天然橡膠周報:震蕩蓄力,再次走強
本周天膠震蕩逐步走強短時出現快速向上突破,全周整體重心抬升明顯,主力合約回升至15000上方,表現強勢,周五夜盤大幅沖高后有所回調,波動加劇,成交量重新回升,周五夜盤01合約收于15340,減倉明顯,05合約收于15480,持倉上看成為主力合約。滬膠1-5價差周中有較明顯的走闊,-200左右的水平空頭也有明顯的移倉意愿,長遠看遠月輕度升水仍為合理。RU與NR合約價差收窄后重新走闊,近兩日波動極大,繼續走擴可以重新關注套利機會,但風險較高。
宏觀市場方面,拜登公布部分內閣人選,本周就業數據表現一般市場進入感恩節假期相對謹慎,疫苗方面仍有多項利好公布,遠期需求預期持續回升,EIA庫存也有小幅下降帶動原油走勢較為強勁,新一周OPEC會議較為關鍵,減產政策確定后或能跟中長期走勢定調,但周末來看各國有一定的分歧,仍需警惕,整體宏觀情緒尚可。供應方面,周末泰國天氣較好,產出或較為順利,原料價格本周企穩回升,膠水回升至53.5泰銖,杯膠回落至39.6泰銖,新一周厄爾尼諾數據顯示偏離再次增強,重新進入中度影響區間,未來兩周泰國、越南等地或迎來新一輪強降水。
本周筆者于海南產區調研,僅有短時降水影響,整體開割收膠尚可,多以產濃乳為主,實際全乳產出極少交割品壓力較低,具體調研情況請參見南華天膠調研報告。需要警惕的是,近兩日濃乳膠出貨壓力增加,海南不斷下調原料收購價格,如重新倒掛則有可能帶動工廠重新開啟全乳產線,需要重點關注。
當前交易所期貨庫存在9萬噸左右,我們預估全年的交割品總量可能不到15萬噸,公布的庫存小計與期貨庫存偏差仍然較大,新一周老膠全部出庫后需關注。從云南海南情況了解下來,交割品明顯減產較為明確,支撐行情偏強運行。需求方面,本周加工廠開工率重新回升,環保檢查等影響持續時間不長,近期疫情導致航運運力不足的問題則仍然存在,目前全鋼胎開工率回升至75。35%左右,半鋼胎開工率在71.30%左右,同比表現較好。11月初步預估的乘用車消費如仍然同環比雙漲,國常會對于汽車消費也有進一步政策促進,中長期國內的內需預期仍然偏好,疫苗利好對于中長期的海外需求預期也有較好的改善,長遠來看輪胎方面的需求暫無大的擔憂。
需要警惕的是乳膠下游是否有砍單情況,如果濃乳大幅走弱可能造成全乳重開改變交割品預期。短期整體基本面暫維持偏強預期,市場焦點在交割品量上,暫不明朗。操作上,暫不追高,周末原料價格有所松動,如有明顯回調再嘗試低位做多,長線多單上移止損位。空NR多RU套利策略風險較高,暫時觀望。期權方面,單邊行情偏強,前期賣出深虛值看跌期權未進一步下行突破前持有。
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