跟隨滬膠大漲。預(yù)計(jì)12月、1月橡膠產(chǎn)量將會(huì)較今年下半年平均水平有所提高。

 

　　另一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，年底和明年初，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割，即使東南亞產(chǎn)區(qū)進(jìn)入高產(chǎn)期，但是期貨價(jià)格往往比較強(qiáng)勢(shì)，即更多地對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)的情況作出反應(yīng)。而且，12月之后進(jìn)入高產(chǎn)期的只是泰國(guó)，全球產(chǎn)量在未來兩個(gè)月的提升幅度并不會(huì)很高。而且明年2月底全球絕大部分產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入停割期，產(chǎn)量迎來全年低點(diǎn)。也就是說，供給直到明年四月份之前，對(duì)價(jià)格的影響力都會(huì)受到限制。高膠價(jià)刺激供給量增長(zhǎng)的因素，未來沒必要過度緊張。供給整體仍舊利多滬膠。

 

　　重卡銷量持續(xù)大增，橡膠需求繼續(xù)看好

 

　　11月重卡銷售8.8萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史同期的新高（2010年11月：8.1萬(wàn)輛），比去年同期的4.67萬(wàn)輛增長(zhǎng)88%，環(huán)比今年10月增長(zhǎng)26%。重卡數(shù)據(jù)從今年2月同比回暖以來，持續(xù)轉(zhuǎn)好，在10月、11月數(shù)據(jù)進(jìn)一步大漲，顯示橡膠下游需求十分強(qiáng)勁。

 

　　11月重卡銷售火爆，多地出現(xiàn)供不應(yīng)求，政策推動(dòng)和更新需求釋放是增長(zhǎng)的主因。今年GB1589-2016的實(shí)施，使得6×2牽引車總重從55噸下降到46噸，政策因素推動(dòng)大量用戶將現(xiàn)有6×2牽引車換成6×4牽引車；新實(shí)施的《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》及《整治公路貨車違法超限超載行為專項(xiàng)行動(dòng)方案》對(duì)貨車超載超限進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，單臺(tái)重卡運(yùn)力普遍下降10~20%左右，吸引很多重卡用戶換車或新購(gòu)車輛來滿足運(yùn)力需求的缺口；4季度國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)將對(duì)上半年的低庫(kù)存進(jìn)行庫(kù)存補(bǔ)充，加之北方供暖的運(yùn)力緊張，對(duì)重卡市場(chǎng)有需求推動(dòng)；“雙十一”電商快遞運(yùn)力需求的大增，也會(huì)促進(jìn)重卡行業(yè)。在眾多利好因素疊加情況下，預(yù)計(jì)重卡銷量在4季度將迎來高峰。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素不可忽視 操作需要保持靈活

 

　　供給利空作用短期難以顯現(xiàn)，需求利多作用還在強(qiáng)化。橡膠基本面利多格局不變。但是滬膠能否突破20000元整數(shù)關(guān)口仍舊存疑。主要的風(fēng)險(xiǎn)在于，第一，價(jià)格漲幅已經(jīng)很大，是否已經(jīng)透支基本面的利好，難以估量；第二，黑色系上升趨勢(shì)的持續(xù)性存疑，一旦黑色系大跌，滬膠必受拖累。

 

　　綜合來看，我們給出以下建議：第一，只做多不做空，如果價(jià)格轉(zhuǎn)頭大跌，則基本面與技術(shù)面背離，不建議跟隨短期趨勢(shì)做空；第二，若持有低位多單，建議容忍更大幅度的利潤(rùn)回吐，比較堅(jiān)定的持有多單；第三，空倉(cāng)者不妨等待期價(jià)突破20000之后再找機(jī)會(huì)進(jìn)場(chǎng)。