中鼎股份:國內非輪胎橡膠龍頭 內生外延皆有期待

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 　　事件:近日我們實地調研中鼎股份,與公司管理層就當前經營狀況和未來的發展規劃進行了充分溝通。

　　點評:

　　國內非輪胎橡膠件龍頭。公司作為國內非輪胎橡膠件龍頭,15年全球非輪胎橡膠制品企業50強的第29名。主要產品包括車用密封件以及船舶重工、鐵路工程、航天軍工等領域所用密封件,其中車用密封件占據公司總營收的85%左右。公司目前占據國內約10%的市場份額,占據全球約2%-3%的市場份額。公司產品技術領先、種類齊全,相較于行業內其它公司可以給下游客戶提供一站式采購服務。隨著人們生活水平的提升,購買的汽車的價格和檔次也將不斷提高,而越豪華的車對于密封減震件的要求越高,單車所配的密封減震件的數量和價值量都會顯著提升,有助于公司維持較高的增長速度。

　　立足全球化布局,海外并購不斷。公司自08年起,一直在進行海外公司的收購整合,近年來更是收購了一批具有領先技術和優質客戶的企業,包括全球橡膠密封件龍頭KACO、領先的汽車減震產品供應商WEGU、密封件優勢企業Federal Mogul Systems以及歐洲電機電池控制系統、駕駛輔助和底盤電子控制系統供應商AMK等,這些企業能夠與公司原本的主業形成了良好互補和協作關系,既能夠幫助公司開拓海外市場,同樣也可以使得這些企業借助公司在國內的渠道優勢,開拓國內市場,形成了良好的協作效應。同時公司也憑借外延邁入新能源汽車和智能駕駛領域,擁有了更為廣闊的市場空間。

　　布局充電樁制造和運營。公司參股10%的上海摯達是國內領先的充電服務商,15年全國全國新能源乘用車對私人用戶銷售10萬輛,其中約3萬用戶具備充電條件且安裝了充電樁,而摯達占據了33%的份額。公司與上海摯達還合資成立了上海摯達中鼎新能源汽車服務有限公司和摯達中鼎(安徽)新能源科技有限公司從事充電樁的運營和生產。公司今年收購的Green Motion是歐洲領先的充電設備運營管理商,在歐洲運營超過640個充電站,主要客戶包括Tesla、雷諾-尼桑、雪鐵龍等。后續隨著充電樁行業市場規模的不斷擴大,該塊業務新的業績增長點。

　　首次覆蓋,給予“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年EPS分別為0.79、0.99、1.22元,市盈率分別為30倍、24倍、19倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

　　風險因素:(1)國內車市景氣度下行;(2)公司外延整合不達預期;(3)公司新業務推進不達預期。