[看好評級]天然橡膠行業(yè)系列報告之一：需求轉(zhuǎn)好利好不斷 天然橡膠價格趨勢上行

 

　　停割期間天然橡膠下游需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。國內(nèi)下游輪胎需求方面，乘用車車輛購置稅優(yōu)惠政策2017 年仍將持續(xù)（2018 年，購置稅優(yōu)惠政策取消），預(yù)計2017 年一季度之前乘用車銷量仍將保持較快增長。此外，隨著各地市的超限超重查處力度加大，重卡銷量也有望在2017 年1 季度停割期結(jié)束前持續(xù)好轉(zhuǎn)。國外下游輪胎需求方面，全鋼胎雙反結(jié)果將于2017 年2 季度左右出臺，政策落地前輪胎出口量預(yù)計仍將保持較快增長。

 

　　催化劑一：OPEC 限產(chǎn)達(dá)成一致，油價開啟上漲行情。天然橡膠與合成橡膠具有一定的替代關(guān)系，價格相互影響。在下游消費中，合成橡膠消費量占橡膠總消費量的比例穩(wěn)定在55%-60%左右。 11 月29 日，OPEC 國家達(dá)成石油限產(chǎn)協(xié)，受此影響國際油價大漲，NYMEX 原油價格自11 月30 日以來漲幅超過10%。石油價格上漲將從成本端以及產(chǎn)量端影響合成橡膠（丁苯橡膠、順丁橡膠等）的價格。成本方面，石油是生產(chǎn)合成橡膠主要原料丁二烯的重要來源，油價上漲使得合成橡膠成本上升；產(chǎn)量方面，丁二烯主要由石腦油裂解乙烯過程中的副產(chǎn)品抽提而成，油價上漲使得生產(chǎn)乙烯的工藝流程由傳統(tǒng)的石腦油裂解轉(zhuǎn)化為以頁巖氣為主的輕質(zhì)原料工藝，而這一新型工藝使得裂解過程中的丁二烯產(chǎn)量大幅下降。由于天然橡膠成本高于合成橡膠，此次由油價上漲所帶來的合成膠價格上行也將傳導(dǎo)到天然橡膠價格上。

 

　　催化劑二：特朗普當(dāng)選，美國基建擴(kuò)張可期。特朗普當(dāng)選后提出將投資5000 億美元用于加強(qiáng)美國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2017 年美國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望大幅增長。基建擴(kuò)張將帶動黑色金屬下游需求大幅增加，而根據(jù)申萬農(nóng)業(yè)研究，天然橡膠價格與螺紋鋼和銅價等黑色大宗商品價格聯(lián)動性分別高達(dá)93%與85%，具有高度正相關(guān)性。2017 年初特朗普就職后的美國基建擴(kuò)張通過拉動黑色金屬需求，影響銅等黑色金屬價格來帶動天然橡膠價格持續(xù)快速上漲。

 

　　投資建議：停割期內(nèi)，天然橡膠價格受需求影響較大。需求持續(xù)轉(zhuǎn)好、美元升值預(yù)期以及油價上行等因素均有望拉動天然橡膠價格上漲，建議關(guān)注天然橡膠板塊及主要標(biāo)的：海南橡膠（業(yè)績有望反轉(zhuǎn)超預(yù)期）