橡膠期貨底部區域要在2018年3月中旬

【橡膠技術網 - 期貨市場】

 滬膠主力1805合約本周延續區間震蕩運行，今收盤于14075元/噸。泰國內閣批準啟動186億泰銖的橡膠保價預算案，具體措施為橡膠收購、低息貸款和減產計劃。國內大多數合成橡膠生產企業制定2018年裝置檢修計劃，預計造成的產量損失整體高于去年。2017年國內輪胎行業利潤大幅下滑，由于原材料成本抬高，部分輪胎企業開始上調產品價格。輪胎需求淡季銷量逐漸萎縮，漲價實際執行情況一般；國產輪胎在歐美市場的價格優勢減弱，出口量增長受到抑制。11月重卡市場首次出現同比下滑，結束了連續13個月的高速增長，乘用車產銷量尚差強人意。年初云南、海南進入停割季，三大產膠國限制出口，下游終端消費需求轉淡，橡膠將呈供需兩弱的局面。

　　統計數據顯示，11月ANRPC成員國天然橡膠產量113.16萬噸，同比增加4%，環比增長6.5%；1—11月天膠總產量1044.07萬噸，比去年同期增加4.9%。其中，11月泰國天膠產量46.5萬噸，同比微增1%，環比大幅增長9.4%；1—11月產量總計398.1萬噸，比去年同期增加1.7%。泰國內閣批準農業合作社啟動186億泰銖的橡膠保價預算案，并將通過3項措施展開，具體做法分為橡膠收購、低息貸款和減產計劃：泰國政府計劃從膠農手中收購橡膠，包括96484噸膠片和107431噸乳膠，總預算不超過120億泰銖，執行時間為2017年12月—2018年4月。

　　　 為收購膠片和乳膠的橡膠加工企業提供低息貸款，總授信額度為200億泰銖，政府財政承諾貼息3%，預計可稀釋35萬噸的膠片供給量。從供給側入手，推行橡膠替代種植、混合種植和降低種植面積，緩解供應過剩造成的下行壓力，目標是每年減產10萬噸。泰國橡膠保價政策目的是，期望將膠價維持在64泰銖/公斤的水平，約合人民幣13元/公斤左右。

　　泰國的橡膠保價政策主要是通過政府收購、限制出口和增加國內消費來穩定膠價，以達到改善膠農收入的目的。天然橡膠是泰國重要的支柱產業之一，外向型貿易結構對國外需求較為依賴。泰國是中國最主要的橡膠供應方，中國亦為最大的橡膠進口國，泰國執行保價措施或使其在中國的市場份額被壓縮。橡膠保價政策起到市場托底作用，側重于短期效果；長遠來看，價格順暢上漲要有需求增長提振，供大于求的格局難以扭轉。

　　　 泰國橡膠出口量保持增長態勢，并達到近三年來的峰值。統計數據顯示，11月泰國出口天然橡膠(含混合膠)49.02萬噸，同比大幅上漲25.92%，環比增加8.47%。分品種來看，包括乳膠11.37萬噸，標膠12.39萬噸(其中11.71萬噸為20#標膠)，煙片膠6.91萬噸，以及混合膠12.67萬噸。由于中國市場對混合膠需求穩健，泰國出口的混合膠幾乎全部銷往中國。12月是泰國割膠旺季，適逢天氣好轉，卓創資訊預計天然橡膠出口量將維持在45—50萬噸。隨著ITRC出口噸位計劃生效，2018年1月這一數字將受到限制。

　　11月中國橡膠進口總量68萬噸，同比上升19.81%，環比大幅增長26.35%；其中天然橡膠25萬噸，合成及復合橡膠43萬噸。復合橡膠是以天然橡膠為主(含量在95%—99.5%)，添加少量合成橡膠制得的混合物，本質上更接近天然橡膠。排除統計口徑問題，11月天然橡膠進口量實際高達55萬噸。中國天然橡膠進口量呈逐年遞增態勢，增速通常維持在5%左右。2017年天膠進口量預計將達到550萬噸，增幅有望超過20%，刷新歷史記錄。分品種看，標膠和混合膠進口量變化較大，乳膠和煙片膠保持穩定。標膠是制造輪胎的主要原料，較為直接地反映下游需求；混合膠具有避稅優勢，套利盤刺激進口高速增長。

　　沉重的庫存壓力是長期制約天然橡膠上漲的主要因素之一。截至1月2日，青島保稅區橡膠總庫存繼續累積到23.56萬噸，其中天然橡膠13.08萬噸；上期所橡膠注冊倉單迅速飆升逾31萬噸，春節前或將再度突破40萬噸大關。

　　2017年全球天然橡膠需求量估算為1303萬噸，比去年增加3.5%。國際貨幣基金組織IMF預測，2018年全球天然橡膠需求量將增長2.4%至1334萬噸，不利情況下預計可增長1.6%至1323萬噸。2017年全球合成橡膠需求量估算為1540萬噸，比去年增加2.9%。IMF預測，2018年全球合成橡膠需求量將增長4.1%至1604萬噸，不利情況下預計可增長2.7%至1582萬噸。2017年全球橡膠消費總量預計增長3.2%，略高于去年的2.9%。IMF樂觀估計，全球橡膠消費總量將增長3.3%達到2938萬噸，保守估計可增長2.2%至2905萬噸。

　　下游輪胎開工率出現較大分化，全鋼胎61.03%，半鋼胎65.98%。合理的解釋為，個別全鋼胎樣本企業年度檢修，拉低平均開工率；部分半鋼胎樣本企業根據訂單情況，小幅調漲產量；樣本內多數輪胎企業開工波動不大，基本延續前期水平�？紤]到廠商存在節前備貨需求，短期輪胎開工將維持目前的狀態，進入2月后工廠開始放假，故預計年初輪胎開工呈先持穩后走低態勢。

　　受環保政策影響，輪胎輔料炭黑供應短缺，行業產能擴張應運而生。2017年炭黑新增產能13萬噸，大部分產能投放集中在2018年，預計擴能規模98萬噸。炭黑擴能的主要原因是價格飆漲帶來的盈利效應。供給側改革將年產2萬噸以下的小廠淘汰出局，豐厚利潤驅使下，大中型企業擴產不亦樂乎。此外，原料煤焦油價格高企，環保配套設備投入加大，成本端的抬升推漲炭黑價格，迫使生產企業增量降本。

　　由于原料成本走高造成利潤微薄，12月部分輪胎廠商被迫抬高出廠價，以非三包品牌為主，上調幅度在3%—5%。三包輪胎的利潤空間略大一些，價格調整相對遲滯，后期不排除跟漲的可能。輪胎處于淡季行情，銷量逐漸萎縮，需求難有回暖跡象，價格推漲實際執行情況一般。

　　根據卓創資訊對國內60家輪胎經銷商的調查，12月全鋼胎銷量環比下滑為主，占比高達85%，僅有少部分樣本出現持平及小幅上漲。日前非三包輪胎價格上調，促使一級經銷商補充貨源，但終端并未表現出買漲心態，反而進一步增大銷售難度。市場貿易環節上，由于年度任務沖刺壓力較大，部分經銷商實際沒有執行漲價，以期爭取返點和向零售商轉移庫存。

　　11月中國出口新的充氣橡膠輪胎4015萬條，同比減少1.6%，環比增加3.1%；1—11月輪胎出口量總計4.38億條，比去年同期增長2%。海關統計數據顯示，11月山東省輪胎出口量1976萬條，同比僅增加1.5%，環比降低2.6%；出口金額44.8億元，同比增長3.6%。前11個月，山東省新的橡膠輪胎出口均價為每條240.2元，比去年同期上漲9.7%，連續10個月同比上揚。由于原材料價格上漲，輪胎企業生產成本抬高，國產輪胎在歐美市場的價格優勢減弱，11月出口量增長受到抑制。

　　2017年國內輪胎行業利潤大幅下滑，相當一部分企業處于虧損狀態。全國輪胎企業利潤率約1.97%，同比降低2.96%。根據中國橡膠工業協會對38家會員輪胎企業的統計，1—10月共實現利潤23.59億元，比去年同期減少54.06%，4月以來利潤同比降幅超過50%；其中16家企業出現虧損，虧損金額達15.50億元。利潤降低的同時，輪胎企業產量和營業收入卻保持增長。同口徑對比，前10個月41家重點輪胎企業綜合外胎產量3.45億條，同比增長8.12%；銷售收入1418.84億元，增加15.13%。

　　11月全國重卡市場共銷售各類車型8.35萬輛，同比降低9%，環比減少10%；1—11月重卡累計銷量104.69萬輛，比去年同期增長59%。自去年10月起，重卡市場首次出現同比下滑，結束了連續13個月的高速增長。供暖季環保限產和去年同期的高基數成為銷量下滑的主要原因，預計12月重卡市場將繼續承壓。值得注意的是，重卡銷量并沒有出現斷崖式下跌，而是相對平穩地回歸正常發展態勢。本輪重卡行業景氣周期有望延續，預計2018年重卡銷量增速在5%左右。

　　11月國內汽車產量308萬輛，同比上漲2.31%，環比增幅達18.3%；汽車銷量295.8萬輛，同比基本持平，環比大增9.4%。德國汽車工業協會預測，2018年全球汽車銷量有望增長1%至8570萬輛。中國將繼續保持全球最大單一市場的地位，汽車銷量漲幅預計為2%至2460萬輛。歐盟汽車銷量將延續2017年的表現，有望達到1560萬輛，但英國和德國市場可能會有所萎縮。美國車市不太可能出現上漲，預計下跌2%至1680萬輛。印度新車市場迎來進一步發展，漲幅或高達10%至360萬輛。

　　國內大多數合成橡膠生產企業已經制定了2018年裝置檢修計劃，預計造成的產量損失整體高于去年。合成橡膠裝置檢修的原因較多，包括年度檢修、短期維護、臨時故障停車，以及根據生產情況做出調整。卓創資訊統計，受裝置檢修影響，2018年丁苯橡膠和順丁橡膠減少的供應量約為10—12萬噸，將比去年大幅增加52.78%。假定檢修計劃如期執行，且新產能投放未超出預期，理論上今年國內丁苯橡膠和順丁橡膠總供給應低于2017年水平。

　　橡膠等品種江蘇斯爾邦石化、濮陽藍星化工和神華寧煤累計21.4萬噸丁二烯裝置投入正常運營，2018年初中國丁二烯總產能將達到370.9萬噸，丁二烯供應量將保持增長。下游合成橡膠開工率較高，丁苯橡膠和順丁橡膠均維持在60%以上。春節前國內丁二烯市場缺少明確利好指引，雖然廠商存在節前備貨需求，但難以形成顯著提振，丁二烯后市或將震蕩走弱。

　　個人主觀交易，如果做小周期，那就不能太多品種，因為精力顧不上；而做小周期就可以倉位重一些，因為止損小，入場機會也多；入場機會多就很難去奢求高勝率，勝率不高就要忍受更多次的連續止損….所以 小周期可以犧牲一些勝率而靠交易次數和較大倉位去積累利潤，這也是邏輯的閉環。

　　當然我更希望你能找到勝率又高，止損又小，盈虧比又高的交易方法，只是這樣的概率也屬于可遇不可求之列而已。

　　等我們把屬于自己的交易邏輯理清楚，再在這個框架內用科學的方法（無非是假定、驗證、完善）搭建起相應的交易體系，那么到了這個階段，就不會是交易的失敗，而是失敗的交易了，那也不要緊，畢竟不是每次那啥都一定能懷孕的，有幾次失敗的交易是正常滴，橡膠期貨亦是如此。