需求恢復(fù)不及預(yù)期 何時才能解“膠”慮？

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東南亞產(chǎn)區(qū)開始進入旺產(chǎn)季，全球性高溫干旱對主產(chǎn)區(qū)影響較低，原料產(chǎn)出環(huán)比回升。

　　在季節(jié)性增量下，天膠供應(yīng)上量預(yù)期走強，8月進口或有一定的增幅，從國內(nèi)庫存方面來看，截止到8月底，青島地區(qū)現(xiàn)貨庫存39.02萬噸，雖全年處于歷史低位，但近期并無明顯去庫現(xiàn)象;INE庫存已進入提前累庫階段，在需求端仍顯疲態(tài)下，深色膠供應(yīng)壓力較大。

相較于深色膠，淺色膠基本面略有好轉(zhuǎn)。

　　在主產(chǎn)區(qū)正常開割下，淺色膠庫存今年并未出現(xiàn)市場預(yù)期的持續(xù)回升，在延續(xù)21年底的庫存基礎(chǔ)上老全乳7、8月去庫明顯，越南3L庫存近兩月也穩(wěn)定減少，旺產(chǎn)期下暫未有明顯累庫現(xiàn)象。相比深色膠，淺色膠整體供應(yīng)偏緊。

　　在基建、地產(chǎn)端無明顯起色下，國內(nèi)疫情反復(fù)，9月傳統(tǒng)旺季下企業(yè)訂單并無較大好轉(zhuǎn)，重卡需求將延續(xù)疲弱狀態(tài)，即使后續(xù)有所回升，空間也相對有限;乘用車配套市場較為亮眼，但對橡膠需求貢獻較小;暑期已經(jīng)結(jié)束，返校要求下外出減少，使得車輛使用頻率較前期有所下降，此外隨著氣溫的降低，高溫加速輪胎老化、爆胎等現(xiàn)象將相對減緩，在貨運低迷下，替換胎需求預(yù)計依然維持弱勢。海外需求盛況已過，全球經(jīng)濟走弱將對消費有所抑制，我們認為海外市場前景堪憂，外需將面臨著中期回落的壓力，出口數(shù)據(jù)或不及前期。

　　中期來看，國外需求悲觀預(yù)期增強，國內(nèi)車市將延續(xù)低迷狀態(tài)，輪胎企業(yè)庫存壓力較大。深色膠供增需弱的主基調(diào)恐難有轉(zhuǎn)變;淺色膠產(chǎn)量偏緊、去庫較快，基本面上略好于深色膠。

操作上單邊交易風險較大，我們建議關(guān)注NR、RU套利，以多RU空NR，買國內(nèi)全乳空國外標膠為主。

　　文章來源：國泰君安期貨