天膠過(guò)剩格局暫難修復(fù) 低位徘徊可能性較大

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 　　天然橡膠是輪胎的主要原料，需求不足被認(rèn)為是目前膠價(jià)下跌的最主要因素。一些分析師表示，進(jìn)入2015年3月以后，中國(guó)汽車銷售數(shù)量無(wú)論是在同比還是環(huán)比上都出現(xiàn)了下跌，這對(duì)天膠價(jià)格起到較大抑制作用。截至7月16日，上海橡膠期貨主力合約1601報(bào)收每噸13335元，而6月初該價(jià)格一度超過(guò)每噸15000元。

　　格林大華期貨研究員劉波認(rèn)為，中國(guó)目前處于貨幣寬松政策周期后期，利率已經(jīng)降至十年來(lái)歷史低位。降息空間已經(jīng)不大，降準(zhǔn)仍有部分空間。因此對(duì)于商品來(lái)看，繼續(xù)保持低迷和筑底狀態(tài)。天然橡膠在這種環(huán)境下難以有大幅的反轉(zhuǎn)和上漲行情。

　　“宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)天然橡膠需求有極大影響，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資增速不斷下滑，對(duì)于重型卡車等汽車消費(fèi)嚴(yán)重低迷。”劉波說(shuō)。

　　寶城期貨研究員陳棟表示，從貨幣政策看，年初至今連續(xù)3次下調(diào)基準(zhǔn)利率、3次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、激活市場(chǎng)流動(dòng)性起到了重要推動(dòng)作用。在宏觀環(huán)境和貨幣政策環(huán)境均轉(zhuǎn)向積極樂(lè)觀的背景下，滬膠等大宗商品的終端需求市場(chǎng)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，進(jìn)而給予膠價(jià)托底支撐。

　　實(shí)際上，就天膠市場(chǎng)過(guò)剩格局而言，已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。劉波表示，天膠供給過(guò)剩邊際正在改善，青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存降至三年來(lái)的最低位置，但橡膠需求依然處于下行趨勢(shì)。企業(yè)庫(kù)存水平很低，隨用隨買，因此判斷目前供需整體處于弱平衡狀態(tài)。

　　據(jù)其了解，天然橡膠價(jià)格過(guò)低導(dǎo)致膠農(nóng)割膠意愿降至歷史低點(diǎn)，天然橡膠減產(chǎn)成為大概率事件。如果這種情況持續(xù)，未來(lái)一兩年，天然橡膠供給過(guò)剩的局面將繼續(xù)緩解。直至膠價(jià)緩慢回升至較合理水平。

　　但陳棟并不樂(lè)觀。他說(shuō)，目前該行業(yè)面臨內(nèi)外交困的局面，外有美國(guó)對(duì)華輪胎發(fā)起“雙反”案的裁決落地以及可能衍生出來(lái)的后遺癥，內(nèi)有重卡低迷，新車銷售乏力的慘痛現(xiàn)狀。而上半年國(guó)際橡膠研究組織給出的天膠產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，供應(yīng)端壓力僅小幅回落，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及需求端回落的幅度，換言之，需求疲弱程度要強(qiáng)于供應(yīng)壓力減少幅度，供過(guò)于求的態(tài)勢(shì)仍趨于加重，而由于前幾年產(chǎn)膠國(guó)大面積擴(kuò)展膠園的形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)天膠供應(yīng)過(guò)剩局面仍將延續(xù)。

　　多數(shù)分析師接受中證報(bào)記者采訪時(shí)表示，可以發(fā)現(xiàn)A股目前與膠價(jià)的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，三年以來(lái)天然橡膠期貨活躍合約與上證指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.45%，而近一年以來(lái)則由負(fù)走正。

　　劉波表示，天然橡膠金融屬性較強(qiáng)，常常被投資者當(dāng)做宏觀對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。目前在經(jīng)濟(jì)疲軟，股市下跌過(guò)程中，橡膠可能優(yōu)先被投資者選用進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。從供需面來(lái)看，繼續(xù)下跌的空間不大。

　　魯證期貨研究員邢海濤則認(rèn)為，天膠價(jià)格在2015年三季度不會(huì)有大的上漲，繼續(xù)在低位徘徊的可能性較大。因?yàn)槟壳疤炷z的庫(kù)存依然較大，如果有新利空出現(xiàn)，出現(xiàn)近幾年的新低價(jià)格也是有可能的。