天膠低位區域性震蕩整理

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 10月，天然橡膠(14435, -100.00, -0.69%)延續原有的低位區域性震蕩整理走勢，上漲和下跌幅度均相對較小，由此反映了天膠市場供需關系維持偏空的背景和實質。

　　后市展望及策略建議

　　展望11月走勢，受國際國內諸多方面利多利空因素的中性交織作用，在周邊東京膠市、新加坡膠市雙雙沖高遇阻并返身回落的走勢牽制下，滬膠后市也將可能沖高回落的走勢，同時受制于全球宏觀經濟、金融形勢中性因素影響，雖然短線可能技術性反彈，但中期仍可能重新回歸低位區域性震蕩整理走勢，操作上宜以短線逢高沽空為主。

　　1．宏觀經濟及金融形勢分析

　　國內方面，國家統計局10月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-9月，規模以上工業企業利潤同比增長22.8%，增速比1-8月份加快1.2%。其中，9月利潤同比增長27.7%，增速比8月加快3.7%，連續兩個月保持明顯加快勢頭。

　　一、生產銷售增長加快，價格穩中有升，工業利潤增速進一步提高9月份工業利潤增長繼續加快的主要原因是：

　　生產和銷售增長均有所加快。9月，規模以上工業增加值同比實際增長6.6%，增速比8月加快0.6%；工業企業主營業務收入同比增長10.8%，增速比8月加快1.2%。

　　工業品價格均穩中有升。9月，工業生產者出廠價格同比上漲6.9%，漲幅比8月提高0.6%；工業生產者購進價格同比上漲8.5%，漲幅比8月提高0.8%。初步測算，因出廠價格上漲，企業主營業務收入增加約6526億元；因購進價格上漲，企業主營業務成本增加約5164億元。收支相抵，利潤增加約1362億元，比8月多增加約89億元。

　　電力、酒和電子等行業拉動作用明顯。9月，受部分特高壓工程投入運行及投資收益增加等影響，電力、熱力生產和供應業利潤同比增長22.6%，扭轉了8月利潤同比下降8.5%的局面；受市場銷量增加影響，酒、飲料和精制茶制造業利潤同比增長52.9%，增速比8月加快37.4%；受部分品牌移動通訊產品暢銷等影響，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤同比增長23.6%，增速比8月加快2.1%。上述3個行業合計影響全部規模以上工業企業利潤增速比8月加快3.8%。

　　二、前三季度工業企業效益明顯好轉，運行質量提升今年以來，隨著供給側結構性改革深入推進，供給體系的質量和效率不斷提升，供需關系穩步改善，工業經濟運行平穩，經營狀況明顯改善，企業效益明顯提高。

　　一是成本降低，盈利能力增強。1-9月，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本費用為92.9元，同比降低0.5元；其中，每百元主營業務收入中的成本為85.56元，同比降低0.23元；每百元主營業務收入中的費用為7.34元，同比降低0.27元。1-9月，工業企業主營業務收入利潤率為6.17%，同比提高0.51%。

　　二是虧損企業減少，虧損額下降。1-9月，規模以上工業企業中，虧損企業個數同比減少3.4%；虧損企業虧損總額同比下降18.1%。

　　三是資金周轉加快，經營效率提高。9月末，規模以上工業企業應收賬款平均回收期為37.3天，同比減少1天；產成品存貨周轉天數為13.7天，同比減少0.6天。1-9月，工業企業每百元資產實現的主營業務收入為113.2元，同比提高4.8元；人均主營業務收入為134.2萬元，同比提高16萬元。

　　四是企業杠桿率下降，經營風險降低。9月末，規模以上工業企業資產負債率為55.7%，同比降低0.6%。其中，國有控股企業資產負債率為61%，同比降低0.5%。

　　五是高技術制造業、工業戰略性新興產業較快增長。1-9月，高技術制造業主營業務收入同比增長13.5%，增速比全部規模以上工業高1%。

　　初步測算，1-9月，工業戰略性新興產業主營業務收入同比增長13%，增速比全部規模以上工業高0.5%；部分戰略性新興行業利潤增長明顯較快，高端裝備制造業、新材料產業利潤同比分別增長28.1%、29.9%，均高于規模以上工業利潤平均增速。

　　10月，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.6%，比上月回落0.8%，達到今年均值水平，制造業延續擴張的發展態勢。

　　分企業規模看，大型企業PMI為53.1%，比上月回落0.7%，繼續位于擴張區間。中、小型企業PMI為49.8%和49.0%，分別比上月下降1.3%和0.4%，位于臨界點以下。

　　從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數高于臨界點，原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數低于臨界點。

　　生產指數為53.4%，比上月回落1.3%，仍在臨界點之上，表明制造業生產繼續保持增長，增速有所放緩。

　　新訂單指數為52.9%，比上月回落1.9%，位于臨界點之上，表明制造業市場需求增幅有所收窄。

　　原材料庫存指數為48.6%，比上月下降0.3%，低于臨界點，表明制造業主要原材料庫存量繼續減少。

　　從業人員指數為49.0%，與上月持平，低于臨界點，表明制造業企業用工量減少。供應商配送時間指數為48.7%，比上月下降0.6%，繼續位于臨界點以下，表明制造業原材料供應商交貨時間有所放慢。

　　國際方面，經濟合作與發展組織9月20日發布報告說，全球多個主要經濟體今明兩年有望加速增長，這反映出全球經濟的復蘇步伐變得更加同步，但中期增長前景仍不穩定。經合組織當天發布的中期經濟展望報告預計，今年全球經濟增速將達3.5%，與6月的預測持平；明年增速將達3.7%，比此前預期上調0.1個百分點。

　　報告再次呼吁各國政策決策者制定均衡的貨幣和財政政策，更好地利用稅收和支出政策，以實現包容性增長和推進結構性改革取得實效。

　　報告預計，歐元區今明兩年經濟增速為2.1%和1.9%，比此前預期分別上調0.3和0.1個百分點。德國、法國、意大利等歐元區主要國家今明兩年經濟增長預期均有上調。今明兩年，日本經濟預計增長1.6%和1.2%，美國經濟預計增長2.1%和2.4%，英國經濟預計增長1.6%和1.0%。

　　報告說，主要新興經濟體的增長總體有所改善，預計中國今明兩年分別增長6.8%和6.6%，均比此前預期有所上調；俄羅斯今明兩年均將增長2.0%左右。不過，受商品服務稅改革影響，印度今明兩年經濟增長預期被下調至6.7%和7.2%。

　　宏觀經濟形勢，對天膠構成中性偏多作用。

　　2．全球天膠供需關系分析

　　據行業咨詢機構RubberEconomist消息，全球天然橡膠產量將不足以滿足需求，橡膠庫存料進一步減少，天然橡膠的替代品合成橡膠的產量過去3年都無法滿足需求，預計這一趨勢將繼續下去。

　　預計2016年全球天然橡膠產量不足1160萬噸，消費量1250萬噸；2017年產量不足1200萬噸，消費量有望突破1260萬噸。

　　經過多年膠價連續下跌，割膠積極性越來越低迷，新膠資源越來越少，但需求卻沒有減少，所以供不應求是必然的。

　　國際橡膠研究組織（IRSG）發布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，預計2020年全球橡膠將會出現供不應求的局面。以現有的產能1250萬噸來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1360萬噸，需求大大超過產能。

　　東南亞主產國種植狀況顯示，從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1154萬公頃，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4%滑落至今年的1.8%。可見IRSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據可依。

　　市場關注的供應增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積開始急速下滑，從新增48萬公頃下落到2016年的9.4萬公頃。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。數據顯示，泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008-2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6-7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產國也是有原因的。總的來看，2013-2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應2019-2023年應該是ANRPC供應增長乏力的幾年。橡膠樹的旺產期可達10年，以目前泰國橡膠樹樹齡分布來看，到2020年前高產樹還是占大部分。所以泰國產能影響更多在于種植區是否發生災害，而未來橡膠產量增量更多關注在越南。天膠供需缺口更多在于需求增長大于供應增長。

　　從ANRPC的開割面積來看，2016年的開割總面積為866萬公頃，且近幾年ANRPC的開割率都穩定在75%左右。其中印尼今年的割膠面積為303萬公頃，割膠率為83%，而泰國方面開割面積為283萬公頃，開割率為91%。大體來看，ANRPC開割面積的趨勢與總種植面積相似，總量在上升但是增速仍在減少，從2010年的4.6%下降到今年的1.6%。

　　天然橡膠生產國協會（ANRPC）數據顯示，天膠供應量已經連續3年增長速度放緩。從2013年的增長速度為5%，2014年增長速度下降至1.9%，而2015年增長速度僅有0.8%。ANRPC成員國天然橡膠消費量占全球總消費量的65%，2016年有望繼續增長4.5%。當前供需面有利于產業發展。

　　2017年世界天膠將增產，預計為1256.2萬噸。主要原因是2010—2012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下，印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會恢復割膠。國內市場上，天膠產量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產量與2016年持平，預計為74萬噸。預計2017年全球天膠消費量為1263.8萬噸。

　　從數據來看，印尼有著最大的橡膠種植面積為364萬公頃，而泰國以309萬公頃排名第2。之所以泰國產量能超印尼，主要還是靠著自身年輕的膠樹們及90%的高割膠率，而印尼方面橡膠樹產量就稍許小一點。

　　據國際橡膠組織（IRSG）統計預測，全球天然橡膠的年供需缺口近110萬噸。

　　IRSG最新數據顯示，2017年全球天然橡膠產量預計為1385.5萬噸，同比增長5.6%；亞太地區產量增長5.3%，其中，泰國、印度尼西亞、越南、馬來西亞產量分別為446.4萬噸、304萬噸、113萬噸和88.8萬噸，同比分別增長2.9%、3.1%、12.4%和-0.6%。中國產量為118.9萬噸，同比增長9.2%。

　　此外，數據還顯示，2017年非洲、南美洲地區的產量分別為67.1萬噸和36.4萬噸，同比分別增長11.5%和4.3%。

　　而據ANRPC預估，2017年上半年天膠總產量499萬噸，同比增長3.9%；出口量同比增長1.5%。全年天膠產量同比增長4.7%，出口量同比增0.5%。

　　受此影響，滬膠主力合約RU1801由9月29日收盤價13495元下跌至10月31日收盤價13260元，累計跌幅為235元，相對跌幅為1.74%。

　　由此對天膠構成中性偏空作用。

　　3．主要產膠國產量分析

　　3.1泰國天膠產量分析

　　圖1：泰國天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　據泰國海關公布的數據顯示，9月，泰國天然橡膠（包括煙片膠、標膠、乳膠、鄒橡膠、復合橡膠及其他）出口量達31.02萬噸，同比下跌4.59%，環比下跌5.01%。

　　9月份，泰國煙片膠出口量占其總出口量的23%；標膠出口量占其總出口量的33%；乳膠出口量占其總出口量的34%。其他膠種出口量占比較少。

　　相比8月，乳膠、煙片出口量占比均上升2%，標膠出口量占比下滑5%。9月，泰國標膠出口量為10.40萬噸，同比大降26%，環比下跌14.7%。

　　自2017年4月份以來，泰國標膠出口量同比即連續下跌，主要因混合膠受青睞度增加導致，9月份，泰國混合膠出口量同比增長101.3%。

　　由于8月中國市場氛圍較好，混合膠套利窗口打開，不少商家買進混合膠船貨，故9月混合膠到港量較多，泰國混合膠出口量出現大幅增長，同時也擠占了部分標膠市場。

　　泰國乳膠9月出口量達10.70萬噸，同比大增20.1%，環比小漲1.8%。中國市場買盤情緒較好在一定程度上助力泰國乳膠出口。

　　8月，中國乳膠市場現貨缺貨，而下游制品企業庫存處于低位，補庫情緒較為積極，造成美金船貨成交火熱，9月國內乳膠到港量明顯增加，而泰國又是中國進口乳膠進口最大的來源國。

　　9月，泰國煙片膠出口量繼續增加，同比大增53.2%，環比小漲1.3%至7.02萬噸，刷新泰國煙片膠出口量年內新高。

　　隨著中國煙片膠套利窗口的關閉，商家買進煙片的意愿減淡，但前期套利盤船貨陸續發貨到港，故泰國出口量仍有增加。

　　10月，泰國天然橡膠出口量將出現同環比雙增的情況。

　　相比2016年，泰國并未遭遇惡劣天氣，天膠產出情況更為順暢。預計乳膠出口量還將延續同環比均增長的預期；標膠出口量同環比仍有下跌可能；煙片膠出口情況或出現環比下跌，同比小漲的可能。

　　綜合泰國國內多種因素，對天膠構成中性偏空作用。

　　3.2印尼天膠產量分析

　　圖2：印尼天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　印度尼西亞是居泰國之后的世界第2大天然橡膠生產國，是世界上天然橡膠種植面積最大的國家。因此不論是目前的產量和還是未來的發展，印尼作為天然橡膠的供應國對世界橡膠市場的影響具有舉足輕重的作用和地位，充分的熟悉和了解印尼天然橡膠生產特點以及有關的信息，對于把握世界橡膠市場行情的變化具有重要的意義。

　　印度尼西亞共和國地處亞洲東南部，地跨赤道南北，是由太平洋和印度洋之間的17508個島嶼和群島組成，素有“千島之國”之稱，是東南亞地區土地面積最大的國家，主要的島嶼為加里曼丹島、蘇門答臘島、蘇拉威西島和爪哇島。

　　印尼地處赤道兩側，屬于熱帶海洋性氣候，終年濕熱多雨，各地平均氣溫多在25oC左右，月溫差較小，印尼雨量非常充沛，高溫多雨的氣候條件非常有利于植物生長，是世界最主要的適宜種植天然橡膠的國家之一。

　　印尼人口有2.1億，是世界上第四人口大國，是東南亞人口最多的國家，有100多個民族，爪掛族是人口最多的民族，通用印尼語，約88%的居民信奉伊斯蘭教，是世界上穆斯林人口最多的國家。

　　印尼資源物產較豐富，橡膠、椰子、棕櫚油是主要的出口資源，也是印尼農民的經濟來源基礎，森林面積為1.45億公頃，占國土面積的74%，全國人均占有森林面積近1公頃。天然橡膠種植面積世界第一，產量和出口量居世界第二。椰子產量世界第二，棕櫚油產量占世界需求的2/5。

　　印度尼西亞于1902年開始種植天然橡膠，是目前世界上種植天然橡膠面積最大的國家，目前2006年統計種植總面積達到330.9萬公頃。

　　印尼主要有三類企業在負責種植，第一種是小農場主，第二種是國有控股企業，第三種是私人企業。第三種私有企業又包括國內投資和國外投資企業。90年代末，由于棕櫚油利潤高，有很多的橡膠種植園和小農場都改種棕櫚樹而導致天然橡膠種植面積下降，而從2002年開始，當橡膠價格回升，很多原來由于生活所迫而改種其他農作物的農民又紛紛回來重新種植橡膠和恢復管理原來的舊膠園，并且還吸引了很多大型和小型農場主擴大橡膠的種植面積。到2006年，印尼各類型的膠園所占的比例分別為：小農場主：84.5%；國有膠園：7.2%；私人膠園：8.3%。

　　印尼天然橡膠種植區域主要分布在蘇門答臘島和加里曼丹島，整個蘇門答臘島占總面積的75%，加里曼丹島占20%，主要分布在以棉蘭為中心的北蘇門答臘約占蘇門答臘的產量的30%，以居港為中心的南蘇門答臘占35%，加里曼丹島主要分布在昆甸和班加班千，另外，西蘇曼答臘的巴東和廖省也是主要產地。如果以赤道為界，赤道以南的地區占總面積的60%。印尼天然橡膠種植面積是世界上第一，但是產量居世界第二，主要是因為印尼天然橡膠的生產率低下，由于天然橡膠價格下降時，小膠園主被迫離開膠園，另找生計，致使小的膠園疏于管理，甚至面臨廢棄，但是近幾年來，由于天然橡膠的價格逐年上漲，膠農的產膠積極性大大提高，重新回到膠園致力于橡膠的生產，因此產量增長很快，盡管印尼單產的產量還是比較低，但是天膠的產量年平均增長率從1991-2000年2.8%增加到2000-2006年的8.7%，甚至2006年的增產率達到了11.6%。印尼橡膠產量占世界總產量的比例從2001年的22.1%增加到2006年的27.8%。

　　印尼天然橡膠產量最大的膠園所有者是小農場主，占總產量的80.2%；國有膠園產量占9.5%；私人膠園產量占：10.3%。

　　印尼天然橡膠種植面積雖然是世界第一，但是單產較低，平均1噸/公頃．年。印尼橡膠各區域的產量主要分布在北蘇曼答臘、南蘇門答臘、西蘇曼答臘、西加里曼丹等區域。印尼的產膠區域地跨南北半球，因此，南北半球不同的氣候特點決定了印尼的橡膠生產規律也具有南北不同的特點，赤道南北的產膠區的雨季和落葉期和高產期分布特點如下：赤道北部12-2月份為高產期，8---11月雨季，3—5月份為落葉期；赤道南部：4—7月份高產期，8—10落葉期，12—2月份雨季。根據南北氣候不同而形成的印尼產膠變化規律來看，高峰期出現在6-8月份和1月份。

　　因為印尼常年高溫多雨，影響印尼產膠的氣候主要的特征是北部的雨水和干旱，而南部相對穩定，特別是北部的持續的干旱會嚴重影響到橡膠的產量。

　　印尼橡膠膠種主要是SIR20，產總產量的80%，大多數小膠園主使用杯膠凝塊作為生產SIR20的原料，這些凝塊是由乳膠自然凝固而成，常含有雜質，且含有大量的水分，儲存時不容易失重，因此膠農主要是以凝塊重量估凈膠含量銷售，一般凝塊的凈膠含量為55%。

　　印尼目前仍然采用傳統的加工工藝，SIR的加工與其他國家不同，最主要的不同之處是原料須經10-14天的自然風干過程，其生產工藝流程如下：原料---破粹---清洗挑雜質—碾壓制片—自然風干—造粒—烘烤—包裝。

　　印尼各個工廠都非常注重質量控制，每個工廠都有自己的化驗系統，取樣的方法：每箱都有化驗樣本，每9塊取一塊割取兩個角，也就是一拖有8個樣本，樣本化驗后保留90天。目前印尼的橡膠主要是通過新加坡轉口貿易，也有部分工廠直接與歐美日韓等國的輪胎企業世界進行貿易，上規模的工廠以長約為主，約占80/%。大部分的印尼出口商以FOB方式銷售，印尼橡膠出口到中國，多數是通過新加坡轉口貿易，從巴東裝船到中國主港需要21天，從巨港裝船需要14天。

　　印尼橡膠工業尚未發展起來，除了GT和普里斯通以及國內的輪胎企業在本國建立工廠外，印尼本國的天然橡膠消費比率很低，約占總產量的14%，其余的用于出口。出口的橡膠有三大品種：濃縮乳膠、煙片、標準膠，其中SIR20位主要的出口品種。乳膠的出口量每年都在下降，國內的有的手套生產商需要從國外進口乳膠。

　　印尼橡膠出口目的國主要有5個國家：美國、中國、日本、韓國和新加坡。2006年中國從印尼進口33.4221萬噸，比去年增加了30%，，成為印尼橡膠的第三大輸出國。印尼向中國出口穩步增長，增長幅度平均達到了35.5%，從2000年到2006年平均增長幅度更是高達83.7%，15年內向中國的出口已經從1990的6682噸翻了37倍而在2006年達到了33.72萬噸。為了加快就業率、收入、相對優勢和經濟效益，印尼已在2005年底制定了國家發展計劃，農業部已經在2006年中期制訂了國有農作物發展計劃，該計劃主要目標是加快小農場主的種植，包括新種植、翻新和恢復生產，其中提高小農場主橡膠的產量，主要是為了配合國際市場對天然橡的需求，政府并采用了一套明確的翻新種植政策，在這個政策下，有25萬公頃的小農場將被翻新種植，還有分散在14個省5萬公頃的新的小農場那個野喲阿在2006年以后的5年內翻新種植，國家銀行將對必要的投資提供信貸服務，政府原來制訂的對小農場主的5年翻新種植和新種植計劃也由于預算問題而改為4年計劃。在完成此項任務后，政府將按照既定的日程設立新的政策來對那些大約2%的產量很低的小農場進行翻新種植。而在加里曼丹島，將是印尼以后增加種植面值的主要區域，由于在種植面積的發展空間和潛力比泰國大，印尼將很快就可以取代泰國而成為世界上第一產膠國。

　　由此對包括印尼天膠供應均將產生中性偏空作用。

　　3.3馬來西亞天膠產量分析

　　圖3：馬來西亞天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　馬來西亞是東南亞老牌天然橡膠生產國，橡膠種植業曾是其兩大支柱產業之一。根據IRSG（國際橡膠研究組織）公布的數據，2017年全球橡膠需求量將持續微增。2016年全球天然橡膠消耗量達1250萬噸，增長率為3%，2017年全球天然橡膠消耗量預計為1287萬噸，增長率約為2.9%。

　　2016年全球合成橡膠消耗量達1462.8萬噸，增長率約為0.5%；2017年全球合成橡膠消耗量預計為1517.7萬噸，增長率約為3.8%

　　2016全球天然橡膠產量約為1229.5萬噸，增長率約為0.2；預計2017年全球天然橡膠產量約為1300萬噸，增長率約為5.7%。

　　2016年全球合成橡膠產量約為1456.3萬噸，增長率約為0.6%，預計2017年全球合成橡膠產量約為1495.7萬噸，增長率約為2.7%。

　　馬來西亞統計局最新公布的數據顯示，2017年8月，馬來西亞天然橡膠產量為61252噸，較上個月增加了11.1%，與去年同期相比，上升了2.6%。馬來西亞8月橡膠產量為61252噸，環比月增長11.1%

　　8月，馬來西亞天然橡膠國內消費量為41715噸。較上個月增加了2%，但與去年同期相比，上升了3.1%。

　　8月，馬來西亞天然橡膠進口量為86129噸。較上個月增加了7.2%，與去年同期相比，上升了23.2%。

　　8月，馬來西亞天然橡膠出口量為55563噸，較上個月增加了17.1%。與去年同期相比，上升了19.4%。

　　8月，天然橡膠庫存為194281噸，較上個月增加了1.1%。與去年同期相比，上升了14.9%。由此對包括馬來西亞天膠供應均將產生中性偏多作用。

　　3.4印度天膠產量分析

　　圖4：印度天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　印度2016年度天膠產量預計57萬噸，全球占比4.5%，印度是天然橡膠生產國協會重要成員。印度橡膠產量接近60萬噸，消費量約80萬噸左右，每年印度需要進口20萬噸橡膠。據外媒消息，印度橡膠管理局（IRB）的最新數據顯示，該國天然橡膠生產持續增長，2017年，本財年（2016年4月~2017年3月）天然橡膠產量有望達到預計的65.4萬噸。據外媒消息，印度橡膠管理局（IRB）的報告稱，價格上漲推動印度天然橡膠（NR）產量和出口量強勁增長。

　　IRB稱，2016-2017財年國內NR產量達到69萬噸，遠高于此前的預期產量，即65.4萬噸，較2015-2016財年的紀錄（56.2萬噸）高22.8%。

　　由此對印度橡膠價格走勢產生利多作用。

　　3.5中國天膠產量分析

　　圖5：中國天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　目前，我國植膠業主要分布于海南、云南和廣東等省區。2015年，云南種植面積約57.3萬公頃，海南約54.2萬公頃，廣東約4.2萬公頃；海南和云南的產量占全國產量的98%，其中云南占53.8%。

　　經過了60多年的發展，我國天然橡膠產業不斷壯大，現已有1700多萬畝膠園，天然橡膠產能100萬噸、年產量85萬噸以及吸納300多萬人就業。

　　目前，我國植膠業主要分布于海南、云南和廣東等省區。2015年，云南種植面積約57.3萬公頃，海南約54.2萬公頃，廣東約4.2萬公頃；海南和云南的產量占全國產量的98%，其中云南占53.8%。我國天然橡膠種植面積僅次于印度尼西亞和泰國，居世界第3位，產量僅次于泰國、印度尼西亞和越南，居世界第4位。

　　橡膠是海南省農墾投資控股集團有限公司的支柱產業，自1957年開始生產膠乳，創造了北緯18度以北大面積成功種植天然橡膠的奇跡。

　　目前海南農墾橡膠種植面積約353萬畝，年自產干膠能力15萬噸，年加工能力30萬噸以上，是中國最大的天然橡膠生產企業。

　　近日，橡膠期貨價格大跌，諸多膠農面臨巨額損失。

　　為響應中央一號文件的政策精神，今年3月，上海期貨交易所向金融單位發起了橡膠品種“保險+期貨”精準扶貧項目，向貧困地區的農業項目提供資金支持。

　　人保財險上海市分公司與申銀萬國期貨公司聯合，推出了橡膠期貨價格保險產品，在保險期間內，當約定的橡膠期貨主力合約在理賠結算期間每個交易日收盤價的平均價低于保險目標價格時，產生的價差由保險公司負責賠償。

　　經過近3個月的溝通和對接，國家級貧困縣云南省永德縣的2010噸天然橡膠被納入橡膠價格指數保險保障，該保單于2017年9月1日起正式生效，保障當地貧困種植戶的橡膠作物收益。

　　天有不測風云，雖然今年云南、海南等地膠農喜迎豐收，但由于9月以來橡膠期貨合約價格的慘烈下跌，導致橡膠現貨收購價連續遭遇重挫，膠農損失慘重。

　　橡膠期貨價格的連續下跌使得9月交易平均價低于保險目標價，觸發了橡膠價格指數保險責任，按照保險約定，國慶剛結束，上海期貨交易所、人保財險上海市分公司和申銀萬國期貨公司就聯合將首筆賠款送達永德縣農戶手中，以緩解農戶的損失程度。

　　“保險+期貨”作為傳統農業的補充，目的是讓農民能夠安心生產，并能獲得一個合理回報。人保財險積極響應中央一號文件政策精神，不斷開拓創新，以保障貧困農民利益、助力農業發展為出發點和落腳點，始終堅持一個目標、兩個重點、三個機制、四個必須、五個一批、六個精準為導向，做到幫真貧、真幫貧、真扶貧、扶真貧，以實際行動踐行中央精準扶貧工作的開展。

　　據悉，上海期貨交易所、申銀萬國期貨有限公司以及人保財險上海市分公司三方將繼續聯手，進一步研究和探索橡膠的“保險+期貨”保障機制，以更好發揮金融支持農業，金融助推扶貧工作的積極作用。

　　由此國內天膠生產動態對天膠構成利空作用。

　　3.6越南天膠產量分析

　　圖6：越南天膠產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　越南橡膠產量已經超越馬來西亞，并成為世界第3大天然橡膠出口國。

　　近5年來，中國市場占越南天然橡膠出口比重在70%-80%，但2016年下降至50%以下。而自今年二季度初起，越南天然橡膠出口增長迅猛，中國市場所占比重不斷提高。目前，若干越南橡膠公司正通過上海交易所尋找買家，如果達成協議，越南天然橡膠對華出口預計將每周增長25%。

　　未來越南橡膠產業是向著輪胎的生產滿足國內需求、進口高質量輪胎、開發新的出口市場而實現橡膠出口市場多樣化的目標發展。據悉，目前，全球橡膠產出增速大于消費，世界最大的橡膠消費市場——中國的需求放緩，橡膠價格下帖，因此，橡膠生產國需要尋找新的出路。

　　越南橡膠產業動態，對天膠市場構成多空交織的中性偏空作用。

　　4．中國天膠庫存量分析

　　圖7：中國天膠庫存量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　國內天膠庫存數據包括產區橡膠廠和膠農庫存、青島保稅區現貨庫存和最終用戶（工廠）庫存。

　　國內天膠產區方面，目前時值天膠供應旺季，由于進口壓力加重，致使天膠庫存量不但未有減輕，反而還有所加重。

　　青島保稅區庫存量轉減為增，說明國內進口膠供應呈現增長態勢，而消費需求逐漸疲軟，進口橡膠庫存壓力逐漸加重。國內期貨天膠庫存持續增加，膠價承受壓制作用加重。庫存方面，截止10月16日，青島保稅區橡膠庫存量增加至19.89萬余噸，比9月30日的18.93萬余噸增加0.96萬余噸，增長幅度為5.07%，成為6月15日該區橡膠庫存量達到27.88萬余噸階段性高點、并持續穩步縮減后的第2次轉減為增，說明進口膠消費需求增長逐漸弱于供應量增長，導致庫存量逆轉縮減趨勢為增長趨勢，說明進口膠庫存量增長，直接導致庫存壓力加重。

　　據了解，保稅區倉庫普遍反映出庫縮減，進庫增長，致使進口膠庫存量凈增長，進口膠供需正慢慢過剩。

　　期市庫存方面，截止10月27日，上期所橡膠庫存量大幅增加13959噸至478168噸，注冊倉單增加5240噸至376310噸，期貨新庫存壓力大幅加重，倉單數量同樣增加，由此對市場仍產生較重壓制作用。

　　實盤壓力穩步加重，原因是新膠依然源源不斷流入期貨市場注冊成倉單，期貨市場正成為國產膠拋售的理想場所。同時輪胎企業開工率在春節后上升，對進口膠消費有所增長。

　　由此將對天膠市場期貨和現貨價格走勢均構成利空作用。

　　5．中國天膠消費量分析

　　圖8：中國天膠消費量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　全球的輪胎市場已經由2003年的828億美元增至2016年的2080億美元（約14560億人民幣），市場規模仍然在不斷大。

　　輪胎行業目前面臨的形勢比以往更為復雜和嚴峻，輪胎企業必須改變以往的經營思路，發現和滿足市場的新需求。

　　從去年開始，炭黑、橡膠助劑等輪胎原材料價格出現劇烈上漲，輪胎企業盈利受到較大影響，行業“增產增收不增利”情況突出。

　　此外，國家正在調整混合橡膠標準，未來會使天然膠關稅提高，再加上對加工貿易的管理更為嚴格，部分企業可能還將面臨補繳稅款的情況，輪胎行業未來將會受到重大影響。

　　輪胎企業必須謀求新一輪競爭發展的新思維新優勢，把挑戰危機轉化為機遇。

　　企業要創新求變，推動質量變革，將以往的求規模發展大、求規模增長快模式，轉變為追求價值增長模式。

　　同時，推動效率變革和動力變革，市場端開拓渠道，并由制造變為創造，改變以往跟著跨國公司走的模式。

　　在未來發展的過程中，中國輪胎企業首先要謀求技術進步、服務提升等水平，從根本上滿足客戶和市場的需求，實現與輪胎使用者的無縫對接。在此基礎上，輪胎企業要通過產品質量和服務，逐步在消費者中建立起品牌信任、功能信任、價格信任和服務信任，并進一步建立起自有的供銷渠道和支持平臺，最終實現線上、線下無縫融合，全方位為消費者提供產品和服務的支持。

　　目前中國輪胎行業屬于勞動密集型、資金密集型和資源密集型產業，行業品牌集中度低、產品附加值低、制造水平低。

　　中國雖在10年前就已經成為全球最大的輪胎生產國和制造中心，但截至目前還沒有一個真正意義上的世界品牌，更談不上話語權。

　　中國輪胎企業必須加速智能化轉型，以智能化實現產品升級、縮短與用戶之間的距離，才能真正掌握市場節奏。

　　在管理方面，輪胎企業要以集群用戶為導向，通過需求細分、產品細分、網絡細分等，不斷滿足和發現用戶的需求。

　　當前，我國輪胎行業迎來了又一輪并購重組潮。

　　日前，江蘇省興化市慶豐橡膠輪胎有限公司所屬資產在經歷過一次流拍后，第二次被拍賣。同時，盛泰輪胎與興源輪胎整合，永泰輪胎被華盛橡膠重組。

　　隨著世界經濟增速放緩、出口受阻，以及國家淘汰落后產能和環保督察等因素，未來我國輪胎企業倒閉并購會有一個高潮期，輪胎行業開啟了又一輪的整合期。

　　由于資金運轉不佳，部分輪胎企業無法支付銀行貸款利息，而被逼走上拍賣道路。位于浙江溫州的百力橡膠輪胎有限公司，曾一度雄心勃勃，豪言成為國內大型輪胎生產企業并計劃2016年上市。

　　但因攤子鋪得太大，又遇上溫州民間借貸風波，資金面吃緊，加上企業投產后產能沒有跟上，無法及時支付銀行貸款利息，最終被銀行逼債，通過變賣廠房及設備還債。據悉，其相應資產評估價3.721億元，變賣價為2.081億元，競拍者在經過146次出價后，最終以2.41億元成交。

　　像這樣被逼拍賣的企業，其實并不止百力橡膠輪胎一家。

　　許多輪胎企業追求短期效益，盲目地擴充產能，導致企業進入困境。這些企業無一例外，都是依靠銀行借貸來無序擴大產能，最終走向了倒閉拍賣的命運。

　　國內輪胎企業依靠信貸資本投資擴產、低水平重復建設擴張的傳統發展模式，讓中國成為世界第一大輪胎生產國，但也造成輪胎行業低端產能嚴重過剩、低端產品同質化嚴重的現狀。近幾年，隨著產能日益過剩、美國雙反等貿易摩擦加劇，我國輪胎行業進入一個瓶頸期，于是產品積壓、資金鏈斷裂、借款還不了、員工工資發不出去成為部分企業的夢魘。同時，很多中小輪胎企業為了從銀行貸款，早已經把不動產抵押給了銀行，面對越來越嚴厲的貸款政策，目前已經很難貸到款了，從民間借的高利貸更像是飲鴆止渴。

　　天然膠的暴漲暴跌又讓企業本來就很脆弱的財務變得更加艱難，部分輪胎企業為了減少開支只得關閉部分生產線。

　　中小企業首當其沖除了市場問題，橡膠輪胎產業的外圍環境也發生了很大變化。近段時期，各地大規模開展環保督察、安全監管、取締“小散亂污”等系列行動，包括輪胎在內的眾多中小化工企業，因環保問題被關停整頓。

　　青島關停165家化工和橡膠企業、70家化工企業被責令關停、日照關停14家橡膠輪胎企業、“散亂污”企業9月底前一律關閉。

　　近段時間，輪胎主產地山東不斷爆出此類消息。據不完全統計，該省因環保、安全設施不達標被關停的化工類企業，已達千家之多。

　　環保督察給了政府淘汰落后產能、發展綠色制造產業一個契機，一些環保和節能不達標的中小企業首當其沖，而且今后的環保政策將越來越嚴厲。

　　大批中小型輪胎企業因為環保不達標面臨罰款整頓，沒有政策支持，就得不到貸款，只能退出市場。

　　山東省日前發布的《山東省制造業“十三五”發展規劃》也明確指出要加快去產能。顯而易見，一些斜交胎等低檔產品一定將被淘汰，一些高污染、高能耗的企業將被勒令停產。

　　因此，未來很長一段時間內，中小型輪胎企業倒閉、整合、收購的現狀將不會改變，而且不排除未來有大型輪胎企業倒閉的可能。

　　為了扭轉這一困局，輪胎行業又一次開始了整合大潮。

　　目前，盛泰輪胎與興源輪胎的戰略合并已經確認，并得到當地政府和銀行在政策、資金上的支持。

　　這兩家輪胎企業在全國的地位非常重要，去年全球75強輪胎企業排名中，興源輪胎位列第22名，銷售額達到12.85億美元；盛泰則位列第30名，銷售額達到8.24億美元。此外，恒豐橡塑繼拿下德瑞寶、沃森橡膠等公司后，近期又與涌金輪胎簽訂租賃協議，涌金輪胎有可能被恒豐橡塑全部接盤。

　　與此同時，興源輪胎還正在洽談對宏宇橡膠的整合，奧戈瑞被曝與山東大海集團達成深度合作。

　　輪胎產業是規模經濟，一個地區上百家輪胎企業，從資金、設備、原材料供應等方面看，都不是科學配置。

　　以資產為紐帶，成立幾家大的輪胎集團，淘汰落后產能，能夠形成規模經濟，進一步提高產業集中度。

　　國家逐漸加大對輪胎行業的規范力度，靠擴產能、上規模就能取勝的時代過去了。嚴格準入條件、兼并重組、戰略合作，這些都是行業發展的理性回歸，是走向健康發展的開始。

　　由此對天膠構成多空交織、中性偏空的作用。

　　6．各國汽車產量分析

　　6.1中國汽車產量分析

　　圖9：中國汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　中國汽車產業存在閑置產能，產能利用率差異很大，在60%-80%之間，汽車產量仍不斷上升。

　　中國去年汽車產量超過2800萬輛，高于美國1700萬輛。中國消費者無法完全消化這些車輛。中國的車輛購置稅優惠措施已在一定時期內提振了銷量，但也只是刺激消費者提前購車。中國政府去年削減了購車優惠力度，導致截至今年4月汽車銷量增幅下降2/3。

　　中國汽車行業產能過剩問題在國內現有的幾十家汽車廠商身上得到體現，許多汽車廠商都受到地方政府支持，地方政府不愿舍棄這些能夠提供大量工作機會的汽車廠商。作為改善汽車行業現狀的方式，整合似乎不是優先考慮的選擇。

　　中國能有把握做好的就是出口，像針對太陽能電池板、鋼鐵和玻璃(1489, 22.00, 1.50%)行業采取的那種做法，將國內汽車行業的過剩產能輸出海外是一種方法。中國已經在向其他新興市場出口汽車，中國每月向伊朗等國出口的汽車占其總產量的2%至3%，一年約50萬輛，但近年來在該地區的增長已陷入停滯。

　　由于受質量方面約束，中國汽車打入日本、美國和歐洲等發達市場更具挑戰性。此外，美國總統特朗普及其他人的反全球化論調看起來也是個障礙，除非中國能夠通過貿易協定將其汽車運進這些市場。

　　但海外汽車廠商不應將中國視為一種威脅，從中國境外汽車銷量來看，今年全球汽車需求量只會增長0.6%。只要這一高度商品化行業引起中國汽車廠商重視，就有可能對價格形成壓力，即便它們還沒有成為發達市場的主要參與者。

　　中國繼續向新興市場發力，這將給雷諾、現代等專攻新興市場的汽車廠商以及印度的塔塔和Maruti等本地品牌帶來麻煩，全球汽車廠商將不得不與中國驚人的汽車產量相抗衡。根據中國政府規劃，力爭未來3年使汽車年產量達到3000萬輛，到2025年達到3500萬輛，這足夠全球消費者消化了。

　　據中國汽車工業協會統計分析，9月，汽車產銷延續了增長態勢，且環比增幅明顯高于8月。1-9月，汽車產銷同比增速比前8月略有提升，但仍明顯低于同期。

　　9月，汽車生產267.09萬輛，環比增長27.64%，同比增長5.54%；銷售270.91萬輛，環比增長23.93%，同比增長5.66%。其中：乘用車生產229.72萬輛，環比增長28.37%，同比增長2.94%；銷售234.26萬輛，環比增長24.92%，同比增長3.27%。商用車生產37.37萬輛，環比增長23.33%，同比增長24.97%；銷售36.66萬輛，環比增長17.94%，同比增長23.94%。1-9月，汽車產銷2034.92萬輛和2022.45萬輛，同比增長4.77%和4.46%，增幅比1-8月提升0.10個百分點和0.21個百分點，比上年同期減緩8.48個百分點和8.71個百分點。其中乘用車產銷1732.80萬輛和1715.05萬輛，同比增長3.03%和2.38%；商用車產銷302.11萬輛和307.40萬輛，同比增長16%和17.85%。

　　未來汽車產業趨勢變化將主要體現在3個方面：第一，新能源、互聯、智能等技術的跨界進入和融合，汽車將成為下一個移動智能終端；第二，移動互聯、大數據的出現讓智能制造成為可能；第三，隨著新生代消費者消費模式的變化，以及互聯網技術的快速發展，服務體驗在汽車產業中的地位得到顯著的提升。

　　由此對天膠構成多空交織、中性偏空的作用。

　　6.2美國汽車產量分析

　　圖10：美國汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　第4輪更新北美自貿協定談判本周開啟。美國政府13日提出要求，在北美自貿協定下銷售的汽車，其中美國制造的零部件價值應占整車價值的一半。分析認為，這一要求并不可行，也給談判最終結果帶來更多不確定性。

　　路透社援引消息靈通人士的話報道，美國在談判中要求，在簽署更新的北美自貿協定一年內，在協定下銷售的小汽車、卡車和大型汽車引擎中，美國制造的零部件價值提高到占整車價值的一半。

　　同時，美國還要求，美國、加拿大、墨西哥三國制造的零部件在自貿協定下銷售的汽車中所占比例，要在幾年內從62.5%提高到85%。

　　美國的提議還包括，要求制造汽車所用的鋼、鋁、銅、塑料(9545, 110.00, 1.17%)、電子器件等從上述三國采購，以獲得自貿協定的免稅資格。

　　對于這一要求，墨西哥方面認為荒唐。墨西哥經濟部副部長胡安·卡洛斯·貝克在華盛頓的墨西哥駐美國大使館對記者坦承：毫無疑問，現在有些十分棘手的提議，有些提議違背我們國家的目標，盡管如此，墨西哥政府會考慮所有提議。

　　代表加拿大大多數汽車業工人的工會說，美國的提議根本站不住腳，這是美國政府的霸道行為。

　　加拿大官員表示，現在放棄達成協議的努力為時尚早，美國貿易代表、加拿大外長和墨西哥經濟部長將在華盛頓會晤，評估談判進展。

　　美國商會將在汽車上使用更多美國產品的談判要求稱為毒藥提議，認為這樣的提議將導致談判失敗。

　　美國商會稱，這一提議將減少美國就業崗位，因為汽車制造商和零部件供應商可能會放棄自貿協定的優惠，寧可支付美國2.5%的進口汽車和零部件關稅。

　　據路透社報道，本論談判中，在美方提出開局的汽車制造業提議前，還提出了所謂日落條款。

　　這一日落條款要求美、墨、加三國每5年開啟談判、更新北美自貿協定，否則該協定終止。這一要求同樣遭到墨、加兩國反對。墨西哥和加拿大高級官員13日說，北美自貿協定不應包括美方提出的所謂日落條款。

　　墨西哥經濟部長伊爾德方索·瓜哈爾多和加拿大國際貿易部長弗朗索瓦-菲利普·尚帕涅13日一同做客墨西哥一檔電視節目。瓜哈爾多說，北美自貿協定不需要日落條款；尚帕涅持同樣觀點，稱日落條款會帶來不確定性。

　　瓜哈爾多還說，如果美國選擇退出北美自貿協定，墨、加兩國仍將執行該協定。

　　根據美國Autodata提供的數據，8月份，雷克薩斯超越奔馳、寶馬再次獲得美國豪華車月度銷量冠軍。至此，雷克薩斯今年已連續兩月獲得美國豪華車銷量冠軍。

　　由于受到美國颶風哈維的影響，美國8月份輕型車銷量同比下滑1.8%。相比之下，美國8月份豪華車銷量跌幅較大，為3.8%，總量為171307輛。由此美國汽車工業增長對天膠構成多空交織、中性偏空的作用。

　　6.3日本汽車產量分析

　　圖11：日本汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　據路透報道，日本經濟新聞稱，在正在進行的貿易協商中，歐盟準備提出立即取消對多數日本汽車零件征收進口關稅。

　　日產汽車公司10月19日宣布，該公司車輛出廠檢驗違規操作被曝光后仍未停止，公司決定日本國內6家整車廠全面停止發貨和新車登記手續。

　　日產發布的公告說，公司4家工廠使用無資質檢驗員進行車輛出廠檢驗被曝光后仍存在違規行為。因此，公司決定面向日本國內市場的全部車輛停止出廠檢驗，并停止車輛發貨和新車登記。

　　公告說，日產正探討重新檢驗庫存車輛，還將追加召回于9月20日至10月18日生產的約3.4萬輛車。

　　9月，日產被查出輔助檢驗員進行車輛出廠檢驗。為此，日產決定召回約121萬輛車。日本第三大鋼鐵企業神戶制鋼所8日承認篡改部分產品的技術數據，以次充好交付客戶。

　　問題產品波及豐田汽車、三菱重工等約200家日本企業，日本新干線部分車輛也有使用。分析人士指出，神戶制鋼所丑聞可能給長年來號稱以質取勝的日本制造業信譽一次帶來巨大打擊。

　　問題產品不達標卻在出廠前被篡改數據。

　　神戶制鋼所說，今年8月底公司內部調查發現，旗下3家工廠和1家子公司長期篡改部分鋁、銅制品出廠數據，冒充達標產品出售。在截至今年8月底的一年里，有約2.15萬噸鋁和銅制品流入大批企業。這些問題產品約占該公司年產量的4%。

　　涉事工廠在產品出廠前就已發現某些方面不達標，卻在產品檢查證明書中修改強度和尺寸等數據。不過，神戶制鋼所稱，雖然這些產品未能達到客戶的要求，卻滿足日本工業標準調查會制定的行業標準。神戶制鋼所已成立調查委員會，并委托第三方對此展開進一步調查。神戶制鋼所副社長梅原尚人8日就篡改數據致歉。他承認問題產品“可能引發安全問題，我們也請客戶進行檢查。現階段，尚未發現可能因此引發的安全隱患”。

　　約200家日企中招不排除部分企業召回問題車輛可能

　　神戶制鋼所是日本第三大鋼鐵企業，這次的問題產品波及約200家企業，包括豐田汽車、三菱重工等日本制造業巨頭。

　　豐田汽車8日表示，該公司使用了神戶制鋼所生產的問題產品，包括在日本國內工廠組裝的部分車型的引擎蓋、尾門。豐田說，正在確認使用這些產品的車輛及可能帶來的影響，據此決定今后對策。

　　三菱重工8日說，該公司正在研發的日本首款國產噴氣式支線客機“三菱支線客機”（MRJ）也使用了神戶制鋼所的問題產品。三菱重工沒有透露具體使用情況，其公關部門說，已經確認相關部件不存在安全問題，預計不會影響客機今后的開發進程。

　　日本東海旅客鐵道公司運營的部分新干線列車也使用了神戶制鋼所的問題產品。這家公司表示，已經確認相關數據，問題產品的強度沒有對運行安全構成危害，今后將定期檢查車輛并適時更換合格產品。

　　9日，馬自達、斯巴魯公司表示，在自家生產的汽車或飛機部件中使用了神戶制鋼所的問題產品。

　　梅原說，不排除部分客戶將因此召回問題車輛的可能，目前正與相關企業協商。梅原將篡改數據的部分原因歸結于按期交貨的壓力，他同時否認經營層曾因財務赤字向生產一線施壓。

　　篡改數據已有10年并非個案據稱是上層知情默許

　　梅原8日承認，篡改數據一事并非個案。調查還發現，部分產品從10年前開始就一直沿用篡改后的數據。

　　本次篡改數據丑聞牽涉包括管理層在內的數十名雇員。梅原坦言，篡改數據并非個別人所為，而是獲得管理層默許，是公司整體性問題。

　　實際上，神戶制鋼所在2016年也曝出篡改數據丑聞，旗下一家生產鋼絲的子公司在9年里持續偽造不銹鋼產品強度，將不符合行業強度標準的不銹鋼產品冒充合格品出售，影響產品包括熱水器等家電以及汽車。

　　日本經濟產業大臣世耕弘成8日批評神戶制鋼所篡改數據是動搖公平交易根基的不當行為，要求其盡最大努力挽回信譽。由此對天膠構成中性偏空作用。

　　6.4歐洲汽車產量分析

　　圖12：歐洲汽車產量分析

　　數據來源：興證期貨研發部，WIND

　　10月19日，歐盟委員會公布了對華卡客車輪胎反傾銷案歐盟生產商、中國出口商最終抽樣結果。

　　有4家中國出口商被抽取為最終抽樣企業：中國化工橡膠有限公司（包括：風神輪胎股份有限公司、中車雙喜輪胎有限公司和倍耐力輪胎有限公司）、佳通輪胎股份有限公司、韓泰輪胎有限公司、興源輪胎集團有限公司。

　　從初步抽樣結果與最終抽樣結果對比來看，被抽中的歐盟生產商前后變化較大，而被抽中的中國出口商前后維持不變。

　　這說明歐委會考慮并初步接受了中方律師前期提交的有關評論意見，在選取最終歐盟抽樣生產商時考慮了抽中企業充分代表性問題，而拒絕了申請人提出的關于替換若干初步抽樣出口商的請求。

　　這也表明中方前期的工作成效，通過爭取使盡可能多的并具有代表性的歐盟生產商提供信息，獲得更具有代表性的歐盟產業價格；挫敗了申請人試圖通過修改抽樣結果達到壓低中國出口價格、增加損害幅度和提高反傾銷措施水平的圖謀。

　　由此對天膠構成偏空影響。

　　7．結論

　　由于全球宏觀經濟、金融形勢、及天膠市場供需關系依然呈現中性偏空態勢，天膠供應由于氣候和人為因素而縮減趨勢得以緩解，消費需求則由于經濟好轉，而緩慢平穩增長，因此天膠市場供需關系也呈現多空交織、中性偏空態勢，由此對天膠市場構成中性偏空作用。后市方面，由于橡膠所受多空交織、中性偏空因素影響，滬膠短線走勢可能由于價格偏低、種植效益薄弱、膠農棄割、膠林閑置、供應面臨縮減而回升，但中期仍可能逐漸回歸低位區域性震蕩整理走勢。