“起飛”后的天然橡膠價格下一步怎么走？

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國慶長假之后，滬膠期貨價格展開凌厲的上漲行情。主力2101合約自12600元/噸附近起步，短短七個交易日一躍上破14000元/噸，為01合約近三年的最高水平。是什么原因促使滬膠價格一改往日低迷走勢，走出耀眼行情呢？

筆者認為，推動價格上漲的原因一方面在于天氣因素對供應端的擾動；另一方面則在于下游的旺盛需求。

首先，從供應端來看，近期各國氣象研究機構的預估顯示拉尼娜狀態來臨。拉尼娜事件是指赤道中、東太平洋海表溫度異常出現大范圍偏冷、且強度和持續時間達到一定條件的冷水現象。拉尼娜氣候事件的持續，將影響全球溫度及降水失衡。當拉尼娜事件發生時，潮濕的上升氣流將發生在流域較為溫暖的印尼和西太平洋上方，而西太平洋的潮濕氣流上升遇冷液化凝結成水蒸氣，從而形成降雨。因此，拉尼娜容易給太平洋西部的東南亞地區帶來暴雨。

根據國內外氣候模式預測結論，預計10月赤道中東太平洋冷水將持續發展，并將在11月至12月的高峰季節到達中等強度，形成一次弱到中等強度的拉尼娜事件，約在21年4、5月左右消退。在拉尼娜現象的影響下，東南亞產區容易多雨和洪澇災害，極有可能對第四季度產區的生產造成不利影響。回溯歷史，2016年末膠價的大幅上漲的導火索就是拉尼娜現象帶來的東南亞洪澇災害。就目前來看，受熱帶低壓影響，中國海南、越南、泰國等天然橡膠主要產區陰雨連綿。從泰國合艾原料市場價格來看，截止10月19日，膠水價格在56.5泰銖/公斤，去年同期僅36.2泰銖/公斤，同比上漲56%。

而海南地區降雨不斷，今年第16號臺風“浪卡” 登陸海南，給當地帶來了強風雨天氣。臺風“浪卡”剛過，海南周邊又生成新的熱帶低壓，再次給海南地區帶來新一輪的強降雨。為此割膠進程受阻，膠水產出不穩定。與此同時，正值檳榔上市階段，生果價格持續上漲，導致國內海南地區部分膠農轉采檳榔，棄割程度加重，9月中下旬開始濃縮乳膠及全乳膠原料收購價格便有了不同程度上漲，10月份在臺風天氣的催化下，原料膠水價格大幅攀升，特別是濃縮乳膠原料收購價漲勢明顯。截止10月19日，中國海南產區國營膠水進全乳廠收購價為12500元/噸，較9月底大幅上漲1400元/噸；進濃乳廠收購價格為15300元/噸，較9月底大幅上漲3700元/噸。膠水進濃乳廠收購價格大幅升水進全乳廠收購價2800元/噸，使得全乳膠原料進一步緊張。

就今年的情況來看，由于產區物候異常，樹況生長層次不齊，加之干旱及病蟲害等導致云南、海南產區較正常開割時間延后。國內產區正常開割后，因降雨等原因，膠水產出相對不穩定。加上全球疫情爆發導致手套需求增加，乳膠企業生產利潤明顯好于干膠，因此乳膠企業膠水收購價多高于干膠工廠，進而導致原料分流，壓制全乳膠產量的釋放。截至10月16日，上期所天然橡膠注冊倉單庫存為21.2萬噸，僅為去年同期的一半左右，為近5年同期均值的61%。而國內產區離停割期越來越近，在天氣因素的擾動下，交割品供應不足影響著滬膠期貨價格。

其次，下游來看，國內輪胎廠開工在十一結束后快速回暖。據隆眾資訊統計，截止10月16日當周，國內半鋼胎廠家開工率為71.11%，環比上漲2.89%，同比上漲7.92%；全鋼胎廠家開工率為74.98%，環比上漲0.95%，同比上漲7.39%。隨著海外經濟活動的陸續恢復，外銷訂單充足，出口及配套市場的改善對輪胎企業開工有較強支撐，目前的輪胎廠開工率相比去年同期有著顯著的增長。

終端市場來看，第一商用車網數據顯示，2020年9月，中國重卡市場預計銷售各類車型13.6萬輛，環比增長6.25%，同比增長63.86%，1-9月累計銷量120.72萬輛，累計同比上漲36.90%。今年二季度開始，重卡行業便呈現出井噴式和火爆的增長態勢，今年前三季度，重卡市場累計銷量已經超過去年全年的銷量，并連續六個月刷新歷史記錄，主要支撐因素是國三柴油貨車提前淘汰，治超力度依舊較大，工程作業受公共衛生事件影響出現季節性后移。

另外，中國工程機械工業協會披露的行業統計數據顯示，在納入統計的25家主機制造企業中，今年9月共計銷售各類挖掘機械產品26034臺，同比漲幅64.8%。其中，國內市場銷量22598臺，同比漲幅71.4%。出口銷量3436臺，同比漲幅31.3%。今年1-9月累計銷售各類挖掘機械產品236508臺，同比漲幅32.0%。其中，國內市場銷量212820臺，同比漲幅33.2%。出口銷量23688臺，同比漲幅22.2%。地產基建項目的持續復蘇為挖掘機需求提供支撐，國內和國際需求兩旺的狀態共同促成挖掘機銷量的增長。考慮到工程周期的前后順序，挖掘機行業的增長勢必帶動后續物流重卡及工程重卡銷量的上升，項目開工后的物流運輸及工地作業將支撐各類重卡的需求維持高位。而重卡銷量維持強勁勢頭，對天然橡膠需求起到強心針的作用。

綜上所述，供應端在天氣因素的擾動下今年全乳膠減產已是板上釘釘，而割膠品的稀缺仍將影響著滬膠期貨價格；而需求端，重卡銷量的亮點表現使得輪胎需求存在較強預期，同時在海外經濟復蘇下，中國輪胎出口呈現強勁反彈之勢，雖然全球經濟恢復的節奏會受到疫情的干擾，但是延續反彈修復的方向不變。從期貨盤面看，滬膠主力2101合約在急漲之后技術性壓力顯現，短期存在回調修復需求，但筆者認為中期偏強震蕩格局不變，建議投資者耐心等待逢回調買入機會。同時重點關注產區天氣變化、原料端價格走勢以及宏觀形勢變化