20號膠、天然橡膠突然“發力” 流動性所致？

【橡膠技術網 - 期貨市場】

　昨晚國內期市夜盤開盤不久，20號膠主力合約大漲5%，晚上10時許觸及漲停，刷新歷史新高。天然橡膠主力合約昨夜盤中也一度漲超6%，最終收盤漲5.57%。

　　宏源期貨分析師朱子悅向期貨日報記者表示，本輪行情進入高位區間，博弈加劇。3月泰南停割，關注云南開割和國內倉單情況，需求預期穩中向好，且海外需求影響力度大于國內，3月淺色膠庫存難大幅增長，深色膠庫存或延續去化，宏觀偏多但須警惕資金泡沫，預計橡膠或偏強運行，但仍要警惕資金泡沫：疫苗接種超預期，經濟復蘇預期強勁，再通脹推動名義利率抬升，或壓制市場風險偏好。

　　針對下一階段中美經貿關系，商務部部長王文濤2月24日表示，下一階段我也期待著我們與美國的同事共同努力，按照兩國元首的通話精神，加強溝通，增進了解，聚焦合作，管控分歧，推動雙邊經貿關系重回合作的軌道。

　　昨夜，鮑威爾在國會聽證第二日重申恢復勞動力市場任重道遠，打算維持超低利率并繼續進行大量資產購買，直到經濟進一步復蘇。美國或需三年才能實現通脹目標，美聯儲希望看到“實際數據”表明正在接近目標，隨后才會減慢債券購買速度。對數字美元而言，今年將是重要的一年。

　　美聯儲“二號人物”、副主席克拉里達也稱，美聯儲將持續實施寬松政策，預計還需一段時間才能看到經濟恢復至疫情前。美聯儲理事布雷納德稱，美國通脹“仍然非常低”，失業人口規模偏高。新冠疫苗接種可能會令一些暫時性的通脹抬頭，但貨幣政策不會對臨時性的通脹現象作反應。

　　此外，美國證監會(SEC)昨晚也發公告稱，自2021年2月25日起，美國證監會規費(僅賣出訂單收取)收費標準將由0.00221%降至0.00051%。

　　在鮑威爾聽證會之前，標普500指數一度跌破3900點整數位。道指最深跌超116點，納指跌近1.3%。當鮑威爾重申美聯儲將保持當前利率和QE購債政策不變后，美股再現大規模反彈，道指、標普率先轉漲，納指也在開盤兩小時轉漲，道指不僅抹去逾110點跌幅，還大漲超472點創盤中新高。截至收盤，標普500指數收漲1.14%；道瓊斯工業指數收漲1.35%，連漲四日，并創收盤新高；納斯達克綜合指數收漲0.99%，從2月1日以來最低反彈。

　　此外，美國能源信息署EIA昨日發布官方周報顯示，美國2月19日當周原油庫存增加128.5萬桶，預期為減少650萬桶，但精煉油庫存銳減近500萬桶，降幅大于預期和前值；上周美國原油日產量減少110萬桶，為歷史最大降幅，原油進口量下降460萬桶/天，為1992年以來最低。

　　昨日也有歐佩克+消息人士表示，鑒于近期油價的回升，歐佩克+產油國將考慮從4月起適度放寬產量限制。消息人士認為，在不增加庫存的情況下，從4月開始增產50萬桶/日的選項似乎是有可能實現的。沙特自愿性減產100萬桶/日的計劃將在下個月結束，目前歐佩克對沙特在4月起開始逐漸恢復增產的預期正在逐漸增加。對此，消息人士認為，一旦沙特恢復此前產量，這也就意味著其他歐佩克+國家不應該增產。

　　油價方面，WTI 4月原油期貨收漲2.51%，報63.22美元/桶，創去年1月6日以來主力合約收盤新高。布倫特4月原油期貨收漲2.55%，報67.04美元/桶，連續三日收漲，創去年1月7日以來主力合約收盤新高。

　　化工品“冰火兩重天”

　　昨日，化工板塊行情分化，PTA、LPG期貨仍高歌猛進，收盤漲幅均超過4%，但聚烯烴品種全線飄綠，塑料下跌幅度超過2%。本是同源，為何不同命呢？

　　“這主要是受原油走強以及對未來需求樂觀預期提振的影響，不過節后前幾個交易日PTA期貨的漲幅要顯著弱于同產業鏈中的MEG和短纖，對PTA供給過剩的擔憂依然壓制價格。”魯證期貨研究所所長助理婁載亮表示。

　　婁載亮分析指出，近幾個交易日原油期貨繼續偏強運行，且PX價格加速上漲，PTA加工費進一步壓縮，目前現貨加工費已經不足300元/噸，生產企業已經沒有利潤，加工費擠壓空間已不大。同時，接下來的3、4月份計劃檢修的PTA企業較多，在需求的樂觀預期下，裝置檢修預期進一步提振市場，再加上本就偏多的市場氛圍，所以近幾個交易日PTA期貨價格大漲。

　　不過，婁載亮認為，對于PTA產業來說，即使未來兩個月大量的檢修兌現，再加上紡織需求階段性爆發，也不會改變PTA產能寬松的大格局。短期來看，在本來就偏多的整個商品市場情緒下，成本依然在高位，同時還有檢修預期，所以價格仍有支撐，此時做空仍可能面臨較大風險，但是追多也面臨原油回調風險，因為3月初OPEC+產油國會議結果可能會對原油走勢帶來較大影響。“建議待原油走勢相對明朗后再考慮PTA單邊操作，在此之前可考慮PTA與短纖、MEG之間的品種間價差套利。”

　　LPG作為原油的副產品，與國際油價密切相關。南華期貨能化分析師戴高策表示，近期國際油價強勢上漲，Brent原油價格漲至65美元/桶附近，成為LPG價格走強的重要推動力。

　　從基本面來看，供應端，山東區內主營單位濟南煉廠預計3月停工檢修，屆時醚后碳四供應量預計減少600噸/天。需求端，春節后，復工復產，如烷基化裝置利潤高位，下游潤博化工已于近期復產，華邦化學、科德化工也預計年后開工或提量增產，現貨價格進入短期季節性上漲階段。

　　戴高策認為，LPG后市上漲空間相對有限，不宜過分樂觀。“一是Brent油價目前已漲至65美元/桶附近，而70美元/桶是關鍵阻力位，繼續上漲的空間相對有限，對LPG的支撐相對減弱；二是歷年春節后需求端均有季節性回升，持續時間約為兩周，目前該預期已得到逐步兌現，后續將進入需求季節性淡季，將持續對現貨價格施加下行壓力，直至5月底6月初。”

　　當日，聚烯烴品種整體弱勢振蕩，午后跌幅加深，之前漲幅較大的塑料、PVC領跌。分析人士認為，此前受美國寒潮影響烯烴產出，以及油價堅挺影響，聚烯烴整體行情大幅上沖，塑料、PP、PVC等均刷新階段新高，市場做多氛圍較濃。不過近期隨著美國德州天氣快速恢復，居民日常生活及電力陸續恢復，烯烴工廠提前復工預期增強，海外供應有望快速恢復，PVC、塑料等行情均出現快速回落。

　　建信期貨認為，節后石化累庫高度有限，當前庫存水平遠低于往年同期，下游終端陸續復工，物流運輸逐步恢復，石化去庫壓力較小。當前期價沖高一定程度上受情緒拉動，北美地區部分裝置重啟計劃穩步推進，近期價格或高位盤整。

　　三大油脂向上“齊步走”

　　節后，三大油脂聯袂強勢上漲，昨日漲幅均超2%。銀河期貨農產品部劉博聞表示，這與國內外供需的強勢，以及宏觀大宗原油等品種的聯動性有一定關系。

　　劉博聞分析指出，國際葵油、菜油甚至小品種棉籽油及橄欖油均出現產量下滑，雖本年度印尼增產預期較強，但另一產地馬來西亞即使進入增產季后，增產幅度可能將受到多因素制約而復產速度較慢，因此從全球總油脂供需的角度來看，2020/2021年度可能將繼續延續去年的偏緊局面。海外機構數據顯示，受降雨緩解的影響，2月馬來西亞產量可能環比增長，但同比來看仍處歷史低位，馬來西亞的超低庫存可能將持續至3—4月，因此近期馬棕油走勢較為亮眼。另外，近期芝加哥市場在巴西增產壓力交易后明顯反彈，阿根廷市場的不確定疊加巴西大豆收割延遲等，令美豆上漲的概率和空間大于下跌的概率和空間，不排除有繼續上攻突破新高的可能。

　　從國內角度來看，年后油脂基差繼續高位上漲，3—4月大豆到港偏少將導致豆油供應偏緊，而棕櫚油在3月后也面臨到港下滑的局面，豆棕5、9月差繼續擴大至歷史新高水平。因此，從全球油脂供需、芝加哥市場的走向以及國內期現結構來看，油脂在1月份價格出現大幅調整后，年后持續上漲且回調幅度較小。另外，除了供需方面，工業品尤其化工品的走勢在年后較為亮眼，經濟周期轉至過熱導致的通脹預期也在宏觀資金的交易范圍內，原油等多品種的上漲在情緒上也帶動了金融屬性偏強的植物油。

　　弘業期貨產業服務經理金勇表示，中國強勁的大豆需求推升全球大豆價格，巴西大豆收割緩慢延緩了新豆的上市。同時，原油價格的持續上漲一方面提振了全球的通脹預期，另一方面也提振了未來生物柴油的需求預期。國內大豆高壓榨量下而庫存累積進度緩慢，說明國內油脂需求旺盛。近日巴西由于疫情的原因收緊了出行限制，影響大豆的運輸，也推漲了油脂的價格。

　　展望后市，金勇認為，油脂仍然強勢，在原油繼續看漲及后勢經濟復蘇的預期下，預計油脂需求將繼續增長，風險點主要關注新一季美豆的種植面積和產量。

　　劉博聞分析稱，從美豆的堅實底部、全球植物油的偏緊供需以及國內超強的期現結構來看，油脂難以轉勢下跌，短期不排除稍作調整后繼續上攻，在資金的助力下預計豆油2105合約目標位可能接近9000元/噸，棕櫚油可能接近8000元/噸。油脂價格處于歷史相對高位，但短期仍看不到逆勢做空的驅動。

　　不過，劉博聞提醒稱，雖然近期油脂有繼續上攻的可能，但3月為季節性下跌概率較大的月份，不排除在阿根廷定產、國內到港供應恢復同時諸多利多出盡后，資金高位減倉導致的價格回落。“當前價格處于高位，未來波動或將異常劇烈。”

　　股指期貨全線下挫

　　周三，A股市場繼續走弱，三大股指期貨全線下挫。截至收盤，IF主力2103合約跌2.54%、IH主力2103合約跌2.18%、IC主力2103合約跌1.28%。

　　南華期貨股指期貨分析師王夢穎對此表示，近期股指的連續下跌，主要是受到前期漲幅過大的高估值股票下跌的拖累。“造成這一現象的原因有兩個：一是在春節期間，全球市場的通脹預期不斷抬升，導致市場預期利率水平回升。近期，十年期美債利率升破1.3%，中國十年期國債利率重回3.2%。估值越是高的股票，對利率水平的變動就越是敏感，因此利率水平的回升對高估值板塊的沖擊尤為顯著。節后，股指的連續下跌也是對利率水平回升做出的反應。二是春節后，股指的日內振幅和換手率再次接近歷史高位附近，說明市場分歧在不斷加大，這打斷了股指原有的上漲趨勢。股指的下跌和調整都是市場分歧在不斷博弈的結果。

　　王夢穎認為，短期市場將維持振蕩調整的態勢，市場分歧的收斂需要時間，也需要更多基本面信息的輔助。近期可以關注是否會出現兩會行情，每年兩會前后，和兩會主題息息相關的板塊總是可以獲得較好的表現。此外，當前股指的估值略偏高，但是3—4月份是上市公司年報和一季報的披露時間，屆時上市公司盈利的增長將為股指提供更多的潛在空間。