陽谷華泰:橡膠助劑延續(xù)漲勢,Q3下滑無礙業(yè)績持續(xù)增長
發(fā)布時間：2017-10-17 15:59:34 人瀏覽
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事件:公司10 月 14 日發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告,1-9 月歸屬于上 市公司股東的凈利潤1.2-1.32 億元,同比增長0-10%,7-9 月因訂單對業(yè)績影響滯后及原材料價格上漲,凈利潤0.39-0.51 億元,同比下降15%-35%。
業(yè)績表現(xiàn)滯后疊加原料價漲影響第三季度業(yè)績。環(huán)保持續(xù)高壓導(dǎo)致橡膠助劑行業(yè)格局變化,中小產(chǎn)能持續(xù)退出市場,龍頭集中度不斷提升,三廢污染嚴重的防焦劑、促進劑產(chǎn)品價格漲勢不止。7-9 月凈利下滑一方面由于公司經(jīng)營以月單與季單為主,漲價對業(yè)績的影響具有滯后性,另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺價格上漲,其中苯酚與硫磺價格漲幅分別為12%、22%;此外8 月份環(huán)保核查導(dǎo)致公司整體開工率下降,亦是影響三季度業(yè)績的因素之一。
防焦劑與促進劑繼續(xù)提價,Q4 業(yè)績將充分體現(xiàn)。公司促進劑NS 價格由7 月初3.05 萬元/噸漲至3.8 萬元/噸,漲幅25%,較去年中期2.4 萬元/噸漲幅高達58%;防焦劑由7 月初3 萬元/噸漲至3.8 萬元/ 噸,不溶性硫磺價格漲至1.4-1.5 萬元/噸,符合我們此前對于助劑價格趨勢的判斷。9 月份后2+26 城市開始《大氣污染防治行動計劃》新一輪環(huán)保督查,助劑企業(yè)主要分布在上述區(qū)域,預(yù)計Q4 助劑價格仍有繼續(xù)沖高動能,公司滯后反映的業(yè)績將充分體現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司17-19 年EPS 為0.73 元、1.04 元、1.25 元,目前股價對應(yīng)PE 分別為20 倍、14 倍、12 倍。考慮到公司極大受益環(huán)保監(jiān)管帶來的行業(yè)集中度提升,助劑價格持續(xù)上揚, Q3 利潤表現(xiàn)滯后不影響業(yè)績增長趨勢,維持“買入”評級。
風險提示:助劑價格下滑的風險。
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