短期膠價(jià)將繼續(xù)承壓 反復(fù)震蕩為主

【橡膠技術(shù)網(wǎng) - 期貨市場(chǎng)】

　　1全球天膠產(chǎn)量將繼續(xù)季節(jié)性下滑，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注開割初期雨水情況

　　從季節(jié)性角度，3月份全球天膠產(chǎn)量較2月份繼續(xù)下滑，目前國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)均已步入停割期或處于割膠淡季。從原料價(jià)格看，年初以來(lái)，無(wú)論是膠水還是杯膠的價(jià)格均基本低于2017-2019年同期水平。往年由于主產(chǎn)國(guó)停割的因素，原料價(jià)格通常都會(huì)受到一定的季節(jié)性支撐，在2月份之后有所上行。但今年受國(guó)內(nèi)疫情的影響，2月份主產(chǎn)國(guó)原料價(jià)格上行的幅度明顯低于往年同期。前期泰國(guó)降雨偏少曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)天膠供給端的擔(dān)憂情緒，從原料價(jià)格看，截止目前干旱對(duì)產(chǎn)量的影響程度還比較有限。并且現(xiàn)階段泰國(guó)本身已經(jīng)在步入停割期，后續(xù)更需要關(guān)注的是新一季橡膠開割初期也就是4月初左右的泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨情況，如果開割初期的雨水明顯不足，則可能面臨延遲開割的情況。

　　2國(guó)內(nèi)終端需求尚未完全復(fù)蘇，海外疫情蔓延又增變數(shù)

　　短期橡膠市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)依然是在需求端。從下游來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的復(fù)工進(jìn)度快于預(yù)期，一方面是國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，另一方面多地政府也在力推有條件復(fù)工的企業(yè)加快復(fù)工進(jìn)度。然而目前已復(fù)工輪胎企業(yè)的開工負(fù)荷普遍比較低，主要是終端需求市場(chǎng)并未完全復(fù)蘇。

　　據(jù)有關(guān)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公路運(yùn)力仍然受到交通限行、人員復(fù)工等因素的影響。除湖北外，截至2月底，全國(guó)各省市的長(zhǎng)途整車流量?jī)H恢復(fù)到去年同期的不到40%。而公路零擔(dān)市場(chǎng)在年后基本處于停擺狀態(tài)，近兩周開始才有所復(fù)蘇，截至2月底全國(guó)零擔(dān)物流流量?jī)H有去年的5%不到。我們判斷全國(guó)物流市場(chǎng)恢復(fù)正常至少要到1季度末以后，由此導(dǎo)致的就是3月份的國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)需求端依然會(huì)被明顯壓制。

　　春節(jié)前無(wú)論是輪胎企業(yè)還是經(jīng)銷商處的成品胎庫(kù)存水平都比較高，因此，即便開工延遲，短期內(nèi)輪胎的供應(yīng)預(yù)計(jì)也不成問(wèn)題。而由于節(jié)后輪胎市場(chǎng)的終端需求受到明顯壓制，這會(huì)大大延緩節(jié)前成品胎庫(kù)存的消化速度，再加上當(dāng)下國(guó)內(nèi)原料庫(kù)存較高，因此目前輪胎企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)積極性普遍不高，更多是處于觀望狀態(tài)。

　　在國(guó)內(nèi)橡膠需求端尚未完全恢復(fù)的情況下，2月下旬以來(lái)海外疫情的爆發(fā)又增加了其他國(guó)家橡膠需求端的不確定性。尤其是目前抗疫壓力較大的日本和韓國(guó)，作為全球第四大和第六大的橡膠進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，一旦后續(xù)疫情發(fā)酵導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)的輪胎企業(yè)也出現(xiàn)停工停產(chǎn)的情況，對(duì)整個(gè)橡膠需求端將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。基于對(duì)海外市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，上周膠價(jià)也出現(xiàn)了大幅下挫。目前日韓疫情還處于擴(kuò)散階段，兩國(guó)都屬于高人口密度的國(guó)家，通過(guò)控制人流聚集來(lái)控制疫情蔓延的難度也很高。日韓防疫的嚴(yán)峻程度不容忽視，這也是短期內(nèi)全球橡膠需求端面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　3短期現(xiàn)貨庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)累積，巨量庫(kù)存消化尚需時(shí)日

　　截至最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，青島地區(qū)樣本倉(cāng)庫(kù)的天然橡膠總庫(kù)存約為68.6萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)了去年的峰值水平。前期由于物流受限加上終端需求被明顯削減，出庫(kù)極少，但是船貨進(jìn)港基本不受影響，目前大部分倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)處于滿庫(kù)狀態(tài)，據(jù)了解，后續(xù)仍有船貨到港。雖然當(dāng)前物流已經(jīng)有所恢復(fù)，但在需求端依然被壓制的情況下，預(yù)計(jì)短期庫(kù)存仍將繼續(xù)累積，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)預(yù)計(jì)要到1季度后。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)高企的現(xiàn)貨庫(kù)存要得到有效消化預(yù)計(jì)需要較長(zhǎng)時(shí)間。

　　4投資建議

　　供給方面，從季節(jié)性角度，3月份全球天膠產(chǎn)量將較2月份繼續(xù)下滑，目前國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)均已步入停割期或處于割膠淡季。前期泰國(guó)降雨偏少曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)天膠供給端的擔(dān)憂情緒，后續(xù)需關(guān)注新一季橡膠開割初期的泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨情況，若開割初期的雨水明顯不足，則可能面臨延遲開割的情況。

　　需求方面，目前國(guó)內(nèi)已復(fù)工輪胎企業(yè)的開工負(fù)荷普遍比較低，主要是終端需求市場(chǎng)并未完全復(fù)蘇。我們判斷全國(guó)物流市場(chǎng)恢復(fù)正常至少要到1季度末以后，由此導(dǎo)致的就是3月份國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)需求端依然會(huì)被明顯壓制。在國(guó)內(nèi)橡膠需求端尚未完全恢復(fù)的情況下，2月下旬以來(lái)海外疫情的爆發(fā)又增加了其他國(guó)家橡膠需求端的不確定性。尤其是抗疫壓力較大的日本和韓國(guó)，作為全球第四大和第六大的橡膠進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，一旦后續(xù)疫情發(fā)酵導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)的輪胎企業(yè)也出現(xiàn)停工停產(chǎn)的情況，對(duì)整個(gè)橡膠需求端將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。日韓防疫的嚴(yán)峻程度不容忽視，這也是短期全球橡膠需求端面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　庫(kù)存方面，節(jié)后由于物流受限加上終端需求被明顯削減，青島地區(qū)樣本倉(cāng)庫(kù)的天然橡膠總庫(kù)存大幅累積，目前已經(jīng)超過(guò)了去年的峰值水平。雖然當(dāng)前物流已經(jīng)有所恢復(fù)，但在需求端依然被壓制的情況下，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨庫(kù)存仍將繼續(xù)累積，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)預(yù)計(jì)要到1季度后。

　　綜上分析，雖然當(dāng)前橡膠絕對(duì)價(jià)格仍比較低，但受累于需求端的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)還是以反復(fù)震蕩為主，05合約難有起色，預(yù)計(jì)短期RU05合約的震蕩區(qū)間或在【10800,11800】元/噸，NR05合約的震蕩區(qū)間在【9000,10000】元/噸。中長(zhǎng)期我們?nèi)酝扑]逢低布局2101合約的多單。

　　5風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)內(nèi)出臺(tái)超預(yù)期的宏觀對(duì)沖刺激政策。