農產品專題系列之橡膠:年內基本面邊際改善,看漲2016年膠價
發布時間：2016-07-11 11:37:55 人瀏覽
來源： 橡膠技術網
天然橡膠當前處于生產穩定發展期,厄爾尼諾與拉尼娜更替將成為2016年產量增長的掣肘。總體上,我們預計16年全球總產量在1216萬噸左右,同減1.1%。理由有三:1)厄爾尼諾爆發致主產國出現大面積干旱,膠樹生長與出膠率或受影響減產,拉尼娜則影響部分地區割膠工作的展開;2)07~10年新增種植面積較多且進入可割期,但目前膠農割膠積極性不高,因而總產量增加有限;3)國際三方橡膠理事會(IRCo)2016年年初推出的聯合限制出口計劃短期內直接影響割膠狀態與割膠量。
需求篇:未來天膠消費重心在亞洲工業區。
全球天然橡膠消費量由1950年的172萬噸穩步提升至2015年的1217萬噸,復合增速為3%。預計16年全球消費量將達1249萬噸(同增2.63%),中國為502萬噸(同增7.2%)。目前消費區主要集中于東南亞新興工業區,中國消費、進口全球占比分別為39%、70%。從下游產業鏈來看,天然橡膠最大消費量源于工業需求--69%用于輪胎制造;輪胎制造主要由汽車制造業拉動。我們判斷未來天膠消費消費仍以亞洲工業區為主,主要由汽車制造業及輪胎消費拉動,其他領域消費量占比小且趨于穩定。
價格預測:年內基本面改善,看漲16年膠價。
我們預計2016年國際天然橡膠均價1500美元/噸,高點有望達到1750美元/噸(現價1280美元/噸);國內方面預計全年市均價12500元/噸,高點有望漲至14500元/噸(現價10900元/噸)。我們對2016年橡膠價格判斷主要基于以下理由:(1)預計2016年天然橡膠產需缺口達31萬噸。我們預計2016年全球天然橡膠產量在1218萬噸左右,較15年下降1.09%;從而導致2016年天然橡膠供需缺口為31萬噸。(2)全球量寬背景支持年內天然橡膠價格。1)美聯儲加息時點不斷后延,壓制美元指數;2)全球量化寬松開啟(歐洲、日本、中國持續降息)利多大宗商品。
投資建議:海南橡膠--最純粹的天然橡膠標的。
海南橡膠是中國最大的天然橡膠生產企業。2015年營收84億元,橡膠產品占比98%。我們預計公司2016年在銷售自產膠15萬噸,貿易膠70萬噸的情況下,考慮定增攤薄,2016、2017年EPS分為0.03元、0.14元,給予公司“買入”評級。
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