供需壓力增大 天然橡膠四季度上漲乏力

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　　文丨李凍玲 一德期貨產(chǎn)業(yè)投研部分析師

　　供應(yīng)方面，第四季度為天然橡膠主產(chǎn)國(guó)割膠旺季，全球產(chǎn)量產(chǎn)量增加；此外我國(guó)進(jìn)口自8月以來(lái)轉(zhuǎn)降為增，青島保稅區(qū)庫(kù)存也結(jié)束下降趨勢(shì)，總體現(xiàn)貨壓力較大。

　　需求方面，近月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)狀況良好，但輪胎開(kāi)工率持續(xù)保持低位運(yùn)行，且受環(huán)保影響，下游制品生產(chǎn)受限，對(duì)天膠拉動(dòng)作用不大。

　　總體來(lái)說(shuō)四季度我國(guó)天膠市場(chǎng)供應(yīng)壓力大，價(jià)格上漲動(dòng)力不足，將有繼續(xù)下跌可能。

　　1供應(yīng)

　　主產(chǎn)國(guó)割膠旺季，供應(yīng)壓力增大

　　1-9月全球（含非ANPRC國(guó)家）天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.4%達(dá)到913.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年達(dá)到1286.3萬(wàn)噸，較去年同比增長(zhǎng)4.8%。

　　ANPRC成員國(guó)中泰國(guó)1月洪災(zāi)產(chǎn)量降低，現(xiàn)已恢復(fù)且開(kāi)割面積大增，其他國(guó)家產(chǎn)量均有增長(zhǎng)。

　　8-10月、11-12月分為我國(guó)、越南及泰國(guó)、馬來(lái)西亞的天然橡膠旺產(chǎn)季，供應(yīng)壓力增大，年度供給預(yù)期增幅達(dá)5%左右。

　　1-9月我國(guó)天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.8%，消費(fèi)量同比下降1.8至368.2萬(wàn)噸。

　　8-10月為我國(guó)天然橡膠開(kāi)割旺季，之后進(jìn)入過(guò)渡期，因此4季度產(chǎn)量將增大，供需矛盾增加。

　　2進(jìn)口

　　進(jìn)口止跌回升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增大

　　8月我國(guó)進(jìn)口天然橡膠結(jié)束四個(gè)月連續(xù)下降后大增19%；1-8月天然橡膠進(jìn)口總量181萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.3%。

　　由于全球割膠旺季的到來(lái)以及套利盤(pán)的影響，4季度預(yù)計(jì)有大量船貨到港，進(jìn)口量增加，供應(yīng)壓力升溫。

　　3需求

　　汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)較好，4季度值得期待

　　9月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，1-9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)2034.9及2022.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.77%及4.46%，較8月有所提升，低于去年同期；鑒于近幾個(gè)月的汽車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)，4季度的表現(xiàn)值得期待。

　　1-9月重卡累計(jì)銷(xiāo)量86.8萬(wàn)輛，已經(jīng)超過(guò)去年全年水平，預(yù)計(jì)全年累計(jì)銷(xiāo)量破百萬(wàn)；今年重卡市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，主要得益于去年的“921”政策以及重卡周期性換車(chē)需求。后期重卡銷(xiāo)量預(yù)計(jì)仍保持高位，但將逐漸走弱。

　　汽車(chē)庫(kù)存增加

　　1-8月我國(guó)汽車(chē)庫(kù)存總體持續(xù)增加；自7月以來(lái)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)警指數(shù)下降，9月份為48.7，較8月微增，仍處于警戒線以下。

　　輪胎開(kāi)工小幅回升，仍處歷史低位

　　近期環(huán)保檢查放緩，中小企業(yè)開(kāi)工，輪胎開(kāi)工率回升，仍處于歷史低位；半鋼胎開(kāi)工相對(duì)平穩(wěn)，全鋼胎波動(dòng)非常明顯，且原料價(jià)格高位、部分原料緊缺影響改善并不明顯，整體需求情況低于市場(chǎng)預(yù)期；輪胎廠成品庫(kù)存整體偏低，庫(kù)存壓力較低。

　　4季度受環(huán)保影響，輪胎開(kāi)工率預(yù)計(jì)較為悲觀，對(duì)天然橡膠的需求難有較大改善。

　　輪胎產(chǎn)量、出口量雙降

　　前8個(gè)月我國(guó)輪胎總產(chǎn)量5.087億條，同比微增1.4%；出口量3.2億條，同比增長(zhǎng)1.7%。

　　受環(huán)保影響，7-8月橡膠輪胎產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下降，出口量微降；4季度受計(jì)持續(xù)下降。

　　此外8月24日環(huán)保部出臺(tái)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，使得一些橡膠制品生產(chǎn)企業(yè)受到限制。

　　4庫(kù)存

　　保稅區(qū)庫(kù)存轉(zhuǎn)降為增，現(xiàn)貨壓力增大

　　橡膠庫(kù)存仍處于高位。截至2017年9月30日，由于合成橡膠庫(kù)存的增加，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存由跌轉(zhuǎn)增；橡膠庫(kù)存總計(jì)18.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)106%，環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。此外還有區(qū)外庫(kù)存、港口、融資隱形庫(kù)存等，壓力明顯。第四季度由于進(jìn)口量的增加，預(yù)計(jì)庫(kù)存持續(xù)增加。

　　期貨倉(cāng)單持續(xù)增長(zhǎng)，交割壓力大

　　上期所倉(cāng)單持續(xù)增大，處于極高水平，截止10月11日達(dá)到37.54萬(wàn)噸，11合約交割壓力大

　　5利潤(rùn)

　　東南亞原料價(jià)格穩(wěn)中下跌

　　近兩個(gè)月泰國(guó)合艾原料市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中下跌，隨著11月開(kāi)割旺季的到來(lái)，預(yù)計(jì)原料價(jià)格將進(jìn)一步下降。

　　9月泰國(guó)標(biāo)膠和膠乳價(jià)格下降，二者價(jià)差增大，利潤(rùn)增加。

　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格上漲，利潤(rùn)低位

　　近期全乳膠市場(chǎng)價(jià)格下降，主產(chǎn)區(qū)膠水價(jià)格下降，云南及海南全乳膠和膠水價(jià)格均呈現(xiàn)倒掛。

　　第四季度我國(guó)逐漸進(jìn)入割膠過(guò)渡期，膠水產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)價(jià)格升高，全乳膠市場(chǎng)較為悲觀，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將難有起色。

　　6價(jià)差

　　天膠-合成膠價(jià)格倒掛

　　9月合成膠小幅回調(diào)，但相比天膠價(jià)格更為堅(jiān)挺。天膠合膠價(jià)差倒掛，貼水程度達(dá)1000以上，原料替代作用不明顯，但會(huì)對(duì)天膠價(jià)格形成支撐。

　　4季度隨著天膠產(chǎn)量的上升，二者價(jià)差有望進(jìn)一步下降。

　　煙片-標(biāo)膠價(jià)差較高，泰標(biāo)升水馬標(biāo)

　　CIF中國(guó)主港泰國(guó)煙片-標(biāo)膠價(jià)差較為平穩(wěn)，為200美元/噸左右，處于同比較高水平，后期隨著割膠旺季的到來(lái)，標(biāo)膠產(chǎn)量上升，該價(jià)差將會(huì)有所下降。

　　泰國(guó)標(biāo)膠-馬來(lái)西亞標(biāo)膠價(jià)差較為平穩(wěn)，約10美元/噸左右，泰標(biāo)-印標(biāo)及馬標(biāo)-印標(biāo)價(jià)差近期不斷下降，為70左右。

　　7基差

　　滬膠主力升水現(xiàn)貨，基差回調(diào)

　　滬膠主力1801合約對(duì)現(xiàn)貨升水正在修復(fù)，基差有所回升。目前全乳膠-滬膠主力，煙片膠-滬膠主力的基差約1900、300左右。

　　后期預(yù)計(jì)兩種基差均會(huì)有小幅回調(diào)。

　　跨期價(jià)差正常

　　滬膠九一價(jià)差為740左右，處于同期正常水平，預(yù)計(jì)后期不會(huì)有太大變化。

　　一五價(jià)差約-420左右，目前處于同期正常水平，2月份預(yù)計(jì)會(huì)有小幅提升。