彤程新材光刻膠項目進入試生產，入局3年收入占比仍較低

【橡膠技術網 - 企業動態】

大漲之后，彤程新材規劃了3年的光刻膠產線投建項目進入到了竣工試生產階段。

2020年左右，彤程新材通過收購等方式開始布局光刻膠行業，在光刻膠概念的風口下，公司估計一度漲幅超過4倍。但同時，公司非流動資產比重持續攀升，為了支持投資公司債務也不斷增加，截至三季報時，公司帶息負債超過21億元，是2018年末的7倍左右，公司資產負債率也出現翻倍增長。目前來看，彤程新材來自光刻膠業務的收入占比仍然較低，依靠光刻膠業務支持利潤的第二增長可能還有一定的距離。

光刻膠業務占比仍較低

上周五原本股價平穩的彤程新材在下午開盤后不久突然拉升，隨后一度觸及漲停，最終收盤時漲幅回落至7.85%。周日，彤程新材公告了光刻膠項目的進展情況。

此前搭上“光刻膠概念”大漲翻倍的彤程新材，這一次似乎并不被投資者買賬。11月6日雖然集合競價一度漲停，但開盤后漲幅縮小至1%以內。截至收盤時，公司股價為36.6元/股，當日微跌0.57%，盤中最高達到38.15元/股，為近半年最高值。

最早在2020年，彤程新材第一次提出投資光刻膠項目的計劃，在此之前，公司主要從事新材料的產銷。公開資料顯示，彤程新材是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應商，公司產品最終供應包括普利司通、米其林、固特異、馬牌、倍耐力等國際知名輪胎企業，橡膠助劑行業是彤程新材全部的收入來源。

2020年末時，彤程新材決定進入正處在風口的光刻膠行業。公司公告將通過全資子公司上海彤程電子材料有限公司（以下簡稱“彤程電子”）在上海化學工業區投資建設年產1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目。

11月5日，彤程新材公告表示，該項目工程階段已竣工，目前逐步進入試生產階段。具體的設計能力包括年產1千噸半導體光刻膠、1萬噸顯示用光刻膠和2萬噸高純EBR試劑（光刻膠去邊劑）。

其中，年產1千噸半導體光刻膠量產產線，主要包括年產300/400噸ArF及KrF光刻膠量產產線。目前，彤程新材的KrF光刻膠量產品種達20種以上，穩定供應國內頭部芯片制造商。而公司對ArFArF光刻膠部分型號則是剛剛開發完成尚未量產，現在處于量產前的光刻工藝測試及產品驗證階段，能否驗證通過尚存在一定的不確定性。

另外，彤程新材半導體光刻膠的產品還包括G/I線光刻膠，而目前公司的顯示光刻膠業務則是主要靠收購來的北京北旭電子材料有限公司（以下簡稱“北旭電子”）。截至半年報時，彤程電子表示，目前公司的I線光刻膠和KrF光刻膠是國內8-12寸集成電路產線主要的本土供應商。

但值得一提的是，目前彤程新材光刻膠業務占比還相對較低，根據半年報披露的數據，公司從事光刻膠業務的控股子公司北旭電子和北京華科在上半年分別實現營業收入8200萬元和1.32億元，其中北京華科還未盈利。相比于全部13.69億元的總營業收入來說，彤程新材的光刻膠業務還未成氣候。

近兩年，彤程新材營利能力有所回升，前三季度公司營業收入與歸母凈利潤分別增加18.89%和45.57%，主要原因還是主營業務經營收入增加，以及確認聯營企業投資收益增加等，導致的利潤增加。

收購加碼光刻膠股價翻倍

要說彤程電子的布局不僅僅只是光刻膠業務，2020年以來公司通過密集的收購同時整合集團內資源打造電子化學品產業化平臺，目前電子材料業務主要涵蓋半導體光刻膠及配套試劑、顯示面板光刻膠、PI材料及電子類樹脂等產品。

正如前面提到的，彤程電子的顯示面板光刻膠布局主要靠收購北旭電子進行，后者是中國大陸第一家TFT-LCDArray光刻膠本土生產商，也是國內最大的液晶正性光刻膠本土供應商。

2020年，彤程新材第一次對北旭電子出手。彼時，北旭電子還是京東方的全資子公司，京東方在北旭電子身上也下了不少功夫，在債務承壓利潤虧損的情況下，依然對北旭電子進行投資建設并成功完成兩期擴產。但最終，為了集中精力發展主業，同時盤活公司存量資產，京東方掛牌出售北旭電子全部股權。

通過北交所公開摘牌，彤程新材等以4.25億元的價格聯合受讓北旭電子100%股權，其中彤程電子以1.9125億元受讓北旭電子45%股權。2022年，彤程新材對北旭電子進行了進一步的收購以實現控股。

以2021年12月31日為基準日，北旭電子全部股東權益的評估價值達到6.1億元，較2020年的收購價格增加近44%。這一評估價值較公司當時合并報表口徑下凈資產的賬面價值增值170.56%。

以此為基礎，彤程新材又花了約1.97億元向上海崢方化工有限公司收購了其持有的北旭電子33.005%的股權。2022年5月交易完成后，彤程新材對北旭電子的持股比例達到81.14%，實現控制并將其納入公司合并報表范圍。

2022年，年初時，北旭潛江工廠年產6000噸正型光阻項目投產，后續北旭（北京）全部正型光刻膠產品的產能完成轉移。北旭電子實現營業收入2.42億元，較上年同期略微下滑5%。

在彤程新材2022年年報中，公司賬面一共有4.37億元商譽，近一半來自北旭電子，另一半則來自北京科華。

2020年6月和11月，彤程新材通過子公司彤程電子兩次分別收購了北京科華33.70%和1.84%的股權。次年2月，彤程電子又以4365萬元收購北京科華6.72%股權，并與其股東Meng Technology Inc.簽訂《一致行動協議》，隨后將北京科華納入合并報表范圍。

相比之下，北京科華的光刻膠業務成熟度可能要更高一些。2004年成立的北京科華是國內領先的半導體光刻膠生產商，其主要產品包括半導體G線、I線、Krf光刻膠、半導體負膠和封裝膠等，也就構成目前彤程新材主要的半導體產品。

另外，為了構筑電子化學品產業化平臺，彤程新材還在近年收購了蘇州聚萃等公司部分股權進行投資布局。在一系列資本操作之下，彤程新材資產負債率也由2018年左右的27%增加到2022年底的54%，最近的三季報中這一比例略微下降至52%。

另一方面，在彤程新材的資產結構中，流動資產的比重從2018年的70%下降至目前的35%左右，非流動資產中長期股權投資及固定資產數倍增加。即使光刻膠業務尚未成大氣候，但由于踩中“光刻膠概念”風口，2020年4月至2021年8月之間，彤程新材的股價翻了4倍，即使延長到目前，公司股價累計漲幅也超過164%。