庫存持增，議息周將至，橡膠上漲阻力重重

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 　　昨日，滬膠1705合約在反彈至19250元/噸附近遭遇空頭拋壓而出現回落，午后更是翻綠下跌。考慮到下周美聯儲將展開新一輪議息行動，同時國內橡膠社會庫存繼續增長，汽車經銷商庫存指數也大幅攀升，潛在利空依然會束縛膠價反彈空間。

　　圖為我國汽車經銷商庫存警報指數

　　步入2月下旬，滬膠期貨轉入快速回落走勢，此前利空風險得到較好釋放。在泰國政府延遲拍賣儲備膠以及我國2月重卡銷售超預期增長的利多提振下，上周滬膠1705合約終于在18500—19000元/噸區間內企穩整固。

　　考慮到下周美聯儲將展開新一輪議息行動，同時國內橡膠社會庫存繼續增長，汽車經銷商庫存指數也大幅攀升，潛在利空依然會束縛膠價反彈空間。筆者認為后市滬膠將易跌難漲，中期調整行情難言結束。

　　美聯儲加息預期強烈

　　自2月底以來，包括主席耶倫在內的6位美聯儲官員頻頻發表鷹派言論，支持加快美元升息步伐。在密集的預期引導下，美聯儲在3月出臺加息的可能性驟然上升。美國聯邦基金利率期貨交易員制作的“美聯儲觀察工具”顯示，目前市場預期3月加息概率達到90%，明顯高于一周前的30%以上水平。換言之，美聯儲極有可能會在下周（3月14日至15日）召開的貨幣政策例會上出臺加息舉措。

　　不僅如此，美國就業市場和通脹水平都顯示出積極改善的信號，而全球經濟風險下降處于相對有利的位置，所以6月美聯儲繼續加息的概率高達98%。受此影響，上周美元指數再度走強，并一度突破102整數。強勢美元回歸料給國內商品帶來又一輪壓力。

　　國內社會庫存仍回升

　　受下游輪胎廠開工緩慢以及外采橡膠船貨延后到港的影響，2月底橡膠社會庫存繼續回升。據統計，青島保稅區橡膠庫存繼續攀升至16.62萬噸，較2月中旬的15.66萬噸凈增加0.96萬噸，增幅達6.13%。其中，天膠庫存增加0.72萬噸，至12.34萬噸，增幅為6.19%，而合成膠增加0.24萬噸，至3.84萬噸，增幅達6.67%。

　　目前輪胎企業雖已逐步提升開工率，但由于春節前原料采購備貨充裕，加之原料價格走高，多數企業抵觸情緒出現，采購熱情明顯不高。如果3月輪胎廠家漲價，而下游需求又不能順利傳導的話，后期采購原料的積極性勢必進一步受挫。

　　合成膠升水幅度下降

　　盡管國內重卡銷售表現樂觀，但乘用車市場銷售增速卻并未有此佳績。據了解，1月國內乘用車產銷比2016年同期分別下降4.2%和1.1%。在高基數的制約下，預計2月增速也難有樂觀轉變。與此同時，中國汽車流通協會發布的中國汽車經銷商庫存預警指數調查顯示，2月庫存預警指數為66.6%，比1月上升5.1個百分點，創2015年3月以來新高。

　　乘用車銷售不暢在一定程度上抑制了合成膠需求增長。春節后，丁苯橡膠市場報盤普遍走弱，終端需求不佳，持貨商出貨不暢。截至上周末，山東地區齊魯1502參考報價在20000元/噸附近，而齊魯順丁橡膠報價在22400元/噸，分別較上海全乳膠現貨報價升水2400元/噸和4800元/噸。2月7日，國內丁苯橡膠和全乳膠升水則有5700元/噸，順丁橡膠和全乳膠升水有7200元/噸。前后對比，合成膠和全乳膠升水出現大幅萎縮的態勢，這使得支撐滬膠的利多效應明顯弱化。

　　昨日，滬膠1705合約在反彈至19250元/噸附近遭遇空頭拋壓而出現回落，午后更是翻綠下跌，可見膠市的負面因素對期價上行有較大的束縛作用。結合上述幾點利空，筆者認為，滬膠中期調整行情尚未結束，易跌難漲的可能性較大。