天膠：新膠產出提量有限 上佳需求引領膠價維持強勢

【橡膠技術網 - 行業資訊】

  一 行情回顧 

       9月初橡膠期價連續回落，主力合約RU2101最低一度下探至12120元/噸，此后期價再度進入震蕩偏強運行模式。截至10月9日，天然橡膠RU2101合約日盤收于12900元/噸，較8月31日上漲90元/噸，漲幅為0.70%；20號膠NR2012合約日盤收于9665元/噸，較8月31日下跌200元/噸，跌幅達2.03%。 

        現貨方面，9月國內全乳膠與20號膠現貨價格震蕩上漲。截至10月9日，上海地區全乳膠現貨價格為12150元/噸，9月均價為11780.13元/噸，較8月上漲392.22元/噸；山東地區全乳膠現貨價格為12175元/噸，9月均價為11781.41元/噸，較8月上漲398.35元/噸。截至9月30日，青島保稅區STR20現貨基準價為1530美元/噸，9月均價為1453.5美元/噸，較8月上漲75.11美元/噸；青島保稅區STR20混合現貨基準價為1387.33美元/噸，9月均價為1387.33美元/噸，較8月上漲45.72美元/噸。 

       二 價格影響因素分析 

       1.宏觀分析 

       1.1 美國二季度GDP創紀錄以來最大降幅 

       9月30日，美國公布二季度GDP同比變化終值為-31.4%，初值為-32.9%，修正值為-31.7%，仍為有記錄以來最大降幅。美國經濟分析局稱，新冠疫情大流行對全部經濟的影響無法在二季度GDP中量化，因為這些影響通常都嵌入到源數據中，無法單獨識別。 

        10月1日晚間公布的美國9月ISM制造業指數意外不佳，盡管連續第四個月實現增長，但從前值56降至55.4，預期為56.5。在重要分項數據中，新訂單指數降至60.2，遜于預期的65.2；生產指數連續四個月處于擴張區間，但從63.3降至61；就業指數從46.4升至49.6，連續第14個月處于萎縮區間。與此同時，美國9月Markit制造業PMI終值為53.2，低于預期和初值53.5。IHS Markit首席商業經濟學家Williamson指出，隨著企業愈發擔心疫情帶來的持續經濟中斷以及美國大選的不確定性，美國制造業調查顯示“前景已經黯淡”，四季度GDP增幅預計會比三季度大幅回落。 

       美國勞工部當地時間周五公布的9月非農就業報告顯示。9月美國新增非農就業人數為66.1萬人，較市場預期少增加逾20萬人，不到8月新增人數的一半；除了明顯低于市場預期和前兩個月水平的新增就業人數，時薪增速也低于預期，雖然失業率比市場預期的更快下降，但勞動力參與率也超預期下降。此前公布的數據顯示，美國9月ADP就業人數增加74.9萬人，高于預期的64.9萬人，遠高于前值48.1萬人（修正值）。 

       1.2 中國官方制造業PMI創六個月新高 

       9月30日，國家統計局公布數據顯示，中國9月官方制造業PMI為51.5，高于預期值51.3，前值為51；非制造業PMI為55.9，同樣超過預期值54.7，前值為55.2。從分類指數來看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數均低于臨界點：生產指數為54.0%，比上月上升0.5個百分點；新訂單指數為52.8%，比上月上升0.8個百分點；原材料庫存指數為48.5%，比上月回升1.2個百分點；從業人員指數為49.6%，比上月回升0.2個百分點；供應商配送時間指數為50.7%，比上月上升0.3個百分點。與統計局數據有所不同，同日公布的財新數據顯示，中國9月財新制造業PMI為53，略低于預期值和前值53.1。 

       2.供需分析 

       2.1 國內外產區橡膠原料收購價格震蕩上漲 

       盡管進入傳統割膠旺季，但產區雨水天氣較多導致新膠產出提量有限，橡膠原料收購價格震蕩上漲。截至10月9日，泰國合艾地區膠水價格為51.2泰銖/公斤，9月均價為47.37泰銖/公斤，較8月上漲4.55泰銖/公斤；杯膠價格為36.75泰銖/公斤，9月均價為36.28泰銖/公斤，較8月上漲2.21泰銖/公斤。 

       9月國內云南產區原料價格震蕩運行，海南產區原料價格連續上漲。截至10月9日，云南地區膠水價格為10800元/噸，9月均價為10572.92元/噸，較8月上漲499.11元/噸，膠塊價格為10100元/噸，9月均價為10043.75元/噸，較8月上漲136.61元/噸；海南地區膠水價格為13050元/噸，9月均價為11431.25元/噸，較8月上漲409.82元/噸。 

       2.2 三大市場均有上佳表現，9月輪胎開工整體維持高位 

       9月國內輪胎企業開工繼續維持高位運行，臨近月末時受國慶假期影響，部分廠家出現停產檢修的情況，令整體開工有所下滑。9月輪企開工運行特點有三：月內輪胎出口訂單仍有集中排產需要，對整體開工形成強勢連續支撐；配套市場進入新的增長時節，國內汽車產量恢復性提升，對輪胎的需求亦形成提振；盡管目前替換市場銷售壓力較大，但市場看漲情緒仍有延續，加上原材料持續高位震蕩，下游輪胎市場觀望逐步落地，市場貨源補充未有減少。 

       9月24日當周，國內全鋼胎周度開工率為74.52%，9月平均開工率為74.44%，較8月上升0.32%，較2019年同期上升4.78%；國內半鋼胎周度開工率為70.33%，9月平均開工率為70.32%，較8月上升0.36%，較2019年同期上升3.99%。 

       2.3 旺季車市保持強勢表現，重卡銷量再創歷史新高 

       9月國內汽車市場繼續保持強勢表現。根據乘聯會周度分析數據，9月首周（1-6日）乘用車市場日均零售為3萬輛，同比增長6%，環比8月同期增長8%；第二周（7-13日）日均零售為4.3萬輛，同比增長13%，環比8月同期增長6%；第三周（14-20日）日均零售為4.7萬輛，同比增長16%，環比8月同期增長19%；第四周（21-26日）日均零售為6.7萬輛，同比增長3%，環比8月同期增長14%。9月前四周（1-26日），國內乘用車市場日均零售達4.63萬輛，較2019年同期增長9%，較8月同期增長12%，整體表現較強。 

       乘聯會方面表示，9月臨近四季度，消費、投資和出口三駕馬車齊發力，國內經濟預計穩中向好；“金九銀十”作為傳統的銷售旺季，商務部定于9月-10月舉辦全國“消費促進月”活動，各地方政府積極響應，車展等營銷活動陸續出臺，疊加當前已有的地方性車市刺激政策，進一步激發消費需求，9月零售市場預計延續穩定增長態勢。經初步推算，9月狹義乘用車零售市場銷量為191.5萬輛左右，同比增長約8%。 

       重卡市場繼續保持強勁勢頭，月銷量再創歷史當月新高。據第一商用車網統計數據，2020年9月，國內重卡市場預計銷量達13.6萬輛，環比增長5%，同比增長63%；1-9月，重卡市場累計銷量約122萬輛，累計同比增長37.66%，增幅較1-8月擴大2.63個百分點。 

       2.4 交易所倉單庫存有所回升，青島地區庫存先增后減 
       9月上期所天然橡膠庫存有所回升，但整體仍然處于低位。截至10月9日，上期所天然橡膠庫存245970噸，較8月28日增加7413噸，期貨庫存214190噸，較8月28日增加180噸，較2019年同期減少194600噸；上期能源20號膠庫存38022噸，較8月28日增加3517噸，期貨庫存34858噸，較8月28日增加6201噸。9月青島地區天然橡膠庫存呈現先增后降趨勢。根據卓創資訊數據，截至9月25日，青島地區天然橡膠庫存達83.6萬噸，環比前一周小幅下降0.32%：其中保稅區內庫存為12.2萬噸，下降0.15萬噸，降幅為1.21%；區外一般貿易庫存為71.4萬噸，下降0.12萬噸，降幅為0.17%。 

       3.持倉分析 

       從主力合約持倉來看，2020年9月天然橡膠主力RU2101合約多、空持倉量均減少。截至10月9日，RU2101多方持倉前20位共計持倉88708手，較8月28日減少11947手，空方持倉前20位共計持倉123005手，較8月28日減少34909手，凈空持倉34297手，較8月28日減少22962手。從持倉分布來看，9月RU2101合約多.空雙方持倉集中度均上升。截至10月9日，RU2101合約多方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的37.74%，較8月28日上升1.67%；空方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的44.42%，較8月28日上升0.83%。 

       三 價差分析 

       1.天然橡膠期現價差（現貨-期貨） 

       9月天然橡膠期現平均價差較8月大幅擴大，價差波動幅度較8月大幅增加。2020年9月1日至10月9日，天然橡膠現貨與期貨主力合約價差在1930元/噸至3900元/噸之間波動，平均價差為3430.26元/噸，較8月大幅擴大2020.83元/噸。10月9日，天然橡膠期現價差為3750元/噸，較前一交易日收窄150元/噸。 

       2.天然橡膠跨期價差（RU2101-RU2105） 

       2020年9月，天然橡膠1-5價差擴大，波動幅度較8月增加。2020年9月1日至10月9日，RU2101合約和RU2105合約價差在-115元/噸和-185元/噸之間波動，平均價差為-162.44元/噸，較8月收窄4.5元/噸。10月9日，天然橡膠1-5價差為-115元/噸，較前一交易日收窄50元/噸。 

       3.全乳膠與20號膠價差（全乳膠-20號膠） 

       9月全乳膠與20號膠現貨價差在1395.44元/噸和2115.15元/噸之間波動；9月平均價差為1749.53元/噸，較8月擴大97.95元/噸。10月9日，全乳膠與20號膠現貨價差為1395.44元/噸，較前一交易日收窄160.11元/噸。 

       9月天然橡膠主力合約與20號膠主力合約價差在2925元/噸至3235元/噸之間波動，平均價差為3045元/噸，較8月平均價差擴大198.5元/噸。10月9日，全乳膠與20號膠期貨價差為3235元/噸，較前一交易日擴大245元/噸。 

       四 行情展望與投資策略 

       宏觀方面，美國二季度GDP創有記錄以來歷史最大降幅且部分疫情影響未能得到體現，制造業以及就業數據也表現出一定的頹勢，美國經濟復蘇之路仍然漫長。中國制造業繼續保持擴張態勢且各分類指數均環比有所增長，“后疫情時代”國內經濟繼續保持穩定增長勢頭。 

       供給方面，雖然處于傳統割膠旺季，但產區雨水天氣較多導致新膠產出提量有限，ITRC近期亦表示印馬泰等國全年新膠產出或將下降，后期新膠產出提升恐將有限。需求方面，國內輪胎市場整體表現尚可，但隨著冬季的到來其市場需求表現難有進一步提升，輪企開工將大概率維持在當前水平；國內汽車市場延續強勢表現，乘用車市場以及重卡市場表現亮眼，對橡膠需求形成提振。庫存方面，交易所倉單庫存仍然處于近四年同期低位，但國內天然橡膠現貨庫存亦持續處于80萬噸以上高位，對膠價進一步上漲形成拖累。原料方面，由于產區新膠產出提量不及預期，國內外產區橡膠原料收購價格預計將繼續維持震蕩上漲態勢。綜合來看，新膠產出提升不及預期以及國內輪胎以及汽車市場的上佳表現令橡膠自身供需矛盾有所緩和，雖然現貨庫存維持高位對膠價形成一定壓力，但交易所庫存持續處于低位亦對膠價形成提振，因此我們認為，后期橡膠將繼續以震蕩偏暖運行為主。 

       策略 

       建議RU2101逢低適量建立多單，建倉位參考12450-12650元/噸，止損位參考12000-12200元/噸，注意控制倉位。 

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