利多似多非多 滬膠沖高遇阻

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     央行于2月28日宣布，金融機構1年期貸款基準利率自3月1日起下調0.25%至5.35%，雖然表面看，對膠市資金流動性構成中性偏多作用。但實際上，人民幣貸款利率下調，對天膠產業(yè)鏈上中下游的生產經營均產生偏多作用，無論是對天膠上游的生產企業(yè)，還是對中游的現貨流通批發(fā)銷售、進出口企業(yè)，或者是對下游輪胎企業(yè)和汽車制造商，均將產生降低貸款成本、提高資金使用效率的利多影響，因此降息對膠市影響屬于中性。

　　相對而言，此前膠市對利多預期較強，但當利多兌現并實際弱于預期之際，則強化市場逢高沽空意愿，并弱化市場追捧意愿，導致滬膠沖高回落。

　　供應方面，截至2月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存已增加至18萬余噸，較去年12月30日的近期較小值13.1萬余噸增加4.9萬余噸，其中天膠庫存量已經縮減至13.72萬余噸，較去年11月14日的近期較小值9.54萬余噸增加4.18萬余噸。截至2月27日，上期所庫存量增加195噸至164906噸，其中注冊倉單增加1120噸至131520噸，說明進口膠現貨和期貨市場庫存壓力雙雙加重。消費方面，截至2月13日，國內全鋼輪胎企業(yè)開工率下跌至33.38，跌破連續(xù)6周的位于50以上的盤整態(tài)勢，并創(chuàng)下去年年初以來最低開工率記錄。同樣，半鋼輪胎企業(yè)開工率則下跌至54.62，跌破連續(xù)4周的位于60以上的整理格局，并創(chuàng)下去年年初以來最低開工率記錄，說明輪胎企業(yè)節(jié)前備貨意愿極為薄弱，由此對節(jié)后天膠消費需求產生負面影響。

　　受中國、泰國兩國收儲影響，全乳膠和3號煙片膠現貨流通量縮減，新加坡膠市3號膠和20號膠分別進入180-190美分/千克和140-150美分/千克區(qū)域震蕩，國際市場3號膠對20號膠升水幅度擴展至40美分/千克中長期歷史較大價差。東京膠由于現貨供應緊張，近期合約期價對中遠期合約期價貼水由10日元大幅縮減至不足3日元/千克的較小價差范圍，但由此也引發(fā)新加坡膠買20號膠賣3號膠、東京膠買遠期合約賣近期合約的跨期套利作用，致使3號膠走勢承受壓制作用。

　　滬膠指數去年12月8日逼近12000元之際，總持倉量達到37.2萬余手，空方打壓沉重。而去年12月19日、今年1月19日和2月17日，總持倉量分別縮減至28.6萬余手、28.7萬余手、28.1萬余手，指數持續(xù)上漲，空頭主動止損，但3月2日，總持倉量重新拓展至33萬余手，伴隨指數回落，說明空方增量資金高位攔截加重，致使期價遇阻回落。