興證期貨：供需中性偏空 橡膠深幅重挫

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場】

 行情回顧

　　3月，天然橡膠(14835, -115.00, -0.77%)延續(xù)原有的持續(xù)單邊大幅下跌走勢，繼續(xù)持續(xù)單邊下跌，并不斷創(chuàng)下新低，但隨即遇撐，止跌企穩(wěn)，并返身技術(shù)性反彈，由此反映了天膠市場供需關(guān)系由利多逆轉(zhuǎn)為利空的背景和實質(zhì)。

　　后市展望及策略建議

　　展望4月走勢，受國際國內(nèi)諸多方面利多利空因素的中性交織作用，在周邊東京膠市、新加坡膠市雙雙深幅回落的走勢牽制下，滬膠后市仍將延續(xù)原先已形成的深幅回落的走勢，同時受制于全球宏觀經(jīng)濟、金融形勢中性因素影響，雖然短線可能深幅回落，但中期可能重新回歸低位區(qū)域性震蕩整理走勢，操作上宜以短線低吸高拋為主。

　　1.宏觀經(jīng)濟及金融形勢分析

　　國內(nèi)方面，2017年3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.8%，高于預期51.7，前值為51.6。連續(xù)兩個月上升，高于上月0.2個百分點，制造業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢。中國3月官方制造業(yè)PMI好于預期，連續(xù)8個月位于榮枯線上方，為2012年4月以來新高。

　　分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為53.3%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)擴張；中型企業(yè)PMI為50.4%，低于上月0.1個百分點，延續(xù)擴張態(tài)勢；小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月上升2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，從業(yè)人員指數(shù)位于臨界點，原材料庫存指數(shù)低于臨界點。生產(chǎn)指數(shù)為54.2%，比上月上升0.5個百分點，位于擴張區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)加快。

　　新訂單指數(shù)為53.3%，高于上月0.3個百分點，位于臨界點之上，表明制造業(yè)市場需求持續(xù)增長。

　　從業(yè)人員指數(shù)為50.0%，比上月上升0.3個百分點，位于臨界點，表明制造業(yè)企業(yè)用工量與上月相比變化不大。

　　原材料庫存指數(shù)為48.3%，比上月下降0.3個百分點，繼續(xù)低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)下降。

　　供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.3%，雖比上月回落0.2個百分點，但仍高于臨界點，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間略有加快。

　　分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.2%，比上月上升1.0個百分點，服務(wù)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)中有進。其中零售業(yè)、航空運輸業(yè)、郵政業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)、保險業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上的較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量增長較快。道路運輸業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、居民服務(wù)及修理業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于臨界點以下，業(yè)務(wù)總量有所回落。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.5%，高于上月0.4個百分點，擴張速度有所加快。新訂單指數(shù)為51.9%，比上月上升0.7個百分點，持續(xù)位于擴張區(qū)間，表明非制造業(yè)市場需求增速加快。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為51.7%，比上月上升1.2個百分點，位于臨界點之上。建筑業(yè)新訂單指數(shù)為53.3%，雖比上月回落1.5個百分點，但仍高于臨界點。投入品價格指數(shù)為52.3%，低于上月1.4個百分點，仍位于臨界點之上，表明非制造業(yè)企業(yè)用于生產(chǎn)運營的投入品價格總體水平漲幅繼續(xù)收窄。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)投入品價格指數(shù)為51.0%，比上月回落1.2個百分點。建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為59.8%，比上月回落1.8個百分點。銷售價格指數(shù)為49.7%，比上月下降1.7個百分點，落至臨界點之下，表明非制造業(yè)銷售價格總體水平有所下降。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)銷售價格指數(shù)為48.9%，比上月下降2.2個百分點。建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為54.3%，比上月上升1.0個百分點。

　　從業(yè)人員指數(shù)為49.1%，比上月下降0.6個百分點，持續(xù)低于臨界點，表明非制造業(yè)從業(yè)人員數(shù)量繼續(xù)減少。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為48.8%，比上月回升0.4個百分點。建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為50.8%，比上月回落6.3個百分點。

　　業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)為61.3%，雖比上月回落1.1個百分點，但仍處于高位景氣區(qū)間。官方制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月上升，制造業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢，主要受以下幾個原因

　　驅(qū)動：

　　一是生產(chǎn)和市場需求增速加快。在生產(chǎn)和需求回暖的同時，企業(yè)加大采購力度。二是高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)快速擴張，部分傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。三是進出口延續(xù)擴張態(tài)勢。四是原材料價格漲勢趨緩。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)繼續(xù)回升

　　3月份，制造業(yè)PMI為51.8%，高于上月0.2個百分點，連續(xù)兩個月上升，制造業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢。一是生產(chǎn)和市場需求增速加快。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為54.2%和53.3%，分別比上月上升0.5和0.3個百分點。在生產(chǎn)和需求回暖的同時，企業(yè)加大采購力度，采購量指數(shù)為53.4%，升幅較大，高于上月2.0個百分點。二是高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)快速擴張，部分傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。高技術(shù)制造業(yè)PMI為54.2%，高于制造業(yè)總體2.4個百分點。傳統(tǒng)行業(yè)中的石油加工及煉焦業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)PMI連續(xù)兩個月上升，本月均高于制造業(yè)總體水平。三是進出口延續(xù)擴張態(tài)勢。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為51.0%和50.5%，均連續(xù)5個月位于擴張區(qū)間。四是原材料價格漲勢趨緩。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為59.3%和53.2%，分別比上月回落4.9和3.1個百分點。從調(diào)查結(jié)果看，本月反映資金緊張的企業(yè)比重有所反彈，升至41.1%，特別是小型企業(yè)隨著經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，超過五成的企業(yè)反映融資難融資貴的問題。另外，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)繼續(xù)高位攀升，分別為68.9%和73.5%，且出廠價格指數(shù)連續(xù)兩個月高于主要原材料購進價格指數(shù)，值得進一步關(guān)注。

　　分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為53.3%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)擴張；中型企業(yè)PMI為50.4%，低于上月0.1個百分點，延續(xù)擴張態(tài)勢；小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月上升2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)有所回升

　　3月份，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.1%，比上月上升0.9個百分點，升至近三年的高點，非制造業(yè)擴張步伐進一步加快。

　　服務(wù)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)中有進。商務(wù)活動指數(shù)為54.2%，分別高于上月和去年同期1.0和1.1個百分點，服務(wù)業(yè)景氣度進一步上升。新訂單指數(shù)為51.7%，比上月上升1.2個百分點，連續(xù)兩個月回升，市場需求持續(xù)向好。

　　在制造業(yè)經(jīng)濟回穩(wěn)的帶動下，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和物流業(yè)的增速連續(xù)兩個月加快，本月商務(wù)活動指數(shù)升至61.0%和57.7%，均為今年以來的高點。從行業(yè)大類看，零售、航空運輸、郵政、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、資本市場服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上的較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量增長較快。道路運輸、餐飲、房地產(chǎn)、居民服務(wù)及修理等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于臨界點以下，業(yè)務(wù)總量有所回落。

　　建筑業(yè)擴張速度有所加快。今年以來，隨著我國重大建設(shè)項目的推進，基礎(chǔ)設(shè)施投資逐漸加快，建筑業(yè)生產(chǎn)總體保持較快增長。商務(wù)活動指數(shù)為60.5%，比上月上升0.4個百分點。其中，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為61.5%和60.6%，均處在高位景氣區(qū)間。從市場預期看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)為66.7%，連續(xù)三個月上升，為2015年7月以來的高點，企業(yè)對未來市場信心繼續(xù)增強。

　　國際方面，美國房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲可能會放大未來經(jīng)濟衰退的可能性。目前希望監(jiān)管機構(gòu)考慮利率以外的工具來促使房地產(chǎn)行業(yè)有所降溫。

　　羅森格倫表示，實際上，不僅僅指美國，許多地區(qū)的住宅價格急劇上漲都可能是金融系統(tǒng)不穩(wěn)定的信號，而這是只能逐漸上升的利率所無法控制的。由于房地產(chǎn)投資的類別較為廣泛，而在處理估值問題方面，貨幣和宏觀審慎工具的作用有限，因此他認為，必須承認美國商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)有可能在面臨一次經(jīng)濟衰退時出現(xiàn)問題。

　　資料顯示，在2007年至2008年間，美國住宅和商業(yè)房地產(chǎn)價格的大幅下跌使得在房地產(chǎn)行業(yè)有高杠桿的銀行業(yè)遭遇重創(chuàng)，引發(fā)了全球金融危機和嚴重衰退。然而，目前隨著經(jīng)濟的復蘇，過去一年美國銀行業(yè)持有的商業(yè)和住宅抵押貸款再度分別增加9%和12%。

　　國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢，對天膠構(gòu)成中性偏多作用。

　　2.全球天膠供需關(guān)系分析

　　據(jù)行業(yè)咨詢機構(gòu)RubberEconomist消息，全球天然橡膠產(chǎn)量將不足以滿足需求，全球庫存料進一步減少，天然橡膠的替代品合成橡膠的產(chǎn)量過去3年都無法滿足需求，預計這一趨勢將繼續(xù)下去。

　　預計2016年全球天然橡膠產(chǎn)量不足1160萬噸，消費量1250萬噸；2017年產(chǎn)量不足1200萬噸，消費量有望突破1260萬噸甚至更多。

　　經(jīng)過多年膠價連續(xù)下跌，割膠積極性越來越低迷，新膠的資源越來越少，但是橡膠需求卻沒有減少，所以供不應(yīng)求是必然的。

　　國際橡膠研究組織(IRSG)發(fā)布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，認為2020年全球橡膠將會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。以現(xiàn)有的產(chǎn)能1250萬噸來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1360萬噸，需求大大超過產(chǎn)能。

　　東南亞主產(chǎn)國種植狀況顯示，從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1154萬公頃，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4%滑落至今年的1.8%。可見IRSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據(jù)可依。

　　市場關(guān)注的供應(yīng)增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積有著急速下滑，從新增48萬公頃下落到2016年的9.4萬公頃。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。從2012年的數(shù)據(jù)來看，我們可以明顯的看到泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008-2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6-7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產(chǎn)國也是有原因的。總的來看，2013年-2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應(yīng)2019年-2023年應(yīng)該是ANRPC供應(yīng)增長乏力的幾年。

　　橡膠樹的旺產(chǎn)期可達10年，以目前泰國橡膠樹樹齡分布來看，到2020年前高產(chǎn)樹還是占大部分。所以泰國產(chǎn)能影響更多在于種植區(qū)是否發(fā)生災(zāi)害，而未來橡膠產(chǎn)量增量更多關(guān)注在越南。天膠供需缺口更多在于需求增長大于供應(yīng)增長。

　　從ANRPC的開割面積來看，2016年的開割總面積為866萬公頃，且近幾年ANRPC的開割率都穩(wěn)定在75%左右。其中印尼今年的割膠面積為303萬公頃，割膠率為83%，而泰國方面開割面積為283萬公頃，開割率為91%。大體來看，ANRPC開割面積的趨勢與總種植面積相似，總量在上升但是增速仍在減少，從2010年的4.6%下降到今年的1.6%。

　　天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)數(shù)據(jù)顯示，天膠供應(yīng)量已經(jīng)連續(xù)3年增長速度放緩。從2013年的增長速度為5%，2014年增長速度下降至1.9%，而2015年增長速度僅有0.8%。ANRPC成員國天然橡膠消費量占全球總消費量的65%，2016年有望繼續(xù)增長4.5%。當前供需面有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　2017年世界天膠將增產(chǎn)，預計為1256.2萬噸。主要原因是2010—2012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉(zhuǎn)下，印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會恢復割膠。國內(nèi)市場上，天膠產(chǎn)量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產(chǎn)量與2016年持平，預計為74萬噸。預計2017年全球天膠消費量為1263.8萬噸。

　　從數(shù)據(jù)來看，印尼有著最大的橡膠種植面積為364萬公頃，而泰國以309萬公頃排名第2。之所以泰國產(chǎn)量能超印尼，主要還是靠著自身年輕的膠樹們及90%的高割膠率，而印尼方面橡膠樹產(chǎn)量就稍許小一點。

　　據(jù)國際橡膠組織(IRSG)統(tǒng)計預測，全球天然橡膠的年供需缺口近110萬噸。

　　受此影響，滬膠主力合約RU1709由2月28日收盤價18870元下跌至3月31日收盤價16335元，累計跌幅為2535元，相對跌幅為13.43%。

　　由此對天膠構(gòu)成中性偏空作用。

　　3.主要產(chǎn)膠國產(chǎn)量分析

　　3.1泰國天膠產(chǎn)量分析

　　圖1：泰國天膠產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND關(guān)于泰國拍賣庫存量的情況。

　　2月27日消息，泰國橡膠局表示，泰國將于3月7日拍賣約12萬噸國儲橡膠。泰國是全球最大的橡膠生產(chǎn)國和出口國。

　　該官員表示：將于3月7日舉行最后一次國儲橡膠拍賣會，出售約12萬噸橡膠。泰國政府已在今年1月和2月舉行兩場招標會中出售了194000噸橡膠。2014年泰國軍政府開始從農(nóng)戶手中采購橡膠并建立庫存，因價格開始下跌。

　　3月2號，泰國政府宣布推遲原定于3月7-8日進行的政府儲存橡膠的拍賣。此前消息稱，泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共11萬8千200噸，其中煙片11萬4千500噸，標膠3700噸，平均標的價格為71.6銖。泰國是全球最大的橡膠生產(chǎn)國和出口國。泰國政府已在今年1月和2月舉行的兩場招標會中出售了194000噸橡膠。

　　第三輪：泰國橡膠局公布15日開始進行最后一次國儲橡膠拍賣競標注冊報名，3月21-22日舉行國儲橡膠拍賣投標，25日公布競標結(jié)果。泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共13萬噸。

　　此前兩次國儲橡膠拍賣中，泰國共出售了194000噸國儲橡膠。

　　第二輪：據(jù)曼谷1月30日消息，泰國橡膠協(xié)會名譽會長LuckchaiKittIPOl表示，泰國將在2月14日拍賣約100000噸國儲橡膠庫存。泰國第二輪國儲橡膠拍賣于今日(14日)進行，據(jù)悉拋儲過程十分順利，競標企業(yè)非常活躍，今日上午共成交7萬噸，其中煙膠片成交均價75泰銖/公斤，標膠成交均價66泰銖/公斤。今天下午將繼續(xù)拍賣約3萬噸，目前了解到成交25000噸，5000噸流標，成交價格基本持平上午的。

　　第一輪：由于2014年開始膠價下跌，泰國的軍方政府開始從膠農(nóng)手中購買橡膠。泰國橡膠局表示，將在今年的首次國儲橡膠拍賣中出售9.8萬噸橡膠。泰國橡膠局局長表示，拍賣額共計逾66.4億泰銖(1.8757億美元)。所拍賣的橡膠來自26個國儲倉庫，包括橡膠塊和煙片膠。

　　此次拍賣正值這一全球最大橡膠生產(chǎn)國和出口國的南部省份遭遇洪澇，此次洪澇已導致45人喪生，并暫停割膠。

　　對洪災(zāi)的擔憂令全球橡膠價格大漲。

　　由于洪災(zāi)可能導致供應(yīng)不足，今年泰國橡膠價格也預計將上漲。拍賣結(jié)束后，泰國仍有約21.20萬噸國儲橡膠。

　　2014年橡膠價格開始下滑后，泰國軍政府開始從膠農(nóng)手中收購橡膠。政府計劃在年內(nèi)出清剩余庫存。

　　綜合泰國媒體3月21日消息，泰國橡膠局與泰國研究基金辦事處簽署合作協(xié)議，合力構(gòu)建橡膠研究與合作網(wǎng)絡(luò)。同時，政府訂下目標，在未來10年內(nèi)將橡膠加工比例從現(xiàn)在的15-18%提升至25-30%。

　　副總理巴金上將昨天(20日)主持泰國橡膠工業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究座談活動，并發(fā)表特別演講指出，泰國致力于完善泰國境內(nèi)橡膠加工產(chǎn)業(yè)和提升橡膠使用量，以與國內(nèi)外橡膠使用需求相一致，在現(xiàn)在算起的未來10年內(nèi)，政府致力將一年的橡膠加工比例從15-18%提升至25-30%，而目前生產(chǎn)出來的橡膠有80%出口海外。

　　政府警方以及軍方不少設(shè)備的生產(chǎn)和制造離不開橡膠，但需要依賴進口。因此，政府推出促進政策，支持在國內(nèi)自行加工相關(guān)設(shè)備以減少資金消耗，相關(guān)政策包括促進建設(shè)橡膠城(rubbercity)、提供研究支持用于研發(fā)新品產(chǎn)以滿足市場需求等，涵蓋醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、汽車等多個領(lǐng)域。此外，政府還向外國投資商提供機會，不管是由外國企業(yè)全額投資，還是與泰國本土業(yè)者合資展開合作，都可以在鐵軌運輸工業(yè)領(lǐng)域看到效果，近2-3年內(nèi)還不斷將投資范圍擴大，例如橋梁承壓墊板、火車鐵軌承壓墊板、汽車防震系統(tǒng)等。

　　巴金上將還指出，橡膠開發(fā)與研究促進工作獲得泰國橡膠局從上游一直到下游的支持，提升國內(nèi)橡膠加工能力，符合市場價值和需求，進而推動泰國經(jīng)濟進一步取得成長。泰國橡膠局與泰國研究基金辦事處此次的合作，雙方將合力構(gòu)建橡膠研究以及合作網(wǎng)絡(luò)，對橡膠發(fā)展前景展開研究和制定戰(zhàn)略規(guī)劃，將研究成果切實運用到生產(chǎn)當中，可謂是橡膠產(chǎn)業(yè)前進的一大步，同時還獲得政府和民間業(yè)者的支持，相信一定可以獲得成功。

　　綜合泰國國內(nèi)多種因素，對天膠構(gòu)成中性偏多作用。

　　3.2印尼天膠產(chǎn)量分析

　　圖2：印尼天膠產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　三方橡膠理事會于年初出臺的天然橡膠限制出口政策執(zhí)行已接近尾聲，去年8月25日，三方橡膠理事會官員宣布將限制出口的政策延續(xù)至今年年底，去年9-12月泰國、印尼、馬來西亞三國將繼續(xù)削減出口，削減總量為8.5萬噸。

　　日前，第一階段限制出口政策已執(zhí)行完畢，各國執(zhí)行情況如何呢？整體來看，限制出口政策執(zhí)行效果較差。除印尼外，其余兩國天然橡膠出口量同比均有所增長，加之越南出口量也大幅增長，限制出口政策并沒有收緊天然橡膠供給端，對供需的改觀較小，實際執(zhí)行情況與限制出口政策背道而馳。

　　印尼在三國中對于限制出口執(zhí)行最為嚴格，出口量有小幅下降，然而截至7月，執(zhí)行期已經(jīng)接近尾聲，出口縮減量不足5萬噸，對于預定限額23.8萬噸仍相距甚遠。印尼85%的天然橡膠依靠出口，而國內(nèi)下游行業(yè)并不發(fā)達，國內(nèi)需求十分有限，難以支撐限制出口配額政策的完全執(zhí)行。

　　泰國對于限制出口可以說并未執(zhí)行，僅是對各企業(yè)下達配額，但卻未有監(jiān)察措施，各天然橡膠加工企業(yè)對于限制配額也是臵若罔聞。

　　馬來西亞雖未對出口進行嚴格限制，卻對新增天然橡膠加工產(chǎn)能加大了審核力度，未來取得新增產(chǎn)能證照更為困難；另一方面扶植污染小的天然橡膠下游行業(yè)，從長遠來看有益于控制天然橡膠產(chǎn)量和本國天然橡膠行業(yè)的發(fā)展。然而馬來西亞國內(nèi)消費主要集中于乳膠領(lǐng)域，干膠的消耗仍主要依靠出口。

　　越南則是表面搖旗助威，表示愿意跟其他產(chǎn)膠國建立統(tǒng)一陣線，實則大力出口，天然橡膠出口量增長最為明顯。

　　雖然政策執(zhí)行效果極差，但政策頒布之初，仍極大的提振了膠價。

　　今年年初，過低的膠價不斷擠壓產(chǎn)膠國農(nóng)戶和政府的收入，三方橡膠理事會經(jīng)過商討決定通過縮減天然橡膠的出口量來收緊供給端，以提振膠價。2月中旬，縮減出口的消息公布后，天然橡膠價格一路水漲船高，僅用一周的時間就大幅上漲13.8%。雖然當時限產(chǎn)政策剛剛實施，天然橡膠供給量并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的減少，但是市場炒作及消息面的影響還是極大的提振了膠價，隨后大宗商品全面企穩(wěn)反彈，天然橡膠價格也沖至年內(nèi)高點。

　　近日，限制出口延期的消息塵埃落地額，市場多頭極有可能借由該事件再次炒作一番，但是由于前期政策執(zhí)行情況極其不理想，出口量縮減程度微乎其微，同時輪胎企業(yè)可能對原料補倉，增加旺產(chǎn)期主產(chǎn)國的賣出壓力，市場對本次政策的反應(yīng)可能會相對平靜，僅能在消息面小幅支撐價格上漲。

　　后市決定天然橡膠價格走勢的仍是需求端對于供應(yīng)預期的判斷和實際需求情況。

　　目前輪胎和重卡的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，并且現(xiàn)貨供應(yīng)相對緊張，供需兩端仍處于相對平衡的階段，并且在資金暗流涌動的情況下，如果沒有新的需求增長點出現(xiàn)的話，市場“L”型底部震蕩態(tài)勢暫時不會打破。

　　由此對包括印尼天膠供應(yīng)均將產(chǎn)生中性偏多作用。

　　3.3馬來西亞天膠產(chǎn)量分析

　　圖3：馬來西亞天膠產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　馬來西亞是東南亞老牌天然橡膠生產(chǎn)國，橡膠種植業(yè)曾是其兩大支柱產(chǎn)業(yè)之一。隨著馬來西亞工業(yè)化進程加快和油棕種植業(yè)發(fā)展，橡膠種植與生產(chǎn)逐年萎縮。

　　雖然，在天然橡膠生產(chǎn)方面，馬來西亞與泰國相比難以望向其背，但馬來西亞仍是世界上主要產(chǎn)膠國之一，特別是其下游橡膠產(chǎn)業(yè)遙遙領(lǐng)先于東南亞其他國家。

　　馬來西亞2016年度天膠產(chǎn)量預計69萬噸，全球占比5.5%，馬來西亞在歷史上曾經(jīng)是橡膠第1大生產(chǎn)國，在2002年以前馬來西亞一度都是第一位的。

　　2000年之前的1波熊市導致馬來西亞橡膠種植業(yè)受到了極大的損失，一大片橡膠園被砍伐。當時因為棕櫚油(5240, -4.00, -0.08%)的生意相對好一點，所以馬來西亞的橡膠產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)化成了棕櫚油種植。到現(xiàn)在為止，馬來西亞其實已經(jīng)不能算是第3大產(chǎn)膠國了，已經(jīng)變成了第5大產(chǎn)膠國，馬來西亞也是從它歷史最高接近200萬噸的產(chǎn)量下滑到現(xiàn)在不足70萬噸。

　　馬來西亞乳膠手套制造業(yè)全球最大，馬來西亞供應(yīng)了全球近乎80%的乳膠手套市場，它需要大量乳膠。

　　而本國乳膠量遠遠滿足不了馬來西亞的需求，所以馬來西亞每年還要從泰國進口至少50萬噸的天然膠乳來加工它的手套，再加上馬來西亞還要從緬甸、老撾、越南進口原料，做成一些復合膠和混合膠，再出口到中國。

　　所以綜合來計算，馬來西亞其實已經(jīng)是一個橡膠進口國。馬來西亞的工業(yè)化程度要比泰國、印尼發(fā)達很多，它整個勞動力的成本比起其他國家相對較高。

　　從馬來西亞綜合成本、政府的政策等各方面情況來看，它的成本已經(jīng)不適合天然橡膠的加工業(yè)，它這一塊基本上呈現(xiàn)了一個逐年下滑的態(tài)勢，這種下滑的趨勢理論上還在進行。馬來西亞現(xiàn)在已經(jīng)變成了第5大產(chǎn)膠國，已經(jīng)低于越南，低于中國。

　　馬來西亞天膠產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀將使膠價受到較強支撐作用。

　　《南洋商報》2月21日報道，馬來西亞種植業(yè)與原產(chǎn)品部長馬袖強日前表示，橡膠工業(yè)并非夕陽工業(yè)，其中部分業(yè)者所開發(fā)的高科技下游工業(yè)產(chǎn)品足以媲美海外產(chǎn)品，是未來發(fā)展趨勢，建議政府機構(gòu)采用及支持這些高技術(shù)且價格相宜的國貨。

　　馬袖強說，橡膠產(chǎn)品在全球市場取得高達5000億美元(約2250萬馬幣)交易，馬來西亞橡膠企業(yè)有能力生產(chǎn)達到國際水平的產(chǎn)品，很多本地產(chǎn)品獲得多項海外大型工程計劃的青睞，已出口海外市場。

　　目前，馬來西亞政府正積極推行發(fā)展多項大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，政府在積極鼓勵外資投資之際，也要建議外資更多采購本地高科技產(chǎn)品。

　　他還指出，國內(nèi)橡膠企業(yè)應(yīng)繼續(xù)朝高科技及高附加值的方向開發(fā)下游產(chǎn)品，這將有助于平衡穩(wěn)定橡膠市價，惠及園林業(yè)者，并符合“2050年國家轉(zhuǎn)型計劃(TN50)”的發(fā)展戰(zhàn)略。馬袖強指出，去年馬來西亞原產(chǎn)品出口增長4.19%，出口額達1219.96億馬幣。盡管去年橡膠產(chǎn)品出口率相對前年下滑1.63%，但因今年橡膠價格已回升，預計出口將增加，有信心今年可回升至5%。

　　另，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，可可產(chǎn)品去年出口同比增長14.05%，出口額達57.36億馬幣。棕油產(chǎn)品出口增長6.93%，達675.83億馬幣。煙草產(chǎn)品比前年增長4.11%，達15.34億馬幣。木桐產(chǎn)品相對前年微漲0.86%，達218.59億馬幣。胡椒產(chǎn)品下滑4.61%，從前年的5.13億馬幣減少至4.90億馬幣。

　　由此對包括馬來西亞天膠供應(yīng)均將產(chǎn)生中性偏多作用。

　　3.4印度天膠產(chǎn)量分析

　　圖4：印度天膠產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　印度2016年度天膠產(chǎn)量預計57萬噸，全球占比4.5%，印度是天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會重要成員。印度橡膠產(chǎn)量接近60萬噸，消費量約80萬噸左右，每年印度需要進口20萬噸橡膠。據(jù)外媒消息，印度橡膠管理局(IRB)的最新數(shù)據(jù)顯示，該國天然橡膠生產(chǎn)持續(xù)增長，2017年1月的產(chǎn)量比2016年同期增長了26.93%，本財年(2016年4月~2017年3月)天然橡膠產(chǎn)量有望達到預計的65.4萬噸。

　　本財年截至2017年1月，10個月內(nèi)天然橡膠總產(chǎn)量達到了56.5萬噸，而上一財年同期僅為49.2萬噸，增長了14.84%。

　　由于國際市場價格相對較高，印度天然橡膠出口也有所增加。截至2月20日，該國天然橡膠出口已達12000噸。

　　印度天然橡膠產(chǎn)量的穩(wěn)步增長，歸因于市場價格上漲及IRB切實采取促進生產(chǎn)的措施，包括對橡膠從業(yè)人員的割膠及加工培訓，提高了產(chǎn)量和生產(chǎn)效率。

　　印度橡膠制造業(yè)遇到很大困境，因為現(xiàn)在膠農(nóng)也在抱怨橡膠價格太低，膠農(nóng)沒有辦法維持一個正常的生活水平，印度本國橡膠生產(chǎn)量放緩。

　　印度政府為了保護本國的橡膠種植業(yè)，制定了非常高的橡膠進口關(guān)稅，25%橡膠進口的高關(guān)稅，這導致海外橡膠價格，尤其是印尼、泰國遠遠低于印度本國的橡膠價格。

　　目前印度本國橡膠消費逐年遞增，市場人士寄希望于印度是否會變成橡膠消費大國。從現(xiàn)在來看，這個趨勢是存在的，但比較緩慢，印度本國輪胎制造業(yè)也在完成一個從斜膠輪胎到子午線輪胎過度的周期。

　　同時也存在一些國際大的輪胎制造商，包括米其林前往印度去投資，也加大了印度天然橡膠的消費量。

　　據(jù)外媒消息，印度橡膠委員會最新數(shù)據(jù)顯示，預計2017-2018財年，該國國內(nèi)天然橡膠短缺量將擴展至34萬噸。

　　供應(yīng)量短缺引起印度輪胎行業(yè)密切關(guān)注。

　　印度商務(wù)部表示，輪胎業(yè)請求免稅進口數(shù)量，已相當于短缺橡膠量。

　　印度橡膠委員會預計，2017-2018財年，印度天然膠產(chǎn)量增長至72萬噸，消費量則增長至106萬噸。

　　該國汽車輪胎制造商協(xié)會主席稱，印度國內(nèi)產(chǎn)量仍遠低于需求量。

　　近來，天然橡膠價格大幅波動，導致產(chǎn)量進一步緊縮。在過去的45至60天內(nèi)，天然橡膠價格大幅攀升30%，橡膠種植者惜售心態(tài)明顯，以期望價格繼續(xù)上漲。

　　進口是解決印度國內(nèi)供應(yīng)短缺的必要手段。但是全球價格劇烈波動，再加上高昂的進口關(guān)稅，使得進口成為不可能事件。

　　同時，印度輪胎業(yè)從2月中旬開始進入生產(chǎn)高峰期，且一直持續(xù)至9月份，再次加重行業(yè)擔憂。

　　由此對印度橡膠價格走勢產(chǎn)生利多作用。

　　3.5中國天膠產(chǎn)量分析

　　圖5：中國天膠產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　經(jīng)過了60多年的發(fā)展，我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)不斷壯大，現(xiàn)已有1700多萬畝膠園，天然橡膠產(chǎn)能100萬噸、年產(chǎn)量85萬噸以及吸納300多萬人就業(yè)。

　　目前，我國植膠業(yè)主要分布于海南、云南和廣東等省區(qū)。2015年，云南種植面積約57.3萬公頃，海南約54.2萬公頃，廣東約4.2萬公頃；海南和云南的產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的98%，其中云南占53.8%。我國天然橡膠種植面積僅次于印度尼西亞和泰國，居世界第3位，產(chǎn)量僅次于泰國、印度尼西亞和越南，居世界第4位。

　　據(jù)版納州各地觀測點測報資料和專家組實地調(diào)查情況表明，2008年，全州300多萬畝膠園

　　不同程度發(fā)生白粉病，屬橡膠白粉病特重年份。

　　2008年，開割膠園受災(zāi)面積超過百萬畝，民營橡膠園成災(zāi)面積77.67萬畝，是西雙版納發(fā)展天然橡膠產(chǎn)業(yè)50多年來，遭受病害危害最嚴重的一次。

　　據(jù)專家測算，受這次橡膠樹白粉病的影響，全州將有100多萬畝膠園無法按期開割，開割時間普遍要推遲1個月左右。

　　甚至部分病情嚴重的林段開割時間將推遲2個月或2個月以上，干膠損失率預計在6%～8%，據(jù)此估算，將造成版納干膠減產(chǎn)1.5萬噸。

　　根據(jù)西雙版納地區(qū)當?shù)啬z農(nóng)反應(yīng)，本次白粉病是自2008年以來最嚴重一次，其主要原因在于今年春節(jié)以來的氣候反常，冬季偏暖，落葉不全面，病菌傳染。更重要的原因在于由于還林于農(nóng)之后，施肥以及養(yǎng)護方面還是出現(xiàn)了一定問題，導致病情加重。

　　根據(jù)實地考察，西雙版納總種植面積560萬畝左右，總產(chǎn)量估算在40萬余噸，本次調(diào)研分景洪與勐臘地區(qū)，產(chǎn)量各占西雙版納州地區(qū)5:5比例，其中景洪涵蓋橄欖壩與東風地區(qū)，占比分別為30%與70%，病態(tài)最為嚴重為景洪種植地區(qū)。

　　根據(jù)種植膠林的實際情況上來看，白粉病主要發(fā)病源在于7-8年種植樹齡，今年面臨新開割樹木，以及35年樹齡以上老膠樹，集中在海拔偏高以及違規(guī)種植區(qū)域；2017年白粉病涵蓋影響種植面積在30-40%左右。

　　基本上由于災(zāi)情影響，2017年度西雙版納州同步推遲開割，開割時間普遍推遲一個月左右，加工廠恢復開工推遲半個月左右；根據(jù)種植面積上來看，截止4月底之前不排斥減產(chǎn)量在10000噸在偶有交割標的。

　　白粉病情之后，橡膠樹木需要重新落葉發(fā)芽生長，雨水充沛灌溉，根據(jù)近期西雙版納氣候顯示，逐步雨水有所增加，病情或?qū)⒕徑猓�但由于延遲開割導致的膠水損失，后期是否能在5月份彌補或第二高產(chǎn)期追上，這仍需要觀察潑水節(jié)期間氣候變化；

　　開割積極性，去年停割期，膠水一度達到15-16元/公斤，今年預計棄割及新開割增量會有所增加，但由于白粉病因素以及近期行情的大幅度下挫，若開割開價低于13元/公斤，不排除情緒上會受到一定影響，預增量減少。

　　2017年云南可期貨交割標的工廠增加2個加工廠，預計西雙版納州各大工廠計劃產(chǎn)量比

　　2016年增長18%左右，不排除原料補給初期競爭激烈。

　　2017年2月，中國天然橡膠(含乳膠、復合膠/混合膠、標準膠、煙片膠)進口量為40.13萬噸，環(huán)比增2.67%，同比增69.93%。其中天然乳膠進口量3.54萬噸，環(huán)比增12.64%，同比增93.64%；煙片膠進口量1.82萬噸，環(huán)比降37.84%，同比增62.58%；標準膠進口量16.31萬噸，環(huán)比降7.49%，同比增48.41%；復合膠進口量0.98萬噸，環(huán)比持平，同比降8.41%；混合膠進口量17.48萬噸，環(huán)比增21.23%，同比增103.08%。整體來看，2月份乳膠、混合膠環(huán)比增加明顯，其它膠種環(huán)比有所下滑。

　　2月煙片膠進口量下降。進口主要以泰國、越南和印尼煙片為主。市場上比較常見的是泰國3#煙片、越南小煙片和印尼1號煙片。其中泰國煙片占煙片膠總進口量的83.02%；越南小煙片占煙片總進口量的10.59%；印尼1號煙片占煙片膠總進口量的3.26%。

　　標準膠2月進口量環(huán)比下降，同比增加。從進口國來看，泰國、印尼、馬來三大主產(chǎn)國依然居進口前列，占標準膠進口總量逾93%。其次是越南和科特迪瓦，進口量約占總標膠進口量的近7%。下游工廠主要以使用泰標，馬標為主，印標進口量增多，有P級和非P級之分。

　　2月混合膠進口量同環(huán)比均有增加。泰混、越南混合，馬混為主，分別占混合膠進口量的45.09%，27.73%和20.05%。馬泰標混合以標膠20號混合為主，越南混合主要是越南3L混合，該混合膠加少量丁苯，品質(zhì)基本媲美3L原膠，在下游制品中應(yīng)用廣泛。

　　3月份，傳統(tǒng)慣例來講，隨著年后下游需求的陸續(xù)恢復，進口量均會出現(xiàn)增長態(tài)勢。今年估計也不例外，在去年翹尾基礎(chǔ)上，業(yè)者普遍對年后市場存有信心，增加進口量；其次年后輪胎及重卡等各項數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，工廠開工率普遍提升，需求預期良好。不過12月-1月的洪災(zāi)對泰國的影響較大，因此抑制了進口量的增長。預計3月進口量繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢概率較大。

　　由此國內(nèi)天膠生產(chǎn)動態(tài)對天膠構(gòu)成中性偏多作用。

　　3.6越南天膠產(chǎn)量分析

　　圖6：越南天膠產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　越南2016年度天膠產(chǎn)量預計105萬噸，全球占比8.3%，近年來越南天膠產(chǎn)量增長較快，越南也是天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會重要成員。越南天然橡膠目前是全球第3大產(chǎn)膠國，每年產(chǎn)量已經(jīng)突破了100萬噸，而且未來還有進一步增長的空間。越南產(chǎn)膠季節(jié)性波動比較大，它的停割期、開割期跟云南相似，所以往往在上半年供應(yīng)量相對比較少，而到了下半年產(chǎn)膠高峰的時候，越南人往往會大量集中低價外拋，往往會造成中國橡膠市場的波動。

　　據(jù)越通社3月15日報道，越南農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2017年前兩個月，越南橡膠出口量及出口額分別同比增長25.4%和1.4倍。報道稱，2017年前兩個月，越南橡膠出口量達19.3萬噸，出口額為3.92億美元。其中，中國、馬來西亞和韓國是越南橡膠前三大進口市場，橡膠出口占市場分額分別為70%、4.2%和4.1%，出口額分別同比增長1.3倍、39%和77.5%。目前，越南橡膠出口價格正呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。2016年橡膠的平均價格為1333美元/噸，2017年前兩個月增至1922美元/噸。

　　在其他國家橡膠產(chǎn)量減少，橡膠價格上漲的背景下，越南橡膠產(chǎn)量仍然充足。預計今年越南自然橡膠價格及產(chǎn)量繼續(xù)上升。

　　越南橡膠產(chǎn)業(yè)動態(tài)，對天膠市場構(gòu)成多空交織的中性偏空作用。

　　4.中國天膠庫存量分析

　　圖7：中國天膠庫存量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　國內(nèi)天膠庫存數(shù)據(jù)包括產(chǎn)區(qū)橡膠廠和膠農(nóng)庫存、青島保稅區(qū)現(xiàn)貨庫存和最終用戶(工廠)庫存。

　　國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)方面，雖然目前時值天膠供應(yīng)淡季，但由于進口壓力加重，致使天膠庫存量不但未有減輕，反而還有所加重。

　　青島保稅區(qū)庫存量穩(wěn)步增長，說明國內(nèi)進口膠供應(yīng)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，進口橡膠庫存壓力逐漸加重。而國內(nèi)期貨天膠庫存持續(xù)增加，膠價承受壓制作用加重。

　　庫存方面，截止3月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫存量達到18.7萬余噸，較3月1日的16.62萬余噸增加2.08萬余噸，增長幅度達到12.52%，其中天膠庫存量達到13.75萬余噸，較3月1日的12.34萬余噸增加1.41萬余噸，增長幅度達到11.43%，說明進口膠庫存量逐漸增加，庫存壓力不斷加重。

　　期市庫存方面，截止3月24日，上期所橡膠庫存量小幅減少47噸至333553噸，注冊倉單減少740噸至281150噸，期貨實盤壓力小幅減輕。

　　實盤壓力穩(wěn)步加重，原因是新膠依然源源不斷流入期貨市場注冊成倉單，期貨市場正成為國產(chǎn)膠拋售的理想場所。同時輪胎企業(yè)開工率在春節(jié)后上升，對進口膠消費有所增長。

　　由此將對天膠市場期貨和現(xiàn)貨價格走勢構(gòu)成偏空作用。

　　5.中國天膠消費量分析

　　圖8：中國天膠消費量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　世界輪胎工業(yè)發(fā)展至今已有160多年的歷史。作為汽車工業(yè)的上游行業(yè)，輪胎產(chǎn)業(yè)隨著汽車工業(yè)的發(fā)展而持續(xù)發(fā)展，新車市場的發(fā)展與汽車保有量的不斷增加，為輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了原動力。從全球市場看，目前世界輪胎產(chǎn)業(yè)已發(fā)展成為一個規(guī)模龐大、高度發(fā)達的產(chǎn)業(yè)，并已進入相對穩(wěn)定的發(fā)展時期。

　　世界輪胎行業(yè)高度集中度，根據(jù)美國《輪胎商業(yè)》統(tǒng)計的2016年度全球輪胎75強排行榜，銷售額超過百億美元的企業(yè)有普利司通、米其林、固特異和大陸4家，2015年合計銷售額717.55億美元，占全球輪胎銷售額1,601.35億美元的44.81%。這些主要廠商具備雄厚的資金實力和研發(fā)能力，引領(lǐng)著世界輪胎行業(yè)的發(fā)展方向。

　　中國輪胎工業(yè)發(fā)展迅速。在1950年前，輪胎年產(chǎn)量不足3萬條；到1980年，輪胎產(chǎn)量已達到1,146萬條；2005年，中國輪胎產(chǎn)量達到2.5億條，超過美國的2.28億條，成為世界第一輪胎生產(chǎn)大國。如今，我國已經(jīng)成為全球輪胎最大的消耗國，也是最大輪胎生產(chǎn)國和出口國。

　　我國輪胎企業(yè)的國際地位也在逐年上升。2006年全球輪胎75強排名中，中國大陸有17家企業(yè)上榜；2016年度全球輪胎75強排名中，中國大陸有30家企業(yè)上榜，其中排名最高的中策橡膠位列第10名。

　　國家有關(guān)部門近年來出臺了一系列的方針政策，為輪胎工業(yè)的發(fā)展指明了方向。

　　2010年10月，國家工業(yè)和信息化部出臺了“輪胎產(chǎn)業(yè)政策”，“促進資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，促進企業(yè)向集團化發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)；引導生產(chǎn)企業(yè)集聚發(fā)展，優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)；加快淘汰落后生產(chǎn)能力，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級……鼓勵輪胎生產(chǎn)企業(yè)提高自主研發(fā)能力，加大研發(fā)投入，開展技術(shù)創(chuàng)新，實施品牌戰(zhàn)略，提高產(chǎn)品技術(shù)水平，提高企業(yè)核心競爭力”，并從產(chǎn)品調(diào)整、技術(shù)政策、配套條件建設(shè)等方面提出指導意見。

　　我國輪胎企業(yè)自主創(chuàng)新意識逐步增強，產(chǎn)學研合作愈發(fā)活躍。同時，行業(yè)大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，推廣環(huán)保技術(shù)，重視清潔生產(chǎn)和安全運營，現(xiàn)已取得成效。通過不斷提高自主創(chuàng)新能力，加快新技術(shù)、新工藝、新材料的開發(fā)應(yīng)用步伐，我國輪胎行業(yè)的綜合競爭力顯著提高。在經(jīng)濟穩(wěn)定的大環(huán)境下，我國橡膠工業(yè)保持了平穩(wěn)快速的發(fā)展。汽車工業(yè)是橡膠工業(yè)發(fā)展的主要推動力。在多種鼓勵消費政策的支持下，我國汽車工業(yè)持續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。2009年我國汽車產(chǎn)銷量為1,379.10萬輛和1,364.48萬輛，一舉超越美國，成為世界第一大汽車市場；2009年以來，我國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)七年保持全球第一。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年我國汽車產(chǎn)銷量分別達到2,450.33萬輛、2,459.76萬輛，同比增長3.29%和4.71%。2015年我國新注冊登記的汽車達2,385萬輛，保有量凈增1,781萬輛，汽車保有量達1.72億輛，新注冊量和年增量均達歷史最高水平。

　　輪胎行業(yè)呈現(xiàn)下列發(fā)展趨勢：智能制造

　　在國家提出“中國制造2025”的大趨勢下，中國輪胎產(chǎn)業(yè)正迎來智能化、自動化、信息化大變革。

　　2016年，山東省確定將輪胎行業(yè)作為重點去產(chǎn)能的對象，并把發(fā)展智能制造，作為工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的首要途徑。

　　在這種時代背景下，延續(xù)傳統(tǒng)生產(chǎn)方式的輪胎企業(yè)，可能會面臨被淘汰的風險。

　　近兩年來，三角、雙星、萬力、森麒麟等具有前瞻性的大型輪胎企業(yè)，紛紛投入巨資打造“智能化工廠”。

　　合肥萬力輪胎有限公司總經(jīng)理石崢表示，如果實現(xiàn)工業(yè)4.0，與同行業(yè)相比，合肥萬力的人均產(chǎn)值將增加3倍，綜合能耗會大幅降低，產(chǎn)品一致性也會大幅提升。

　　與傳統(tǒng)生產(chǎn)相比，“智能制造”在解決人工成本、產(chǎn)品同質(zhì)化和提高效率等方面，所起的作用將越來越大。

　　發(fā)展智能制造，已成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大勢所趨。輪胎企業(yè)是否走智能化之路，或許關(guān)系著其未來的命運和長遠發(fā)展。

　　綠色輪胎產(chǎn)業(yè)化

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，全球汽車保有量約為8.3億輛，所排放的二氧化碳占全球排放量的18%。權(quán)威機構(gòu)預測，到2030年，汽車排放的二氧化碳將翻一番。這意味著，發(fā)展低碳環(huán)保、節(jié)油少氣的綠色輪胎產(chǎn)業(yè)，勢在必行。

　　早在2012年，中國已正式啟動綠色輪胎產(chǎn)業(yè)化工作，它的生產(chǎn)全過程踐行綠色制造理念，倡導綠色使用。

　　目前，萬力、中策、玲瓏、豐源和賽輪金宇等，已經(jīng)有產(chǎn)品通過綠色輪胎等級認證。研發(fā)綠色輪胎，是順應(yīng)國家“兩化融合”的趨勢，更是增強企業(yè)產(chǎn)品競爭力的有效手段。廢舊輪胎處理

　　2015年，中國廢舊輪胎產(chǎn)生量高達1200萬噸，而回收利用量僅500萬噸左右。60%以上的廢舊輪胎未被回收，成為一種新污染。

　　中國“十三五”規(guī)劃提出，要大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，這為廢舊輪胎的處理和技術(shù)發(fā)展，提供了政策方向。

　　2016年4月，玲瓏輪胎與上海交大達成合作，發(fā)展廢舊輪胎綜合利用項目；6月，雙星集團投資建立國內(nèi)第一個智能化廢舊輪胎回收工廠。

　　可持續(xù)發(fā)展的需要、生產(chǎn)者責任的延伸，以及企業(yè)社會責任感的增強，正引領(lǐng)眾多輪胎企業(yè)關(guān)注廢舊輪胎處理，并引導這個產(chǎn)業(yè)走向新的發(fā)展之路。

　　新材料研發(fā)

　　中國橡膠資源一直嚴重依賴進口。同時，隨著產(chǎn)業(yè)升級，傳統(tǒng)材料制造的輪胎，已不能完全滿足新時代背景下，人們對智能化、環(huán)保化、高端化輪胎的需求。

　　近年來，為應(yīng)對橡膠資源供應(yīng)不足的現(xiàn)狀，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，中國各大輪胎企業(yè)、研究機構(gòu)，紛紛著手研發(fā)輪胎新材料。

　　北京老爹杜仲膠集成材料研究院，在中關(guān)村正式掛牌成立；山東大展納米材料、山東豐源輪胎等公司，生產(chǎn)出碳納米管輪胎；森麒麟全球首條石墨烯導靜電輪胎智能化生產(chǎn)線投產(chǎn)。此外，全球輪胎研發(fā)技術(shù)水平的進步，使得蒲公英橡膠、銀膠菊橡膠、白炭黑等材料問世，為輪胎新材料的發(fā)展注入新生力量。

　　趨勢表明，輪胎新材料蘊含著巨大的發(fā)展空間，其產(chǎn)業(yè)化也不再是空想。

　　從輪胎制品漲價幅度來看，跨國品牌漲幅大多在8%-10%左右，而本土品牌漲幅最高達到了45%。這次漲價的最主要的原因還是由原材料價格上漲所導致的。其中，天然橡膠作為輪胎生產(chǎn)的主要原材料，價格幾乎翻倍。

　　除此之外，生產(chǎn)輪胎所需要的主要材料中，包括簾布、碳黑及鋼絲等，價格也均出現(xiàn)了大幅的提升。其中簾布上漲幅度近50%，碳黑漲幅也達到190%。

　　目前來說，價格調(diào)整更為頻繁的大多以山東的中小型輪胎企業(yè)為主，而大型的輪胎企業(yè)在經(jīng)過幾次價格調(diào)整之后，現(xiàn)在已經(jīng)基本趨于穩(wěn)定。

　　小型輪胎企業(yè)的價格優(yōu)勢越來越小，生存壓力越來越大，加上2017年年初的新一輪環(huán)保督查，很可能會迎來一批輪胎企業(yè)的倒閉。在經(jīng)過這次漲價潮后，國內(nèi)輪胎行業(yè)格局將出現(xiàn)新的變化，輪胎行業(yè)的集中度將會進一步提升，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯，相信行業(yè)也有望迎來一場真正的洗牌。

　　最近，多家輪胎公司都傳出擴張產(chǎn)能的消息，其中大部分項目位于山東境內(nèi)。據(jù)統(tǒng)計，如果這些輪胎產(chǎn)能全部達產(chǎn)，山東省每年再增四五千萬的輪胎生產(chǎn)能力。

　　2017年3月1日，位于山東濰坊山東昊華輪胎有限公司舉行300萬套全鋼子午線輪胎項目奠基儀式。其輪胎項目此前已包括三期，一期、二期半鋼胎設(shè)計產(chǎn)能2400萬套，三期年產(chǎn)全鋼胎200萬套。新奠基的項目是昊華輪胎五期項目，總投資20億元，涵蓋4座生產(chǎn)車間、4座倉庫。

　　3月6日，山東華盛橡膠有限公司2400萬條/年高性能半鋼子午線輪胎項目開工。該項目于2013年開始建設(shè)，目前部分生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)。此次開工的項目，是其設(shè)計產(chǎn)能之內(nèi)的新一期擴建工程。華勤橡膠工業(yè)集團表示，2017年，其將全力推進一批大項目建設(shè)。這些項目，包括新建年產(chǎn)1200萬套高性能轎車胎項目、200萬套載重輪胎擴產(chǎn)項目等。

　　日前，山東省沂水縣的永豐輪胎有限公司完成二期工程基建部分，600萬套半鋼胎生產(chǎn)線正在安裝設(shè)備，計劃年底試產(chǎn)。這個項目的一期，可年產(chǎn)1200萬套半鋼子午線輪胎、200萬套全鋼載重子午線輪胎，現(xiàn)已建成投產(chǎn)。其二期規(guī)劃年產(chǎn)1200萬套半鋼胎、200萬套全鋼載重胎。整個項目全部達產(chǎn)后，可年產(chǎn)2400萬套半鋼胎、400萬套全鋼載重胎。

　　根據(jù)山東省規(guī)劃，到2017年年底，擬淘汰全鋼有內(nèi)胎子午胎產(chǎn)能1500萬條，斜交胎產(chǎn)能1200萬條。到2020年末，該省計劃淘汰全鋼有內(nèi)胎子午胎產(chǎn)能3000萬條，斜交胎產(chǎn)能2000萬條。

　　由此對天膠構(gòu)成多空交織的作用。

　　6.各國汽車產(chǎn)量分析

　　6.1中國汽車產(chǎn)量分析

　　圖9：中國汽車產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2017年2月，受假期因素影響，汽車產(chǎn)銷整體水平較低，但同比保持較快增長。1-2月，汽車產(chǎn)銷均呈增長，增幅比上年同期有所提升。

　　2月，汽車生產(chǎn)215.96萬輛，環(huán)比下降8.84%，同比增長33.77%；銷售193.92萬輛，環(huán)比下降23.03%，同比增長22.37%。其中：乘用車生產(chǎn)184.75萬輛，環(huán)比下降10.82%，同比增長31.50%；銷售163.27萬輛，環(huán)比下降26.39%，同比增長18.29%。商用車生產(chǎn)31.22萬輛，環(huán)比增長4.95%，同比增長49.04%；銷售30.65萬輛，環(huán)比增長1.72%，同比增長49.90%。1-2月，汽車產(chǎn)銷452.90萬輛和445.91萬輛，同比增長11.07%和8.84%。其中乘用車產(chǎn)銷391.93萬輛和385.13萬輛，同比增長9.89%和6.29%；商用車產(chǎn)銷60.96萬輛和60.78萬輛，同比增長19.35%和28.28%。

　　值得一提的是，商用車中，重卡延續(xù)了去年四季度的增長勢頭，今年連續(xù)兩月井噴。第一商用車網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，重卡市場今年2月份預計銷售各類車輛8.8萬輛，環(huán)比增長6%，比去年同期大幅增長152%，凈增長5.3萬輛。這意味著2月份重卡銷量創(chuàng)下了市場同期歷史新高。受益于國家治超限載新政實施、基建投資增加以及產(chǎn)業(yè)補庫存帶來的運力緊張局面，加上老舊重卡的替換需求，重卡復蘇勢頭明顯并延續(xù)至今。預計2017全年重卡銷量有望突破82萬輛，取得同比12%以上的增長。

　　新能源汽車2月銷量環(huán)比呈現(xiàn)大幅回暖，但同比依舊十分低迷。1至2月，新能源汽車產(chǎn)銷同比分別下降了33.5%和30.5%。

　　新能源汽車銷量低迷在預期之中，該車型還未走出政策換擋帶來的負面影響期。

　　據(jù)悉，新能源車企要想獲得新能源補貼，需保證銷售車型先進入《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，而在此前目錄作廢后，很多新能源車型沒有取得補貼資質(zhì)，車企不愿意頂著沒有補貼的壓力銷售，因此銷量大幅下滑，預計政策換擋對新能源汽車的影響恐將持續(xù)整個一季度。隨著后續(xù)目錄發(fā)布的常態(tài)化，疊加地方政府補貼等不確定因素落地，行業(yè)整體產(chǎn)銷量預計開啟高速增長。

　　影響車企產(chǎn)銷決策的最大絆腳石“補貼新政”已在2016年年末出臺，新檢測標準也已發(fā)布，新能源產(chǎn)品目錄快節(jié)奏推出，從二季度起，新能源車產(chǎn)銷有望上量，行業(yè)回歸有序生產(chǎn)。中期來看，新能源車目錄回歸每月一批常態(tài)，將推動銷售量穩(wěn)步增長，預計三季度數(shù)據(jù)靚麗，全年預計新能源汽車銷售量70萬輛至75萬輛。

　　根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年我國實現(xiàn)汽車銷量2802.8萬輛，同比增長13.7%。中汽協(xié)所公布的這份銷售數(shù)據(jù)是廠家賣給經(jīng)銷商的批發(fā)數(shù)。有業(yè)內(nèi)人士指出，這份數(shù)據(jù)并不能真實反映賣給消費者的終端銷量，因為存在經(jīng)銷商背負大量庫存的情況，真正能反映實際銷售數(shù)量的數(shù)據(jù)應(yīng)該是上牌數(shù)。

　　此前在市場上存在一些機構(gòu)專門販賣上牌數(shù)據(jù)，要價不菲，甚至有車企高管表示，準確的銷量數(shù)據(jù)比先進的生產(chǎn)技術(shù)對他更有誘惑力。真實的市場數(shù)據(jù)能指導企業(yè)合理地進行資源配臵。

　　無論是生產(chǎn)企業(yè)還是流通企業(yè)都想了解自身品牌真正的銷量情況和各區(qū)域的需求情況，上牌數(shù)據(jù)的公開有利于車企的生產(chǎn)經(jīng)營。

　　數(shù)據(jù)背后藏商業(yè)利益

　　據(jù)了解，早在2008的兩會上，就有代表要求公開汽車上牌數(shù)據(jù)，結(jié)果被有關(guān)部門回絕，理由是目前信息系統(tǒng)技術(shù)還不成熟，達不到公開的條件。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，相關(guān)部門不公開上牌數(shù)據(jù)，其中牽扯到背后巨大的商業(yè)利益。早前就有媒體爆料，許多汽車企業(yè)曾花大價錢從一家名為無錫華通的公司購入上牌數(shù)據(jù)。

　　在某網(wǎng)購平臺上，有人公開售賣近幾年的全國各地區(qū)乘用汽車上牌量數(shù)據(jù)。某自主車企總經(jīng)理表示，上牌數(shù)據(jù)不公開且拿來謀利，嚴重不符合現(xiàn)代社會發(fā)展需求，所謂保密限制，完全是個借口而已。

　　汽車上牌數(shù)據(jù)不可能免費公布，現(xiàn)在汽車企業(yè)利潤比較高，用高價去購買上牌數(shù)據(jù)完全不算什么。

　　數(shù)據(jù)公開推動行業(yè)發(fā)展

　　作為行業(yè)內(nèi)人士羅磊也表示，上牌數(shù)據(jù)應(yīng)該公開。

　　某4S店銷售部經(jīng)理認為，將上牌數(shù)據(jù)公布，對多個方面都是有利的。如果擁有這項數(shù)據(jù)，無論是對汽車生產(chǎn)廠家，還是對4S店都是有根本的指向性作用的。對于廠家來說，通過這項數(shù)據(jù)，對制定生產(chǎn)目標有一定的參考作用，可以根據(jù)這項數(shù)據(jù)，隨時調(diào)整銷售策略，制定全年的營銷政策，從而更加精準的掌控售車時機，減少企業(yè)的營銷成本。

　　由此對天膠構(gòu)成多空交織、中性偏多的作用。

　　6.2美國汽車產(chǎn)量分析

　　圖10：美國汽車產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　全球電動汽車產(chǎn)業(yè)似乎處于轉(zhuǎn)折點上，電動汽車領(lǐng)域的重大變革正在進行，預計到2031年，全球不斷增長的電動汽車將會大幅緩解汽油燃料需求。

　　自本世紀初電動汽車問世以來，阻撓其增長的兩個主要障礙分別是高昂的價格及充電設(shè)施的缺乏。相比于內(nèi)燃機驅(qū)動的車輛，造價高昂的鋰電池是造成電動汽車高成本的主要原因之一，而全球的電動汽車制造商也正面臨一道經(jīng)典的哲學問題—究竟是“先有雞還是先有蛋？”，即電動汽車規(guī)模與充電站實用性是否匹配。消費者不愿意購買電動汽車，而投資者不愿投資建設(shè)基礎(chǔ)充電設(shè)施，除非他們看到該投資有利可圖。

　　降低成本

　　在過去五年間，阻撓該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩個因素都有大幅改觀：鋰電池的成本僅為五年前的七分之一；中美兩國(世界上最大的兩個汽車市場)的基礎(chǔ)充電設(shè)施正在逐步到位。

　　2010年，鋰電池的成本為750美元/千瓦時(kWh)。而現(xiàn)在，通用汽車宣稱其新能源汽車雪佛蘭Bolt的電池成本僅為145美元/千瓦時，領(lǐng)先于全球同行。此外，通用汽車表示其目標是在2022年將電池成本降低至100美元/千瓦時。這被認為是全球電動汽車領(lǐng)域的“巨大變革”，根據(jù)分析，如果電動汽車的電池成本降至該價位，其將擁有與傳統(tǒng)燃料車型競爭的資本。

　　加大基礎(chǔ)設(shè)施投資

　　中國國家電網(wǎng)[微博]于2014年5月宣布將支持私營分散式能源組織的發(fā)展，鼓勵私營公司投資電動車充電站。國家電網(wǎng)是中國最大的國有企業(yè)之一。其這一前所未有的舉措，推動諸多資方投資充電基礎(chǔ)設(shè)施。展望未來，中國目標是到2020年擁有480萬個充電站投入運行，為500萬輛電動汽車提供需求。

　　美國方面，充電站的發(fā)展也有顯著增長。從2010年到2016年，全國大部分地區(qū)的充電站數(shù)量每年增加125%以上。零售商和酒店業(yè)主正在安裝充電設(shè)施以吸引客戶；美國100多個大城市已經(jīng)形成了清潔城市聯(lián)盟(該聯(lián)盟為非營利公司合作伙伴關(guān)系，其宗旨是促進清潔環(huán)境。)，鼓勵安裝更多的充電設(shè)施；急于出售非高峰電力的電力公司也在加緊投資充電站。此外，美國充電基礎(chǔ)設(shè)施將從大眾結(jié)算基金得到進一步的提振。作為與環(huán)境保護局協(xié)議的一部分，大眾汽車已同意在未來10年內(nèi)投資20億美元，以促進美國清潔能源車輛技術(shù)的開發(fā)及應(yīng)用，其中包括投資美國充電基礎(chǔ)設(shè)施。為電動汽車高銷量鋪平道路隨著電池成本的降低以及充電基礎(chǔ)設(shè)施的不斷擴大，全球電動汽車銷量在2013年增長了兩倍，2016年增長42%，達到77.36萬輛。其中，中國銷量達35.1萬輛，占電動乘用車總銷量的45%，領(lǐng)先于全世界。這一數(shù)字還不包括去年在中國銷售的16萬輛商用車。去年，中國銷量最大的是純電動公共汽車，以及興盛于中國二、三線城市的70萬輛低速電動汽車。緊隨中國之后的歐洲去年銷售了22.1萬輛電動汽車，美國排在第三，銷售量達15.7萬輛。即便在中國，電動汽車銷售占比仍然相對較低。近來技術(shù)的突飛猛進及目前投資建設(shè)中的充電基礎(chǔ)設(shè)施，正為日后電動汽車銷量增長描繪藍圖。

　　據(jù)外媒報道，美國電動車市場銷量表現(xiàn)強勁，2月份售出超過12000輛，同比增長55%，同時市場份額也歷史性的達到0.92%。

　　由此美國汽車工業(yè)增長對天膠構(gòu)成多空交織、中性偏多的作用。

　　6.3日本汽車產(chǎn)量分析

　　圖11：日本汽車產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　根據(jù)日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，日本2017年2月份新車銷量484724輛，同比增長7.4%。其中非微型車銷量312035輛，同比增長13.4%；微型車銷量172689輛，同比下降2%。據(jù)報道，日本汽車制造商協(xié)會主席西川廣人日前表示，日本國內(nèi)的汽車市場一直是對外開放的。不過，目前該協(xié)會下屬的汽車制造商正準備與日本政府和美國政府進行合作，以消除兩國之間關(guān)于進出口貿(mào)易問題的糾紛。

　　在日本汽車制造商協(xié)會召開的月度新聞發(fā)布會上，西川廣人表示：如果他們(汽車制造商)發(fā)現(xiàn)在某些地區(qū)的生意比較難做時，我們就會為此進行積極討論并拿出解決方案。在美國總統(tǒng)唐納德〃特朗普不斷施加的貿(mào)易壓力下，日本汽車制造商不僅愿意解決美國國內(nèi)的不滿，而且會捍衛(wèi)這位總統(tǒng)關(guān)于“自發(fā)”創(chuàng)造工作崗位的戰(zhàn)略，而不是去采取相應(yīng)的貿(mào)易保護主義。

　　就在本月，美國政府已經(jīng)向世界貿(mào)易組織[微博]發(fā)起針對日本的投訴。美國政府認為，日本國內(nèi)汽車市場對進口產(chǎn)品設(shè)立了非關(guān)稅壁壘以限制其進口數(shù)量。

　　西川廣人表示，不同于美國，日本政府對進口汽車產(chǎn)品推行零關(guān)稅。所以，在日本對進口汽車產(chǎn)品施行的監(jiān)管和檢驗差異化做法，很容易被外界視為是非關(guān)稅壁壘行為。

　　此前，特朗普已經(jīng)多次敦促來自日本、美國或其他地區(qū)的汽車制造商，希望他們在美國國內(nèi)生產(chǎn)制造更多汽車產(chǎn)品。特朗普還威脅稱，否則的話，美國政府會對進口產(chǎn)品征收邊境稅。此外，這位美國總統(tǒng)還建議對北美地區(qū)自由貿(mào)易協(xié)定重新進行談判，以達到刺激美國國內(nèi)就業(yè)崗位增長的目標。

　　西川廣人表示：我不認為他們想傷害那些喜歡自由貿(mào)易的國家。他們正試圖增加在美國的就業(yè)機會，我不認為這等同于貿(mào)易保護主義。

　　西川廣人還表示，提升本地經(jīng)濟發(fā)展是國家領(lǐng)導人工作的一部分。從一個國家總理或總統(tǒng)的角度來看，他們自然希望(有企業(yè))在自己的國家進行投資。特朗普總統(tǒng)提出的貿(mào)易政策，特別是對北美自由貿(mào)易協(xié)定重新進行談判，其對美國本國汽車制造商造成的影響，也幾乎等同于對日本汽車制造商造成的影響。

　　事實上，各種獨立研究報告已經(jīng)預測到，特朗普關(guān)于邊境調(diào)節(jié)稅，或者重新啟動北美自由貿(mào)易協(xié)定談判的做法，可能會讓美國、歐洲和日本汽車制造商的制造成本大幅增加。西川廣人表示：美國三大汽車制造商和日本汽車制造商面臨著相同的處境，如果北美自由貿(mào)易協(xié)定從目前的形式發(fā)生變化，那么我們將會共同采取措施來解決這些問題。

　　西川廣人還淡化了特朗普建議對美國燃油經(jīng)濟性目標進行修改的影響。此前，奧巴馬政府為美國國內(nèi)設(shè)定了雄心勃勃的燃油經(jīng)濟性目標。全球各地的汽車制造商都將自己的產(chǎn)品戰(zhàn)略鎖定在改進燃油經(jīng)濟性方面，而且這種趨勢將會一直延續(xù)下去。

　　西川廣人表示：就汽車技術(shù)發(fā)展的主要方向來說，我不認為未來會出現(xiàn)太大變化。4月，日本和美國將會開始討論兩國之間的經(jīng)濟關(guān)系問題。由此對天膠構(gòu)成中性偏空作用。

　　6.4歐洲汽車產(chǎn)量分析

　　圖12：歐洲汽車產(chǎn)量分析

　　數(shù)據(jù)來源：興證期貨研發(fā)部，WIND

　　據(jù)英國路透社3月16日報道，歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)當天公布，歐洲2月份新車注冊量同比增長2.1%，即使是像德國這樣的市場以及大眾、歐寶、沃克斯豪爾和標致這樣的大眾化主流品牌，新車銷量均出現(xiàn)下滑。

　　歐盟和歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟國家的汽車銷量在上個月達到1,114,443輛。其中，意大利新車銷量增長6.2%，荷蘭增長15%，西班牙增長0.2%。

　　2月份包括德國、法國和英國在內(nèi)的大型市場的銷量分別下降2.6%、2.9%和0.3%，不過傳統(tǒng)上2月份的銷量增長會有所放緩。

　　大眾品牌在2月份的銷量下降7%，標致的銷量下降3.7%，歐寶/沃克斯豪爾的銷量下降1.2%。2月份最大的勝利者是菲亞特，銷量增長8.3%，雷諾汽車銷量則上升了5.3%。豪華車品牌中，奔馳銷量同比增長了3.4%；奧迪增長了2.2%；寶馬[微博]則下降了0.5%。

　　由此對天膠構(gòu)成偏多影響。

　　7.結(jié)論

　　由于全球宏觀經(jīng)濟、金融形勢、及天膠市場供需關(guān)系依然呈現(xiàn)中性偏空態(tài)勢，天膠供應(yīng)由于氣候和人為因素而縮減趨勢得以緩解，消費需求則由于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，而緩慢平穩(wěn)增長，因此天膠市場供需關(guān)系也呈現(xiàn)多空交織、中性偏空態(tài)勢，由此對天膠市場構(gòu)成中性偏空作用。后市方面，由于橡膠所受多空交織、中性偏空因素影響，滬膠短線走勢仍可能呈現(xiàn)持續(xù)單邊深幅回落特征，中期仍可能逐漸回歸低位區(qū)域性震蕩整理走勢。

　　興證期貨 施海