橡膠中長期保持看多不變
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當前國內云南地區(qū)進入季節(jié)性停割倒計時,膠水報收13500元/噸,升水膠塊2500-3000元/噸,觸及2014年有記錄以來最高升水。當前原料端價格持續(xù)抬漲,泰國原料價格也巨幅拉漲,成本端對于膠價仍存在強有力支撐;交割品依舊缺乏,預計11月倉單注銷后新倉單量4萬多噸左右,后續(xù)隨著云南海南產(chǎn)區(qū)停割,全乳難有太大的產(chǎn)量釋放;疊加需求轉好。目前橡膠基本面仍偏多,建議多單繼續(xù)持有
旺產(chǎn)季膠水不足,供應端減產(chǎn)情況嚴重
根據(jù)ANRPC的報告,2020年前九個月天膠產(chǎn)量781.5萬噸,全球天膠產(chǎn)量累積同比下降7.1%,全球天膠消費量同比下降11.2%。
今年東南亞不穩(wěn)定的物候條件導致了天膠減產(chǎn)。開割初期由于干旱天氣延遲開割,且開割后膠水產(chǎn)量較低。后期因降雨過多導致割膠進程受阻,近期又因臺風等天氣海南、越南、菲律賓等地均受到不同程度的天氣干擾。天氣不穩(wěn)定直接導致了今年的原料減產(chǎn),尤其是我國云南、海南產(chǎn)區(qū)今年減產(chǎn)尤其明顯,甚至在當前旺產(chǎn)季依然存在膠水收購不足無法滿足工廠加工生產(chǎn)的情況。
減產(chǎn)推高了原料價格,泰國原料價格和國內膠水收購價格巨幅拉漲。泰國原料從4月以來一直處于上漲行情,如今膠水收購價格較去年同比增長60%以上,杯膠收購價格較去年同期上漲近30%。
需求:配套需求保持同比高增長,四季度需求旺季到來
(1)9月輪胎出口同比大幅增長,累積降幅進一步收窄
9月輪胎出口情況同環(huán)比皆轉好,9月輪胎我國出口4788萬條,環(huán)比上漲3.3%,同比上漲15.9%。1-9月累積出口3.37億條,同比下降11.04%,累積同比降幅進一步收窄。
海外需求繼續(xù)環(huán)比轉好。根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年8月份,歐盟乘用車市場新車銷量達769,525輛,同比下跌18.9%。除塞浦路斯外,其他國家均出現(xiàn)不同程度的跌幅。從四個主要歐盟市場來看,意大利表現(xiàn)最好,略微下降0.4%;西班牙下降10.1%;法國下降19.8%;德國下降20%。1-8月歐盟乘用車市場新車需求同比收縮32%至6,123,852輛,比去年同期減少了290萬輛。其中,西班牙跌幅最大(-40.6%),其次是意大利(-38.9%),法國(-32.0%)和德國(-28.8%)。8月日本汽車制造商全球總銷量同比下降14%,已經(jīng)連續(xù)6個月下滑。
(2)國慶節(jié)后輪胎廠開工率保持高位
截至10月22日,中國全鋼胎開工率為75.32%,環(huán)比上漲0.84個百分點,半鋼胎開工率為70.81%,環(huán)比上漲0.85%個百分點。
半鋼胎方面,周內部半鋼胎廠家開工小幅提升,一方面是部分工廠雪地胎訂單量增加,另一方面是個別工廠大尺寸輪胎產(chǎn)量不足,工廠加大排產(chǎn)力度,對整體樣本開工形成提振。廠家出貨方面,內銷四季胎出貨較為緩慢,外銷及雪地胎出貨較好。庫存方面,部分廠家大尺寸產(chǎn)品存缺貨現(xiàn)象,常規(guī)型號產(chǎn)品充足。
全鋼胎方面,周內檢修廠家開工恢復,加之個別工廠加大排產(chǎn)力度,對整體樣本開工形成提振。去年同期東營、濰坊輪胎工廠因秋冬限產(chǎn)問題,開工走低,造成同比增幅明顯。廠家出貨方面,外銷訂單保持活躍,對廠家整體出貨量形成支撐,個別經(jīng)濟胎為主工廠出貨相對平穩(wěn),其他漲價已落實工廠,內銷市場出貨緩慢。庫存方面,多數(shù)工廠真空胎型號缺貨明顯,中高端產(chǎn)品庫存偏高。
(3)9月重卡環(huán)比同比高增長
2020年9月,我國重卡市場預計銷售各類車型13.6萬輛,環(huán)比增長5%,同比增長63%。這個漲幅,意味著重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)六個月刷新歷史記錄,從4月到9月這六個月里重卡銷量的月均漲幅達到了69%。13.6萬輛這個數(shù)據(jù)也創(chuàng)造了重卡行業(yè)9月份銷量的新高,比上一個歷史記錄——2017年9月10.11萬輛的銷量水平多出了3.5萬輛。
中國重卡市場已經(jīng)連續(xù)六個月刷新當月銷量紀錄。這種連續(xù)多個月井噴式的增長,全球重卡行業(yè)發(fā)展史上也沒有出現(xiàn)過:1月份,國內重卡市場銷量達到11.66萬輛,創(chuàng)下當月歷史新高;2、3月份市場受疫情影響,分別同比下滑52%、19%;4月份,市場快速反彈,當月銷量刷新了全球重卡月銷量紀錄,達到19.1萬輛,同比增長61%;5月份,重卡市場銷售17.9萬輛(同比增長66%);6月份,重卡市場銷量達到16.9萬輛,同比猛漲63%,刷新當月歷史紀錄;7月份,重卡市場銷量達到14.4萬輛,同比繼續(xù)大幅增長,增幅高達90%。8月,重卡行業(yè)銷量為13萬輛,同比上漲77.5%;9月份,重卡市場當月銷量達到13.6萬輛,同比繼續(xù)大幅增長,增幅與今年6月份比較接近,達到63%左右。
(4)9月汽車數(shù)據(jù)季節(jié)性同環(huán)比高增長
中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示,9月,汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持兩位數(shù)增長,累計汽車產(chǎn)銷降幅已收窄至7%以內,其中商用車在貨車的強勁拉動下,增長勢頭依然迅猛,對整體汽車市場的增長貢獻大于乘用車,商用車產(chǎn)銷與貨車產(chǎn)銷連續(xù)兩個月創(chuàng)當月歷史新高。
9月,商用車產(chǎn)銷47.9萬輛和47.7萬輛,環(huán)比增長12.7%和10.6%,同比增長39.0%和40.3%。1-9月,商用車產(chǎn)銷分別完成373.5萬輛和374.1萬輛,同比分別增長21.5%和19.8%,增幅比1-8月分別擴大2.2和2.5個百分點。在商用車主要品種中,與上月相比,客車、貨車均呈現(xiàn)增長,其中貨車今年第6次刷新當月歷史紀錄,從而支撐商用車今年也實現(xiàn)第6次刷新當月歷史紀錄。其中,輕型貨車和重型貨車的增長貢獻最為明顯。
庫存結構分化,全乳交割品依舊緊缺,新倉單注冊量極低
截至10月11日,保稅庫存12.34萬噸,環(huán)比下降0.39%,一般貿易庫存71.38萬噸,環(huán)比上漲0.1%。混合膠庫存連續(xù)4周去庫,但庫存壓力依舊較大。
截至10月23日交易所RU倉單221527,從交易所公布的標準倉單到期數(shù)量來看,11月會有17多萬噸的倉單集中注銷,從當下的總倉單量來推算,集中注銷后僅剩3萬噸2020新全乳倉單。
橡膠出現(xiàn)罕見的back結構,全乳和20號膠結構分化愈演愈烈
深色膠和淺色膠的格局分化加劇。當前全乳現(xiàn)貨和RU2001基差為-750元,基差前期隨著期貨價格的迅速拉高而走弱,近兩日得到修復。混合膠貼水滬膠01合約2750元,混合膠依舊偏弱,大幅貼水滬膠。
橡膠在本月出現(xiàn)了歷史罕見的back結構,橡膠一直是一個遠月合約升水近月合約的品種,但受本次行情影響,1月合約除自身基本面較強外,作為主力合約受資金拉動拉漲幅度更大,導致滬膠出現(xiàn)了罕見的back結構,5月合約9月合約紛紛倒掛1月合約。此種情況最終會得到修復,但目前市場普遍擔心1月合約多頭逼倉的情況發(fā)生,今年全乳新膠倉單注冊量極低,1月合約短期內或會繼續(xù)維持相對的強勢。
截至10月27日,RU2101-NR2011收至4125元,價差環(huán)比上周走擴。淺色膠和深色膠的結構分化愈演愈烈,導致RU-NR主力價差今年同比去年同期大幅走高,全乳新倉單注冊量依舊很少,且12月面臨停割,導致整體基本面偏強,但進口膠(標膠和混合膠)庫存高位 ,基本面偏弱。
策略總結
10月橡膠開啟了一輪非常強勢的上漲行情,此輪滬膠巨幅上漲的主要邏輯包括:供應端,不論東南亞幾大主產(chǎn)國還是國內兩大產(chǎn)區(qū)均減產(chǎn),在此情況下,原料價格不斷抬漲,泰國膠水杯膠原料價格從今年4月價格谷底持續(xù)拉漲半年,當前膠水價格同比去年高58%,杯膠價格同比高25%,海南膠水收購價格15000元/噸,高出全乳膠成品價格,所以成本端存在很大支撐。2、交割品全乳對標的云南海南產(chǎn)區(qū)在當下的旺產(chǎn)季依然存在膠水收購不足的情況,海南膠水無法同時滿足全乳膠和濃縮乳膠的需求,導致今年交割品全乳膠嚴重減產(chǎn),新注冊倉單量極少(11月老膠倉單集中注銷后,新膠倉單僅有4萬多噸),交割品緊缺直接利多RU01合約。3、拉尼拉會成為四季度橡膠的炒作素材。需求端,國內配套需求數(shù)據(jù)從4月開始起底反彈,尤其重卡數(shù)據(jù)在“國三”淘汰政策刺激下同比大幅高于往年水平。2、輪胎出口數(shù)據(jù)也環(huán)比轉好。此外,膠種間分化情況加劇,以全乳膠為代表的淺色膠和以20號膠、混合膠為代表的深色膠基本面分化嚴重,且該情況持續(xù)已久,由此直接體現(xiàn)在了滬膠和20號膠的期貨盤面上。
當前國內云南地區(qū)進入季節(jié)性停割倒計時,膠水報收13500元/噸,升水膠塊2500-3000元/噸,觸及2014年有記錄以來最高升水。當前原料端價格持續(xù)抬漲,泰國原料價格昨日也巨幅拉漲,成本端對于膠價存在強有力支撐。交割品依舊缺乏,預計11月倉單注銷后新倉單量4萬多噸左右,后續(xù)隨著云南海南產(chǎn)區(qū)停割,全乳難有太大的產(chǎn)量釋放。疊加需求轉好,基本面各個方面都指向利多,建議多單繼續(xù)持有。
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