市場流動性趨緊 　橡膠斷崖式領跌大宗商品

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 　11月14日夜間22：30分開始，大宗商品集體大跌，橡膠甚至觸及跌停。市場的投資者驚呼上漲的時候沒嘗到甜頭，下跌的時候絕對跑不了。對此，銀河期貨分析師仲文慶表示，此次橡膠、螺紋等商品下跌是多方因素促成的。近期，下跌的主要邏輯是受基本面因素影響，由于臨近年底，市場流動性趨緊等，對于大宗商品造成短期擾動。

　　國債期貨連創新低

　　對于近期商品市場的回調，市場信號并非無跡可尋。據記者了解，11月13日，10年期國債期貨主力合約跌0.67%，創上市以來的新低；5年期國債期貨主力合約跌幅擴大至0.34%。10年期國債活躍券170018收益率上行7.9bp報3.98%。5年期國債現券收益率突破4%，日內上漲4個基點。

　　“其實，在國慶節前，由于市場看多情緒比較高，有機構投資者增持了一些國債。然而，伴隨著后期債市出現回調，此前增持國債的機構在這個時間點選擇拋國債避險。”上海某私募基金經理楊先生接受記者采訪時表示。

　　與此同時，從國債期貨近期走勢可以看出，短期來看主要因為近期市場流動性偏緊，此前一周公開市場操作累計凈回籠2300億，隔夜、7天shibor利率短期上升明顯。仲文慶表示，從資金成本來看，市場對于四季度資金成本預期普遍悲觀。

　　資金面收緊對市場利率預期產生向上的共振效應，造成了債券市場短期的悲觀情緒。從大環境來看，防止發生系統性金融風險是近期金融監管工作的主要任務。因此，去杠桿仍將是未來一段時間的主旋律，貨幣政策仍將保持中性。在穩健中性的貨幣政策背景下，市場對未來利率預期仍然悲觀。

　　此外，伴隨市場流動性偏緊以及金融監管趨嚴，近期五年期活躍券(130005.IB)、十年期活躍券(160017.IB)收益率連創新高，目前考慮買入五年期、十年期利率債，從長期配置及資本利得的角度看，確實是一個比較劃算的買點。

　　不過，仲文慶表示，買入后價格短期內仍可能會繼續承壓，主要因為以下三點因素：第一，市場普遍預期12月美聯儲將要加息，受此影響央行可能也會繼續維持偏緊的貨幣政策；第二，金融去杠桿仍將是未來金融監管的主要方向；第三，國內通脹預期仍然較高。

　　事實上，11月14日全球債市遭遇大拋售之后，11月15日國內股市和商品就應聲下跌。內盤期貨多數收跌，滬鎳、PVC主力封跌停，橡膠跌逾6%，鐵礦石收跌逾4%，焦煤、滬鋅跌超3%，螺紋鋼、滬鉛、滬銅跌超2%。

　　橡膠下游需求趨緩

　　截至11月16日收盤，滬膠主力1801收于13270元/噸，跌890元，跌幅6.29%。與此同時，期現價差縮小至1420元/噸，位于年內最低點，和去年相比也是較低的水平。隨著國內外橡膠價格持續疲弱，橡膠主產國泰國的膠農呼吁政府救助。

　　11月13日消息，據外媒報道，因橡膠價格不斷下降的問題遲遲得不到解決，泰國董里南部的膠農原定于11月13日的游行，經過協商后暫時取消。

　　據了解，此次游行原計劃就是為了向農業部長Chatchai施壓。據悉，膠農們游行抗議的目的也正是為了要求Chatchai對問題負責，并解決橡膠價格下降的問題。膠農在Chatchai的任期內感到非常不安，因為泰國橡膠管理局(Thai Rubber Authority)與五家主要橡膠公司合作，從而對小規模的膠農造成了損害。

　　膠農網顧問Tanomkiat表示，泰國橡膠管理局原則上是應該幫助膠農的，但是實際上受益的卻是大型投資者，他的集團會要求泰國橡膠管理局退出合資企業，并實施橡膠價格管理規定。

　　據了解，泰國目前處于熱帶雨季氣候中，但并未有洪水形成，集中降雨對于大米、蔬果種植戶有一定影響，政府也已經給予一定補助，就膠農而言，僅是對開割天數有影響；而當下膠農的收入雖然有所減少，但并不存在棄割現象。

　　而目前處于雨季后半段，12月份將逐步走出雨季，在這種情況下，市場反而是擔憂供應量的上升，而非棄割是否形成。

　　那么，在基本面未出現轉變的情況下，是什么原因導致近期橡膠價格再次出現斷崖式下跌？對此，上海成俊橡塑公司期貨部研投總監范燕文表示，除了流動資金趨緊的因素外，下游需求趨緩也是因素之一。

　　據了解，國慶期間終端需求整體開工與訂單都表現尚可，成品庫存在相對中等位置。面對突然的大跌，直接導致節前備貨充足的下游輪胎廠無法繼續靈活周轉。隨著期現價差的收斂，現貨賣盤也一直壓制現貨段銷售，套利盤內循環無法啟動，基差在2000-2200之間徘徊，成交十分清淡。

　　與此同時，范燕文表示，在經過一個月的原料庫存消化之后，期貨價格雖然從12900元/噸緩慢回升至14300元/噸,但整體下游終端采購積極性并不高，成品庫存卻在不斷回升，雖有部分零星型號提價銷售刺激輪胎經銷商提貨，但實際效果欠佳。隨著現貨端壓力在不斷累加，近期的大跌實際也符合預期。

　　對于后期走勢，范燕文表示，橡膠一直以絕對價值偏低備受圈外資金關注，并且一直想作為多頭配置。但是目前在流動性外圍環境不是特別良好情況下，供需面的矛盾會越來越突出。

　　2016年同期橡膠庫存處于低庫存階段，而且橡膠主產國泰國遭遇洪災影響。然而，今年與去年不同，不僅橡膠處于高庫存，上游在沒有供給側改革情況下，下游存在環保控制開工率，反而形成了一種壓制。因此，在明年開割季來臨之前，天然橡膠的絕對價值雖然偏低，但也有可能更低，走勢磨人，區間震蕩的邊際重心下沉。