興證期貨：天膠單邊上漲 短線逢低吸納

 

　　后市展望及策略建議

 

　　展望12月走勢，受國際國內諸多方面利多利空因素的中性偏多作用，在周邊東京膠市、新加坡膠市雙雙持續上漲的走勢牽制下，滬膠后市仍將延續原先已形成的單邊上漲走勢，但同時也受制于全球宏觀經濟、金融形勢中性因素影響，雖然短線可能技術性回調，但中期可能重新回歸單邊漲勢，操作上宜以短線逢低吸納為主。

 

　　1.宏觀經濟及金融形勢分析

 

　　10月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.2%，比上月上升0.8個百分點，在臨界點之上明顯回升。

 

　　中國11月官方制造業PMI、非制造業PMI繼續明顯回升，均創下逾兩年新高。制造業和非制造業共同再度回暖，企業預期繼續向好。

 

　　中國11月官方制造業PMI51.7，創逾兩年來新高，預期51，前值51.2。中國11月官方非制造業PMI54.7，前值54。

 

　　分企業規模看，大、中型企業PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個百分點，均高于臨界點；小型企業PMI為47.4%，低于上月0.9個百分點，繼續位于收縮區間，降幅有所加大。

 

　　從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數高于臨界點，從業人員指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數低于臨界點。

 

　　生產指數為53.9%，比上月上升0.6個百分點，連續4個月上升，繼續位于臨界點之上，表明制造業生產持續加快。

 

　　新訂單指數為53.2%，比上月上升0.4個百分點，連續兩個月上升，高于臨界點，表明制造業市場需求保持增長態勢。

 

　　從業人員指數為49.2%，比上月回升0.4個百分點，仍低于臨界點，表明制造業企業用工量有所減少，但降幅繼續收窄。

 

　　原材料庫存指數為48.4%，比上月回升0.3個百分點，仍位于臨界點以下，表明制造業主要原材料庫存量降幅小幅收窄。

 

　　供應商配送時間指數為49.7%，比上月下降0.5個百分點，落至臨界點以下，表明制造業原材料供應商交貨時間有所放慢。

 

　　分行業看，服務業商務活動指數為53.7%，比上月上升1.1個百分點，為年內高點，表明服務業穩中向好。其中零售業、鐵路運輸業、水上運輸業、郵政業、裝卸搬運及倉儲業、互聯網及軟件信息技術服務業、貨幣金融服務業、資本市場服務業、保險業等行業商務活動指數均位于較高景氣區間，業務總量實現較快增長。航空運輸業、餐飲業、房地產業等行業商務活動指數位于臨界點以下，業務總量有所減少。受氣候逐漸轉冷的影響，建筑業商務活動指數為60.4%，比上月回落1.4個百分點，但仍位于高位景氣區間。

 

　　新訂單指數為51.8%，比上月上升0.9個百分點，連續三個月高于臨界點，為近兩年高點，表明非制造業市場需求穩步增長。分行業看，服務業新訂單指數為51.2%，比上月上升0.8個百分點，繼續位于臨界點以上。建筑業新訂單指數為55.1%，比上月上升0.9個百分點，高于臨界點。

 

　　投入品價格指數為53.5%，比上月小幅回落0.2個百分點，仍為今年以來的次高點，表明非制造業企業用于生產運營的投入品價格總體水平繼續上漲，但漲幅略有收窄。分行業看，服務業投入品價格指數為52.5%，比上月回落0.7個百分點，建筑業投入品價格指數為58.8%，比上月上升2.3個百分點。

 

　　銷售價格指數為51.4%，比上月微落0.1個百分點，連續4個月高于臨界點，表明非制造業銷售價格總體水平連續上漲。分行業看，服務業銷售價格指數為51.1%，比上月回落0.2個百分點。建筑業銷售價格指數為53.1%，比上月上升0.7個百分點。

 

　　從業人員指數為50.6%，比上月上升0.6個百分點，今年以來首次升至擴張區間，表明非制造業企業用工量有所增加。分行業看，服務業從業人員指數為49.6%，比上月回升0.3個百分點。建筑業從業人員指數為55.9%，比上月上升2.0個百分點，創年內新高。業務活動預期指數為60.7%，比上月微升0.1個百分點，位于高位景氣區間。

 

　　11月份，制造業PMI為51.7%，比上月上升0.5個百分點，延續上行走勢，升至兩年來的高點，主要呈現出四方面特點。

 

　　一是生產和市場需求進一步回升，企業采購意愿增強。生產指數和新訂單指數為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個百分點，均創今年高點。采購量指數為52.9%，連續兩個月上升。

 

　　二是消費品制造業擴張繼續加快。消費品制造業PMI為53.2%，比上月上升1.5個百分點。其中農副食品加工業、食品及酒飲料精制茶制造業、汽車制造業等行業PMI均在53.0%以上，延續了較快的擴張態勢。

 

　　三是高技術制造業和裝備制造業保持平穩較快增長。高技術制造業和裝備制造業PMI為53.2%和52.5%，分別高于制造業總體水平1.5和0.8個百分點。其中醫藥制造業、電氣機械器材制造業、計算機通信及其他電子設備制造業等行業PMI均在52.0%以上。

 

　　四是進出口有所改善。新出口訂單指數和進口指數為50.3%和50.6%，分別高于上月1.1和0.7個百分點，雙雙回升至臨界點以上，且為年內高點。

 

　　與此同時，企業生產經營中仍存在一些困難。一是反映原材料價格和運輸成本上漲的企業比重超過三成，為近三年的高位。二是近期人民幣匯率出現較大波動，進口原材料成本有所增加，對計算機通信及其他電子設備制造業等行業影響較大。三是小型企業生產經營狀況仍明顯不如大中型企業。小型企業PMI為47.4%，低于上月0.9個百分點，繼續位于收縮區間，而且降幅有所加大。大、中型企業PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個百分點，均高于臨界點。

 

　　2.非制造業商務活動指數繼續走高

 

　　11月份，中國非制造業商務活動指數為54.7%，比上月上升0.7個百分點，連續三個月上升，為2014年7月以來的高點，繼續保持平穩較快增長。

 

　　服務業景氣度穩中有升，持續向好。商務活動指數為53.7%，比上月上升1.1個百分點，為年內高點。

 

　　受“雙十一”促銷活動等因素的影響，批發零售、郵政快遞、裝卸搬運及倉儲等行業經營活躍，業務總量增長較快。隨著制造業擴張步伐的加快，與之相關的生產性服務業實現快速增長，商務活動指數為61.1%，比上月上升5.6個百分點。

 

　　其中鐵路運輸、水上運輸、互聯網及軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位于60.0%以上的高位景氣區間，表現出較強擴張態勢。服務業市場需求繼續向好，新訂單指數為51.2%，比上月上升0.8個百分點，連續三個月高于臨界點。建筑業景氣度高位回落。隨著冬季氣候逐漸轉冷，建筑業生產增速呈現季節性回落，商務活動指數為60.4%，比上月回落1.4個百分點，但仍位于較高景氣區間。從市場需求看，新訂單指數為55.1%，高于上月0.9個百分點，建筑業有望繼續保持較快增長。

 

　　國際方面，歐盟委員會11月29日公布的數據顯示，歐元區11月經濟景氣指數為106.5，雖然高于前一月的106.3，但低于預期的106.8，顯示出歐元區經濟復蘇之路仍不平坦。其它分項數據顯示，歐元區11月企業景氣指數為0.42，低于預期的0.6，但高于前一月的0.55。歐元區11月工業景氣指數為-1.1，低于預期的-0.5，以及前一月的-0.6。歐元區11月服務業景氣指數為12.1，低于預期的12.5，前值由12修正為12.1。歐元區11月消費者信心指數終值為-6.1，與預期和初值一致。

 

　　歐盟統計局稍早前發布的數據顯示，歐元區三季度GDP環比增長0.3%，同比增長1.6%，由于政治不確定性增加及全球貿易更為疲軟等因素，歐盟委員會還削減了歐元區GDP預期。歐盟委員會最新預計，今年歐元區經濟將增長1.7%，2017年則將增長1.5%。

 

　　國內外宏觀經濟形勢，對天膠構成中性偏多作用。

 

　　3.全球天膠供需關系分析

 

　　國際橡膠研究組織(IRSG)發布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，認為2020年全球橡膠將會出現供不應求的局面。以現有的產能1250萬噸來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1360萬噸，需求大大超過產能。

 

　　而近期市場也熱衷于討論未來幾年ANRPC的供應能力，那就看看東南亞主產國種植狀況。從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1154萬公頃，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4%滑落至今年的1.8%。可見IRSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據可依。

 

　　市場關注的供應增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積有著急速下滑，從新增48萬公頃下落到2016年的9.4萬公頃。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。從2012年的數據來看，我們可以明顯的看到泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008-2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6-7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產國也是有原因的。總的來看，2013年-2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應2019年-2023年應該是ANRPC供應增長乏力的幾年。

 

　　橡膠樹的旺產期可達10年，以目前泰國橡膠樹樹齡分布來看，到2020年前高產樹還是占大部分。所以泰國產能影響更多在于種植區是否發生災害，而未來橡膠產量增量更多關注在越南。天膠供需缺口更多在于需求增長大于供應增長。

 

　　從ANRPC的開割面積來看，2016年的開割總面積為866萬公頃，且近幾年ANRPC的開割率都穩定在75%左右。其中印尼今年的割膠面積為303萬公頃，割膠率為83%，而泰國方面開割面積為283萬公頃，開割率為91%。大體來看，ANRPC開割面積的趨勢與總種植面積相似，總量在上升但是增速仍在減少，從2010年的4.6%下降到今年的1.6%。

 

　　天然橡膠生產國協會(ANRPC)數據顯示，2016年1-10月ANRPC成員國天然橡膠供應量有望增加0.4%；天膠供應量已經連續3年增長速度放緩。從2013年的增長速度為5%，2014年增長速度下降至1.9%，而2015年增長速度僅有0.8%。

 

　　ANRPC成員國天然橡膠消費量占全球總消費量的65%，2016年有望繼續增長4.5%。當前供需面有利于產業發展。

 

　　第9屆ANRPC橡膠年會于2016年10月17-18日在印度舉行，來自14個成員國橡膠產業領導、政策制定者及分析師將出席本次會議，2017年年會將在越南舉行。

 

　　從數據來看，印尼有著最大的橡膠種植面積為364萬公頃，而泰國以309萬公頃排名第二。

 

　　之所以泰國產量能超印尼，主要還是靠著自身年輕的膠樹們及90%的高割膠率，而印尼方面橡膠樹產量就稍許小一點。

 

　　受此影響，滬膠主力合約RU1705由10月31日收盤價14615元上漲至11月30日收盤價17775元，累計漲幅為3160元，相對漲幅為21.62%。

 

　　由此對天膠構成中性偏多作用。

 

　　4.主要產膠國產量分析

 

　　4.1泰國天膠產量分析

 

　　圖1：泰國天膠產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　11月4日，總理巴育上將發表講話時說到，政府幫助農民的措施覆蓋全面，包括農業生產的上中下游環節，會派出工作小組去長久地解決問題，強調不想破壞大米生產規律，懇求政治界停止干預和扭曲事實。

 

　　長期以來，農民經常會遭遇大米行情下跌的問題，這里面存在僅靠農業種地可能不足維持生計的問題，而農業合作團體還未有足夠的穩健和實力，使得在與碾米廠、中間商的交易中缺乏話語權，同時在稻米種植中缺乏對稻米增加附加值的創新技術的研究，這些問題都導致種地的收入不穩定，須借貸解決經濟拮據。

 

　　從農業的基本生產資料如土地、水、氣候、種植知識、種子、除蟲劑和肥料等；然后進到農業生產階段的元素如生產資金、農業機械、碾米廠、加工制造和創新等；再到農業生產的后期階段，如國內市場、出口等。無論如何，政府對農民提供幫助的措施，也在不斷研究和調整中，包括修正失誤，避免重蹈前屆政府的覆轍。

 

　　短期措施方面，政府決定對2016至2017年產季為農民提供幫助和保護大米價格平穩，在市場方面的措施包括，1.實施2016至2017年產季的年產稻生產中，為農民提供暫緩出售稻谷的幫助貸款資金，規定每噸稻谷提供不超過市場價格90%的貸款幫助；2.對參與計劃的農民、農業合作社、農民生產實體等提供稻谷晾曬費用和人工費用補貼；3.為2016至2017年產季種植茉莉香米的個體生產農民提供收割和提高大米質量加工費用補貼，實施期間從2016年11月1日起至2017年2月28日止。

 

　　此外，還有另外一個幫助解決的辦法是讓消費者組成團體，然后與生產團體直接聯系購買大米。

 

　　有多個單位、公司和團體已經表示提供場地讓農民擺賣大米，不收任何費用。

 

　　同時還有相關部門提出建議，為農民進行職業技能培訓，以讓農民在農閑時間有機會從事副業或進行就業，以有經濟收入，其中也包括教會農民進行網上銷售農產品的技能。對幫助農民建立可持續發展的長期工作，政府制定了全面幫助農民發展的計劃，要從觀念上幫助農民樹立新的農業生產觀念，以多從市場因素去考慮和決策農業生產，包括：1.以市場引導種植；2.制定大米發展和各類大米標準；3.全面調整種植生產結構；4.以巴差叻的工作系統，在生產和交易中建立更加照顧農民利益的機制。

 

　　政府對農民的幫助措施將努力進行全面覆蓋，將農業生產的上中下游環節都包括其中。同時重申政府不會破壞農業生產規律，不會破壞泰國農民的生活方式，只想長期地解決問題，讓農民可持續長期地發展。

 

　　針對種植結構調整計劃，政府也努力通過推出有吸引力的措施，讓農民自愿參與，以取得最好的效果。除了茉莉香米，國內的其他一些農產品如白米、玉米(1553, 16.00, 1.04%)等的重要性也日益突顯，國家經濟部門也要加強計劃工作，以更加全面地幫助農民解決問題，讓農民的經濟收入更加穩定和生活得到更好的改善。

 

　　統計數據顯示，截止今年9月，泰國天膠產量為43萬余噸，同比8月的41萬余噸增加2萬余噸，增長幅度為4.88%，1-9月，泰國天膠產量為315萬余噸，同比去年1-9月的312.98萬余噸增加2.02萬余噸，增長幅度為0.65%。

 

　　綜合泰國國內多種因素，對天膠構成中性偏多作用。

 

　　4.2印尼天膠產量分析

 

　　圖2：印尼天膠產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　近期，印度尼西亞蘇南省省長與5家中國公司負責人見面，討論在當地建立輪胎工廠事宜。為吸引投資，印尼計劃在蘇南省的丹絨阿比阿比，建立海港和經濟特區。

 

　　印尼蘇南省工業和貿易局局長柏馬納表示，當地政府定下時間表，上述海港和經濟特區最遲將于2018年運營。

 

　　蘇南省是印尼天然橡膠主要生產地之一。當地政府期望投資者到該地新建輪胎工廠。據悉，來自中國、韓國、日本，以及印度的投資者，對在該地建設輪胎工廠很有興趣。印尼橡膠業協會蘇南省分會主席亞歷克斯稱，為發展橡膠下游產業，當地政府必須努力設法使上述海港工程獲得成功。

 

　　近兩年，因天然橡膠價格低迷，該地區的經濟增長一度停滯。

 

　　印尼輪胎公司KramaYudhaTigaBerlian曾于1980年在蘇南省設廠，但這家公司隨后把生產基地搬到了爪哇島。

 

　　綜合外媒報道，兩家輪胎企業共計劃投資13億美元，在印度尼西亞興建輪胎廠。他們是臺灣建大輪胎和印度MRF輪胎公司。

 

　　建大輪胎旗下印尼建大橡膠公司副總經理曾(A-DunTseng)稱，該公司計劃投資3億美元，在印尼萬丹建廠。這個工廠將生產摩托車和腳踏車輪胎，擬定日產能為1.5萬條外胎、1萬條內胎。

 

　　這個輪胎廠將成為建大輪胎全球第九家工廠。建大輪胎在中國臺灣擁有兩家輪胎廠，在中國大陸擁有3家工廠，另外3家工廠設在越南。據了解，建大已著手從中國進口輪胎設備至印尼，但工廠相關文件仍需當地政府批準。

 

　　與此同時，印度最大輪胎企業MRF公司，也考慮在印尼投資設廠，預計投資額約為10億美元。印尼輪胎業協會總主席阿茲斯。巴內稱，MRF公司已與該協會會晤，表達投資愿望。統計數據顯示，截止今年9月，印尼天膠產量為25.4萬余噸，同比8月的26.34萬余噸縮減0.94萬余噸，縮減幅度為3.57%，1-9月，印尼天膠產量為240.98萬余噸，同比去年1-9月的239.47萬余噸增加1.51萬余噸，增長幅度為0.63%。

 

　　由此對包括印尼天膠供應均將產生中性偏多作用。

 

　　4.3馬來西亞天膠產量分析

 

　　圖3：馬來西亞天膠產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　馬來西亞是東南亞老牌天然橡膠生產國，橡膠種植業曾是其兩大支柱產業之一。隨著馬來西亞工業化進程加快和油棕種植業發展，橡膠種植與生產逐年萎縮。

 

　　雖然，在天然橡膠生產方面，馬來西亞與泰國相比難以望向其背，但馬來西亞仍是世界上主要產膠國之一，特別是其下游橡膠產業遙遙領先于東南亞其他國家。

 

　　統計數據顯示，截止今年9月，馬來西亞天膠產量為6萬余噸，同比8月的5.8萬余噸增加0.2萬余噸，增長幅度為3.45%，1-9月，馬來西亞天膠產量為48.13萬余噸，同比去年1-9月的52.64萬余噸縮減4.51萬余噸，縮減幅度為8.57%，馬來西亞天膠產業現狀將使膠價受到較強支撐作用。

 

　　4.4印度天膠產量分析

 

　　圖4：印度天膠產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　據悉，印度輪胎標識使用費將上漲，上漲幅度為12000盧比/年。

 

　　原標識使用費為TBR(卡客車胎)230000盧比/年，PCR(轎車胎)246000盧比/年。杭州朗亦德標準技術服務有限公司工作人員稱，這次漲價的起始計算日期為2016年8月，印度標準局(BIS)會在近期發布相關漲價通知。

 

　　印度的產品監督機構為印度標準局(BIS)，負責印度標準法規的制定和產品認證。輪胎產品通過認證后，BIS會簽發一份授權使用其標識的公函，準許廠家在胎側打上標識，

 

　　以示其產品符合印度標準要求。

 

　　統計數據顯示，截止今年9月，印度天膠產量為6.3萬余噸，同比8月的5.8萬余噸增加0.5萬余噸，增長幅度為8.62%，1-9月，印度天膠產量為43萬余噸，同比去年1-9月的41.2萬余噸增加1.8萬余噸，增長幅度為4.36%。由此對印度橡膠價格走勢產生利多作用。

 

　　4.5中國天膠產量分析

 

　　圖5：中國天膠產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　經過了60多年的發展，我國天然橡膠產業不斷壯大，現已有1700多萬畝膠園，天然橡膠產能100萬噸、年產量85萬噸以及吸納300多萬人就業。

 

　　多年來，國家天然橡膠產業技術體系對該產業的發展起到了非常重要的作用。體系圍繞產業發展需求，開展共性技術和關鍵技術研究、集成、試驗和示范，為天然橡膠產業發展提供全面系統的技術支撐，同時推進產學研結合，提升區域創新能力，增強我國天然橡膠產業競爭力。

 

　　天然橡膠具有優良的回彈性、絕緣性、隔水性及可塑性等特性，經適當處理后，在拉伸強度、伸長率、耐磨性、撕裂和壓縮永久變形等性能上都優于大多數合成橡膠，因此被廣泛應用。天然橡膠能夠在杜仲、銀膠菊、印度榕等2000多種植物中合成，但目前只有巴西橡膠樹具有商業價值，其單產高、橡膠質量好、容易采收，且經濟壽命長達三十多年，其總產量占目前世界天然橡膠總產量的99%以上。

 

　　自1898年開始人工栽培巴西橡膠樹以來，世界天然橡膠種植業已有120多年歷史。目前全球有60多個國家種植橡膠樹，其中90%以上集中于亞洲地區。2015年全球橡膠種植面積約1418萬公頃，干膠產量為1260萬噸，同比增長1.7%和2.3%。

 

　　橡膠樹對氣候條件比較敏感，是典型的熱帶喬木樹種，喜高溫高濕靜風環境，我國為非傳統植膠區，受區域氣候條件的影響，適宜植膠的土地面積相當有限。

 

　　目前，我國植膠業主要分布于海南、云南和廣東等省區。2015年，云南種植面積約57.3萬公頃，海南約54.2萬公頃，廣東約4.2萬公頃；海南和云南的產量占全國產量的98%，其中云南占53.8%。我國天然橡膠種植面積僅次于印度尼西亞和泰國，居世界第3位，產量僅次于泰國、印度尼西亞和越南，居世界第4位。

 

　　國家天然橡膠產業技術體系經過7年建設，設置了育種、栽培、采膠、病蟲防控、產品初加工、產業經濟等11個崗位。基本形成了上、中、下游研究的完整鏈條。并在云南、海南、廣東三個主產區設立了11個綜合試驗站，形成了全國天然橡膠種植試驗示范、科技服務協作網絡。經過7年的協同工作，體系研發出小筒苗培育技術、死皮康復綜合防治技術、介殼蟲和根病綜合防控技術、天然橡膠單螺桿脫水技術、微波干燥技術，形成天然橡膠低碳加工工藝，選育并審定鑒定了3個新品種。

 

　　其中，“熱墾525”等不僅在干膠產量上有10%的提高，而且開割前每年增粗在8.5厘米以上，可縮短非生產期1年。10年生植株立木材積平均可達0.3立方米，材積增加20%以上。這顯著提高了單位面積的產出和經濟效益，未來將變革我國植膠業的品種結構。

 

　　并且，防雨割膠技術在云南、海南、廣東等多雨地區得到廣泛應用，避免了雨沖膠而損失產量。值得一提的是，天然橡膠低碳加工新技術較原有技術低碳清潔、節能環保，周邊各膠廠對此表現出濃厚的興趣。

 

　　體系通過各試驗站在各示范縣綜合使用高效低頻刺激割膠技術、橡膠樹配比施肥技術、膠園生態保育技術、病蟲害綜合防控技術等，2008—2013年間累計推廣應用面積389萬畝，產量比常規割制增加5.67%，新增橡膠干膠產量13538噸，按當時的平均膠價2.42萬元/噸計算，新增產值3.27億元。

 

　　新品種和新技術的綜合使用對增粗效果也非常明顯，橡膠樹中小苗年平均增粗均可達到8厘米，非生產期由7-8年短縮為6-7年，節約了企業的生產管理成本。在服務產業方面，根據天然橡膠科技培訓和地方產業部門需求，編寫了包括橡膠栽培技術、割膠知識等手冊，開展割膠知識問答，科技培訓效果顯著。

 

　　國內膠農的割膠收入大幅下降，棄割外出打工或間歇性割膠的膠農不斷增多，砍膠樹改種其他作物的現象在云南、海南植膠區均有發生，我國天然橡膠產業的穩定發展受到威脅。雖然國家加大了良種補貼力度，將籽苗和小苗芽接苗補貼標準由3元/株提高到5元/株，但膠農種植天然橡膠的積極性受挫，植膠意愿仍然非常低。

 

　　目前，天然橡膠種植業大部分作業倚賴手工勞動也是一個亟須考慮的現實問題。占生產成本70%左右的采膠作業，完全倚賴手工。

 

　　割膠工作時間苛刻、環境惡劣，且技術要求高、勞動強度大。再加上膠價長時間處于低谷，膠工收入大幅下滑，生產生活難以為繼。現在割膠工流失嚴重，年輕人不愿意割膠，割膠隊伍后繼乏人。

 

　　據海膠集團人力資源部門數據，目前公司女員工平均年齡43.6歲，男員工47.1歲。隨著未來經濟的不斷發展，勞動力缺乏將成為常態。

 

　　因此，必須加快研發適用于各種類型膠園的托管機械化作業技術研究，研發替代人工割膠的機械化、智能化采膠技術和裝備，開展輕簡技術研究，轉變生產發展模式，適應社會發展對技術發展的要求。

 

　　在加工方面也存在一些問題。我國天然橡膠產品初加工存在的主要問題是產品型號單一，主要還是5號標膠，不契合市場主要制造輪胎等產品的需求。

 

　　另因采收和初加工質量控制方面不夠嚴格和技術差異等原因，存在同一型號或不同批次的產品質量一致性不夠好，不能滿足國防軍工或高端市場對高品質天然橡膠產品的需求。并且，我國天然橡膠初加工廠的生產線還未完全實現自動化，在壓縐造粒后的天然橡膠半成品進行自動裝料卸料、干燥、碼垛等工序環節需要大量的人力來完成，人工操作頻繁、人力成本大，自動化智能化水平低，嚴重制約了天然橡膠初加工的發展。未來需要大力發展自動化、機械化，減少勞動成本，提高效率。

 

　　面對天然橡膠產業發展面臨的諸多問題和挑戰，首先要辯證認識危機，對待危機。應充分調動系統行業的力量，加大改革力度，調整產業結構，增強市場適應力和競爭力，同時爭取國家支持，上下齊心協力地共渡難關。

 

　　盡管產業處于低迷狀態，天然橡膠產業仍然是南部熱帶地區重要的農業產業，目前尚無其他產業可以替代。

 

　　傳統天然橡膠生產技術成熟，產品易加工保存，市場規模大，適宜于大規模生產，也可作集約化經營。收益雖受市場影響但一般不會絕收，只是收入或多或少。

 

　　這十分有利于偏遠山區等地發展商品化生產和脫貧致富。

 

　　由于在軍工及特殊用途領域中天然橡膠具有不可替代性，因此天然橡膠產業是一種戰略資源產業，國家需求將是天然橡膠產業發展第一位的目標。

 

　　基于這樣重要的地位，無論現在還是未來，必須下大力氣發展和保護，所以相信天然橡膠產業一定大有前途。

 

　　統計數據顯示，9月，中國天膠產量為11萬余噸，同比8月的9.6萬余噸增加1.4萬余噸，增長幅度為14.58%。1-9月，中國天膠產量為51.99萬余噸，同比去年1-9月的55.74萬余噸縮減3.75萬余噸，縮減幅度為6.73%。

 

　　由此國內天膠生產動態對天膠構成中性偏多作用。

 

　　4.6越南天膠產量分析

 

　　圖6：越南天膠產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　天然橡膠生產國協會(ANRPC)編制的《天然橡膠趨勢和統計》顯示，2016年前9個月ANRPC成員國天然橡膠總產量為795.2萬噸。根據ANRPC發布的官方統計數據顯示，這與11個成員2015年前9個月的總產量795.4萬噸非常接近。

 

　　ANRPC估計2016年全年其天然橡膠產量為1109.2萬噸，較2015年的1104.2萬噸小幅增長0.5%。

 

　　ANRPC稱，今年前9個月，中國、菲律賓和馬來西亞天然橡膠產量分別下降6.7%、8.2%和10%。泰國和印尼增長0.6%，越南和印度增長4.4%，柬埔寨增長6.1%，斯里蘭卡增長7.2%。統計數據顯示，截止今年9月，越南天膠產量為10.5萬余噸，同比8月的11萬余噸縮減0.5萬余噸，縮減幅度為4.55%，1-9月，越南天膠產量為74.1萬余噸，同比去年1-9月的71萬余噸增加3.1萬余噸，增長幅度為4.37%。

 

　　越南橡膠產業動態，對天膠市場構成多空交織的中性偏多作用。

 

　　5.中國天膠庫存量分析

 

　　圖7：中國天膠庫存量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　國內天膠庫存數據包括產區橡膠廠和膠農庫存、青島保稅區現貨庫存和最終用戶(工廠)庫存。

 

　　國內天膠產區方面，目前時值天膠供應旺季，由于進口壓力減輕，致使天膠庫存量穩步減輕。

 

　　青島保稅區庫存量穩步縮減，說明國內進口膠供應呈現縮減態勢，進口橡膠庫存壓力逐漸減輕。而國內期貨天膠庫存持續增加，膠價承受壓制作用加重。

 

　　期市庫存方面，截止到11月25日，上期所庫存量大幅縮減128692噸至237602噸，其中注冊倉單大幅縮減129410噸至170250噸，庫存和倉單壓力顯著減輕。

 

　　青島保稅區庫存方面，截止11月16日，橡膠庫存量為9.09萬余噸，較10月31日的8.32萬余噸增加0.77萬余噸，其中天膠庫存量為5.54萬余噸，較10月31日的4.76萬余噸增加0.78萬余噸，僅僅小幅增加，因此對膠市壓制作用相對較弱，預計青島進口膠庫存量還將維持低位增減變化趨勢。

 

　　實盤壓力顯著減輕，雖然國內產區遭遇干旱等不利氣候影響，但新膠依然源源不斷流入期貨市場注冊成倉單，期貨市場正成為國產膠拋售的理想場所。由此將對天膠市場期貨和現貨價格走勢構成多空交織的雙向作用。

 

　　6.中國天膠消費量分析

 

　　圖8：中國天膠消費量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　2015年橡膠工業經濟運行基本是下行走向，根據協會統計，2015年橡膠工業產值、銷售收入、出口交貨值均呈下滑，下降幅度達12%、實現利潤下降17%。2016年以來，橡膠工業運行主要指好，銷售收入增長，出口交貨值同比下降。

 

　　輪胎是橡膠工業中的主導制品，也是橡膠消耗最多的產品，其橡膠消耗約占橡膠工業總消耗量的70%。

 

　　中國輪胎產業從2005年(2.5億條)開始超越美國(2.28億條)成第一生產大國，連續12年位居世界第一。

 

　　美國第二，日本第三。隨著我國汽車工業的快速發展和高速公路的不斷延伸，拉動了橡膠工業發展，輪胎產業經歷了十幾年的快速發展使我國輪胎在世界上占有重要的地位，目前產業進入了新常態發展階段。

 

　　2016-2020年(十三五)，我國輪胎產業將進入理性發展新常態階段，品牌建設，質量提升，創新發展，智能制造，外部拓展(走出去)。我國輪胎企業數量多、產能高、嚴重依賴出口，出口量約占輪胎總產量的40%，并且產品同質化嚴重。我國輪胎工業面臨的困難也不少，中低端輪胎結構性產能過剩，國外的貿易壁壘和技術壁壘。

 

　　2016年以來出現三個新的窘境：(1)、原材料橡膠價格上漲，由原材料價格走低轉給下游企業的成本紅利消失；(2)、復合橡膠標準修改后國家或有可能再修改混合橡膠標準；(3)、美國全鋼胎雙反。

 

　　我國合成橡膠工業是在自主創新和引進技術的基礎上起步的，并依靠自主創新不斷完善、豐富壯大起來。

 

　　1958年實現工業化，已經跨過近60年輝煌的歷程，經過數代人的奮斗，已建成主要品種齊全、體系完善的重要原材料工業，合成橡膠產能、產量及消費量均居世界第一。2015年全球合成橡膠裝置總能力達1986.4萬噸/年。中國合成橡膠裝置能力占全球裝置總能力的29%，位居世界第一。從進口國別及實際使用分析，目前進口的混合橡膠實際上是天然橡膠含量97.5~99.5%、合成橡膠含量0.5-2.5%的混合物。

 

　　2016年國內合成橡膠產業總體平穩，產量基本持平，市場需求保持穩定，價格走出低谷、隨原料價格呈現階段漲跌，經濟效益總體好轉，但半數以上企業仍處于虧損邊沿。但是面臨的下行壓力依然不小：產能過剩大量裝置閑置、出口低迷、進口壓力不斷增大、新品種的增長點成長較緩慢等。

 

　　預計2016年全國合成橡膠產量300萬噸左右，裝置開工率仍為約50%。

 

　　中國合成橡膠發展趨勢方面，理性、謹慎對待合成橡膠投資，通過市場行為控制產能的盲目增長：1、提高產業創新能力、優化產品結構，開發助推綠色輪胎制造的合成橡膠新材料的工業化技術，包括高乙烯基溶聚丁苯橡膠、高乙烯基丁二烯橡膠、高性能稀土順丁橡膠及溴化丁基橡膠、合成橡膠復合材料等合成橡膠新產品；2、進一步提高現有產品質量、降低成本、加強市場服務能力建設，提高國際國內市場競爭力和產能利用率；3、提高產業創新能力、優化產品結構，開發助推綠色輪胎制造的合成橡膠新材料的工業化技術：包括高乙烯基溶聚丁苯橡膠、高乙烯基丁二烯橡膠、高性能稀土順丁橡膠及溴化丁基橡膠、合成橡膠復合材料等合成橡膠新產品；4、堅持綠色發展，開發合成橡膠綠色支撐技術，提高綠色環保產品比例，提高資源能源利用率，減少環境污染，保持行業健康、可持續發展。

 

　　由此對天膠構成多空交織的作用。

 

　　7.各國汽車產量分析

 

　　7.1中國汽車產量分析

 

　　圖9：中國汽車產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　今年1-10月中國汽車產銷同比呈較快增長，增幅明顯高于上年同期。

 

　　中國汽車工業協會10日透露，1-10月中國汽車產銷分別完成2201.6萬輛和2201.7萬輛，比上年同期均增長13.8%，高于上年同期13.8%和12.3%。

 

　　1-10月，中國品牌乘用車銷售同比增長20.1%，占乘用車銷售總量的42.6%，比上年同期提高1.7%。其中，中國品牌SUV(運動型多用途汽車)銷售同比增長57.1%，占SUV銷售總量的57%，比上年同期提高4.2%；中國品牌MPV(多用途汽車)銷售同比增長25%，占MPV銷售總量的89.7%，比上年同期提高1.7%。

 

　　1-10月，中國新能源汽車的生產和銷售繼續呈爆發式增長，比上年同期均分別增長77.9%和82.2%。

 

　　據介紹，2016年3季度，在1.6升及以下乘用車購置稅減半、SUV及MPV市場需求快速增長等政策和因素的作用下，中國汽車產銷保持較快增長，經濟效益也呈現同步穩定增長，為國民經濟平穩運行做出了貢獻。

 

　　據中國汽車工業重點集團經濟指標快報顯示，前3季度其經濟運行趨穩，主要經濟指標穩步增長，累計實現利潤總額同比增長8.44%。

 

　　汽車消費迎來政策紅包。商務部、國家發展改革委等13個部門日前聯合印發《關于開展加快內貿流通創新推進供給側結構性改革擴大消費專項行動的意見》，文件中明確提出“改變汽車品牌授權銷售單一模式，拉動新車消費”等多項擴大消費的具體舉措。

 

　　商務部牽頭12個部門從年初開始醞釀該文件。從文件的具體內容來看，將對下一步的消費，尤其是汽車、綠色消費等方面帶來實質性利好。

 

　　文件明確提出，取消經營限制，改變汽車品牌授權銷售單一模式，完善汽車平行進口政策措施，促進二手車便利交易，活躍二手車市場等。

 

　　由于汽車流通領域長期存在品牌商授權4S店經營的縱向壟斷經營模式，品牌商話語權過強導致了4S店之間的競爭不充分，從而使汽車價格處于賣方壟斷的市場格局，進而也制約了消費需求潛力的釋放，使消費者的權益不能得到充分保障。這也正是迫切需要供給側改革解決的體制性問題。打破品牌授權壟斷，促進汽車平行進口的發展，就會使汽車流通市場競爭更加充分，價格也有望在有序競爭的情況下回歸合理范圍。

 

　　為穩住汽車消費，國家已經出臺了減征小排量汽車車輛購置稅等一系列政策措施，而且還在不斷加大政策力度。

 

　　去年我國在上海、天津、福建、廣東等4個自貿試驗區陸續開展了汽車平行進口試點。今年1月至9月，試點企業實際進口3.9萬輛，相比去年大幅增長，是去年全年數量的8倍多。近日，商務部會同其他6部門已經決定擴大汽車平行進口試點范圍，支持在四川、新疆、大連、寧波有關區域開展汽車平行進口試點。

 

　　汽車市場健康程度還比較好，相對股市和樓市而言，汽車產業更能代表中國經濟的風向。同時，汽車產業目前確實面臨著一個非常重大的變局，不僅僅是技術層面的突破，包括功能、承載的使命、產業鏈重構等，可能都將會發生顛覆性的變化。

 

　　汽車產業的產業鏈非常長，可以拉動上下游150多個相關產業，對于經濟發展以及就業有著重要的推動作用。而且汽車產業的增長是實打實的，當前乃至未來都將是支柱性產業。

 

　　由此對天膠構成多空交織、中性偏多的作用。

 

　　7.2美國汽車產量分析

 

　　圖10：美國汽車產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　綜合外媒報道，由于福特、通用、FCA、本田、日產和豐田等車企銷量下滑，10月美國車市整體銷量連續第三個月下滑，跌幅也從9月的0.7%擴大至5.9%。前9個月累計銷量較去年同期還有所增長，而前10個月的累計銷量卻低于去年同期。

 

　　根據Autonews統計的數據，10月美國輕型車銷量為1370721輛，與去年同期的1456979相比下跌5.9%。2016年前10個月的銷量低于2015年同期0.3%，下降至14472007輛。而今年前9個月的銷量也僅高于去年同期0.3%。其中，福特銷量下跌12%，市場份額也達2008年最低點。但是10月份美國輕型汽車季節性調整年化銷量(SAAR)為1798萬輛，不僅高于預期的1770萬輛，較9月的1774萬輛也有所上升。但是與去年的1820萬輛還是有一定的差距。通用10月份美國銷量同比下降1.7%，主要原因在于通用更重視個人用戶的銷量而非批量銷售，日產美國上個月銷量跌2.2%，美國本田跌4.2%，豐田跌8.7%。FCA美國跌幅達10%，其中一直比較受歡迎的Jeep已連續兩個月下跌。

 

　　《凱利藍皮書》執行市場分析師JackR.Nerad表示，10月份車市銷量證實了美國汽車市場正在放緩的觀點。在過去的幾個月里，汽車銷售變得越來越難，代價(更高的優惠)也越來越大。美國車市已連續六年增長，很多車企和分析師對今年的銷量依然抱有希望，但是Nerad認為2016年銷量很難超越2015年，尤其是在年底利率有可能提升的情況下。

 

　　富國銀行分析師RichardKwas表示，2016年美國車市想要達到1750萬的銷量，并趕超2015年的銷量，輕型車接下來的兩個月的SAAR平均要達1830萬輛，而2015年11月和12月的SAAR值分別1816萬輛和1730萬輛。

 

　　也有行業人士對美國車市持樂觀態度。通用首席經濟學家MustafaMohatarem在一份聲明中表示，就業穩定、個人收入上升、油價下降和低利率等重要因素將會創造一個健康的美國汽車市場。在可預見的未來，美國汽車銷量大有希望繼續創造紀錄或接近最好的紀錄。

 

　　由此美國汽車工業增長對天膠構成偏空作用。

 

　　7.3日本汽車產量分析

 

　　圖11：日本汽車產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　隨著美國汽車市場持續出現增長放緩趨勢，日本汽車企業在北美市場的銷售也正在放緩，預計今年的增長幅度將明顯低于2015年。

 

　　據《日本經濟新聞》報道，豐田等6家車企2016年度銷量預計僅為820萬輛，比上一財年增長2.5%，這與2015年度7.8%的增速相比大幅減緩，將創出5年來的最低水平。報道稱，豐田計劃2016年度在北美銷售282萬輛車，比上一財年減少0.6%。日產汽車、本田、馬自達和三菱汽車的增長率也將低于2015年度，增長率擴大的只有SUV表現強勁的富士重工業。2008年金融危機后消費者購買減少，但從2010年開始，美國汽車市場開始出現連續6年的較快增長。據美國調查公司統計，2015年達到創歷史新高的1747萬輛。但今年以來美國汽車市場開始出現下滑趨勢。

 

　　分析認為，在近幾年經歷了快速增長之后，美國汽車市場或已見頂。此外，對于日本企業來說，由于油價近年來持續維持在低位，美國汽車企業具有優勢的大型車更加受到市場歡迎，這也是導致日本汽車在美國銷量下滑的因素之一。北美市場是日本汽車企業最重要的市場之一，如果北美汽車銷量增長放緩的趨勢持續下去，對日本汽車企業的影響或進一步擴大。美國汽車市場10月份已經連續第五個月同比出現下滑，這說明今年全年可能出現負增長。

 

　　不僅日本汽車企業，美國汽車企業的銷量也在下滑。

 

　　根據Autodata公司的數據，美國10月汽車銷量同比大幅下滑5.8%。美國通用銷量下滑2%，菲亞特克萊斯勒銷量下滑10%，福特銷量下滑12%。德國大眾銷量大幅下滑18.5%。豐田銷量下滑9%，本田下滑4%，日產下滑2%。

 

　　美國汽車市場還出現大型車輛受青睞的趨勢。Autodata公司的數據顯示，10月份美國銷售的新車中有61.6%都是卡車和SUV。

 

　　為了應對汽車需求下滑的局面，一些北美汽車廠商已經開始采取應對措施。福特表示，上個月已經在北美的四個工廠采取了減產措施。通用汽車本月早些時候表示，將在兩個工廠裁員2000人，以應對汽車市場的下滑。

 

　　由此對天膠構成利空作用。

 

　　7.4歐洲汽車產量分析

 

　　圖12：歐洲汽車產量分析

 

　　興證期貨：天膠單邊上漲

 

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

 

　　10月歐洲各大市場，德國依舊是歐洲最大單一市場；其中，德國和法國銷量下跌；意大利市場今年漲勢良好，10月份實現9.7%的增幅。縱觀歐洲市場，10月份歐洲銷量微跌0.02%，前10個月保持上漲。從目前的數據來看，英脫歐對歐洲汽車銷量影響不大。俄羅斯市場受經濟環境束縛，持續低迷，10月份受優惠政策紅利，跌幅收窄。

 

　　10月，德國乘用車注冊量同比下滑5.6%至262724輛，前10個月累計注冊量為2818507輛，同比增幅為4.9%。

 

　　10月，英國乘用車銷量同比上漲1.4%至180168輛，前10個月累計注冊量為2330663輛，同比增幅為2.5%。

 

　　10月，法國市場乘用車銷量較去年的161737輛同比下跌4%至155201輛，前10個月累計較去年同期的1583172同比增長4.7%至1657651輛；輕型商用車10月份銷量同比下跌5.9%至33121輛，前10個月累計銷售333146輛，同比增長7.9%。

 

　　10月，法國市場新車整體銷量(含乘用車與輕型商用車)為188322輛，較去年同期的196926輛下滑4.4%。前10個月，該國累計新車銷量為1990797輛，較去年同期的1891887輛增長了5.2%。

 

　　10月意大利乘用車銷量146632輛，較133610輛同比上漲9.7%。前10個月，意大利新車注冊量累計1553394輛，同比上漲16.72%。

 

　　10月，西班牙乘用車銷量同比上漲4%至83248輛，前10個月累計注冊量為957468輛，同比增幅為10.8%。

 

　　根據歐洲商會AEB旗下汽車制造商委員會AMC提供的數據，2016年10月俄羅斯輕型車銷量為125568輛，較2015年10月份的130053輛同比下跌2.6%；今年前10個月，該國車市累計銷量為1147670輛，較去年同期的1323297輛同比下跌13.3%。

 

　　由此對天膠構成偏多影響。

 

　　8.結論

 

　　由于全球宏觀經濟、金融形勢、及天膠市場供需關系依然呈現中性偏多態勢，天膠供應由于氣候和人為因素而縮減趨勢得以延續，消費需求則由于經濟好轉，而緩慢平穩增長，因此天膠市場供需關系也呈現多空交織、中性偏多態勢，由此對天膠市場構成中性偏多作用。后市方面，由于橡膠所受多空交織、中性偏多因素影響，滬膠仍可能呈現單邊上漲走勢，雖然短線走勢可能劇烈震蕩，甚至技術性回調，中期仍可能繼續延續上漲走勢。

 

　　興證期貨 施海

 

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